Reflexiones sobre la Crisis de 2008

DRAGUI NOS METIÓ UN GOL

En la actualidad cuando uno lee que las cuentas de resultados de las Empresas periodísticas presentan un día tras otro números ROJOS, la estrategia es vender el día a día, lo pasado no importa, ni se contrasta-fiscaliza-desmiente-confirma la noticia etc.

Cuando según los medios de comunicación existen 10.000 periodistas en paro, las ofertas no es que sean contratos BASURA, es que son condiciones rayando la forma moderna de ESCLAVITUD, con redacciones llenas de becarios, que trascriben noticias que escuchan o leen , pero no tienen formación para mas.

A que viene esto a cuenta, pues que en su ultima conferencia de prensa DRAGUI nos dijo que los prestamos a 3 años estaban llegando a la economía real, recuerden Vds. que les comente que ese día yo no estuve en clase, por eso me perdí la lección.

Pues miren por donde los informes del B.C.E me dan la razón , el que no estuvo en clase fue DRAGUI, los datos del propio B.C.E son clarividentes :

1º La media M3 de 3 meses sube un 2.1%, anualizada sube un 1,6%, no olvidar que el anterior era 2% y mucho menos que el 2,2% esperado, este hecho demuestra monetariamente debilidad de la zona Euro

2ºMenos mal que MR TRICHET( por cierto ya es Consejero de AEDS, en todos los sitios cuecen habas), afortunadamente ahora se dedicará a la aviación ¿donde están las presiones inflacionistas MONSIEUR TRICHET?, con estos datos

3ºLos prestamos privados bajan a un ritmo de crecimiento del 1,7% al 1%, cuando se esperaba al 1,9%, otro signo de debilidad que es definitivo y que prueba que el dinero no llega a la economía real, pues bien estas cifras que para resumirlas de esta forma no crean Vds. que vienen reflejadas en 3 líneas, hay que estudiarse un TOCHO de paginas para sacar conclusiones reales..

4º Pero Signore Presidente si los bancos adquieren dinero con ¿colaterales ?, algunos como nuestros bonos ya en simple A con perspectiva negativa, en un 1% y obtienen rentabilidades de mas del 5% en nuestro bono, o no digamos con los bonos de mis amigos Portugueses a mas del 20%, seria del genero IDIOTA no utilizar estas rentabilidades con escaso riesgo, y prestarlos a clientes con RIESGO.

El mercado prácticamente descuenta un segundo RESCATE a Portugal, no veo ninguna posibilidad de DEFAULT Portugués, pero no expreso ninguna opinión sobre si invertir en dichos bonos.

5ºNo sean ingenuos y piensen que nuestras ultimas colocaciones sobre bonos-letras etc., han sido debidas a las medidas adoptadas por el gobierno del P.P, los mercados van muy por delante, el Ministro DE GUINDOS afirma que lo mas positivo es que los inversores extranjeros están comprando nuestra deuda, yo le matizaría al Ministro que los inversores CHINOS se están portando con nuestra deuda.

Por otra parte el FMI presiona al B.C.E para que acepte la QUITA del bono Griego,las ultimas noticias son que prácticamente el acuerdo esta próximo, pero es que el B.C.E tiene 30.000 millones en bonos griegos, la quita acompañada de bonos a 30 años con interés del 3.75% es ruinosa, reconozco que la CIFRA no es preocupante para el B.C.E, pero a nadie le agrada hacer un AJUSTE de estas magnitudes en sus balance.

La cámara baja del PARLAMENTO ALEMÁN BUNDESTAG ha reactivado la nada despreciable cifra de 480.000 millones de euros al fondo denominado de ESTABILIZACIÓN DE MERCADOS FINANCIEROS(SOFFIN), para que los bancos que no puedan hacer frente a los nuevos requisitos de capital tengan problemas para cumplimentarlo ..................................... ¿que les parece?

COMPETITIVIDAD

Por primera vez tenemos un Ministro de economía y de COMPETITIVIDAD, no exento de polémica por el nombramiento de la Secretaria de Estado de Innovación y tecnología, Carmen Vela socialista , asimismo denota que es el único miembro de gobierno que no es POLÍTICO

Tengo la sensación que el precio que hay que pagar por este hecho es muy alto, pero es indudable que se mueve como pez en el agua en el mundo financiero INTERNACIONAL, donde la mayoría del resto hace aguas por todos los lados.

El tema de la competitividad se puede analizar desde diferentes PERSPECTIVAS , hoy lo analizare fundamentalmente desde el enfoque MACRO:

¿COMO GANAR COMPETITIVIDAD? pregunta muy simple, pero complicada para darle una respuesta practica, lo mas fácil como siempre es caer en una frase DEMAGÓGICA, que suena muy bien para los famosos tertulianos, pero vacía de contenido practico:

1º Depreciando la moneda, algunos Colegas manifiestan que este procedimiento es una CHAPUZA, como no podemos utilizarlo no pierdo mas tiempo.

2ºMediante un crecimiento económico VIGOROSO, siendo realista en estos momentos también parece descartado, cuando las previsiones a corto-medio es de caídas del P.I.B

3ºNos queda ser mas competitivos utilizando la vía de los PRECIOS, en sus múltiples afecciones es decir reducción de salarios , ¿que Gobierno se atrevería a una reducción salarial que permitiese reducciones de costes y mejoras de márgenes?, de hacerlo seria el SUICIDIO POLÍTICO

Impensable aplicarlo en nuestro país porque además que produciría DEFLACIÓN, con la reducción del beneficio de las empresas, estancamiento de la inversión, afectando a muchas variables económicas, y la conclusión mas desesperada un aumento del nivel de desempleo.

Recientemente leía unas declaraciones del Presidente de Técnicas Reunidas, que no es nada sospechoso, que manifestaba que él que conoce el mundo de la competitividad en el mundo exterior, nuestras empresas están en primer lugar, el nombre ESPAÑA esta muy arriba, sus palabras quedan confirmada por los hechos la CARTERA DE PEDIDOS DE SU COMPAÑÍA ES DE QUITAR EL HIPO, los ejemplos que tenemos son abundantes, el ultimo el AVE en los países árabes etc.

4ºUtilizar el tipo de cambio es muy complicado porque las DEVALUACIONES competitivas, son automáticamente puestas en marcha por nuestros competidores, además deudores y acreedores se empobrecen

Las dos primeras pueden llevar a la deflación-recesión, siempre pensamos en políticas de demanda, pero quizás para el tema de la competitividad las políticas de OFERTA pueden ser muy útiles, aunque el problema es que este tipo de políticas pueden significar mas debilidad de crecimiento y desconfianza de los inversores, por lo tanto casi inviables en los tiempos que corren.

Quizás siempre cometemos el error, cuando hablamos de competitividad, de pararnos en precios-costes-olvidándonos de otros factores como calidad-formación-integración- mejora de procesos-et

Es evidente que en este tema como en muchos otros hay importantes diferencias de criterio entre el mundo académico y la economía financiera,

Tema diferente es proporcionar medios a las empresas para que mejoren sus procesos productivos como forma de mejorar competitividad, pero dejemos de lanzar mensajes a la sociedad como que el tema de ganar competitividad se consigue en un abrir y cerrar de ojos.

Aunque pienso que la empresa española ya lo esta llevando a cabo. ¿ sino como explicar la fortaleza de nuestras exportaciones?., aunque tengo que reconocer que nuestras exportaciones tienen menor peso en nuestro P.I.B que el que tienen en otros países, queda por lo tanto camino de recorrer

Otro punto a tener en cuenta es que la COMPETITIVIDAD se desarrolla a un ritmo de mayor velocidad,cuando estamos ante una demanda creciente ¿pero como hacerlo?, exigiendo que los países con superávit en sus balanzas por cuenta corriente , por lo tanto con exceso de ahorro ( ALEMANIA), siempre lo mismo favorezcan medidas de gasto en su país para favorecer las importaciones de la zona Euro

La Canciller una vez mas se opone a cualquier medida de política expansiva de estimulo, hasta el FMI esta dando sus primeros pinitos en este sentido, AUSTERIDAD solo no es SUFICIENTE, ¿estará equivocada ella o nosotros?, la respuesta en un año ..............

Pero pensándolo también ¿ puede ser que la competitividad aumente a mas velocidad cuando la crisis obliga a pensar rápidamente , si la empresa quiere evitar desaparecer?, estos conceptos económicos admiten todas las interpretaciones cuando se traspasan a la economía real.

¿RESERVA FEDERAL -QE3-QE4 ........?

La semana pasada expuse claramente cierta DIVERGENCIA en cuanto a política monetaria entre EE.UU-EUROPA, aunque al final el bombero BERNANKE tiene las manos libres para aplicar una expansión monetaria si esta puede conseguir un crecimiento del P.I.B, por ser una de las funciones que tiene la Reserva Federal , mientras que DRAGUI tiene que hacerlo pero disimuladamente y no con un volumen IMPORTANTE, para que no se le echen encima los ORTODOXOS alemanes del Banco CENTRAL ALEMÁN.

¿Pero cual pudiera ser el elemento que obligara a la R.F a poner en marcha un QE3-QE4,?, es evidente que una atonía de su crecimiento en su P.I.B, pero en mi opinión por encima de este ratio,el hecho determinante seria que el indice SP-500 perdiera 200 puntos y tocara el 1.100 , en esos entornos BERNANKE se subiría al HELICÓPTERO y nos sorprendería con otro BILLÓN .

El 2012 es año electoral en EE.UU y aunque la R.F es independiente .........., alguna manita puede echar al Presidente, la curva de tipos se ha aplanado bastante, los tipos a 30 años se sitúan por debajo del 3%, los tipos a 2-5-10-30 años cotizan a 0,23-0,83-1,94-2,99 respectivamente.

Están esperando la recuperación del sector inmobiliario para recuperar el efecto riqueza, personalmente lo veo muy lejos,los últimos indicadores no demuestran ninguna recuperación cortoplacista., en este punto también en España tenemos nuestro talón de Aquiles

La pregunta del millón es si estará EE.UU en un proceso de JAPONIZACION , con tipos de interés prácticamente en cero, NO VEO MOVIMIENTOS HACIA ARRIBA HASTA BIEN ENTRADO EL 2013, crecimiento bajo con déficit publico disparado es un cocktail muy peligroso, además no quieren oír hablar de consolidación fiscal.

Su relación deuda/pib esta descontrolada, pero a diferencia de Japón los tenedores de la deuda japonesa esta prácticamente suscrita por los propios japoneses, mientras que la deuda americana todos sabemos que son los países exteriores los que están financiando sus déficits gemelos

Es un hecho comprobado que cuando la economía americana crece se amplia su déficit comercial, importan mas que exportan, este hecho retrae el crecimiento, OBAMA plantea crear empleo en EE.UU favoreciendo comprar productos americanos, la verdad es que al final todos somos PROTECCIONISTAS ............

El empleo crece pero muy moderadamente un 8.7% es una aberración para el sentimiento americano, algún día hare una referencia de este hecho de la economía americana en relación con nuestra famosa reforma laboral

Para mi hay un dato determinante cuando analizo la situación de un país, además es un dato muy simple, cual es la CAPACIDAD INDUSTRIAL UTILIZADA, pues bien en EE.UU, esta en el 78,1% es decir tienen
21% prácticamente INUTILIZADO, que mas comentario necesitan Vds. para juzgar un país,

Los últimos datos macro hablan de un P.I.B 1.5% moderado. con un DEFLACTOR por encima de lo esperado, la variable INVENTARIOS nos crea muchos problemas para las estimaciones de su crecimiento en posteriores trimestres

El peligro viene porque las exportaciones a CHINA han descendido un 2.7%, si se confirmara este ratio en el futuro, la economía podría entrar en recesión.

Los sectores privados se han desapalancado no así el sector publico, la LIQUIDEZ tiene su problemática en la vuelta a Ley GLASS STEAGALL, con una fuerte regulación que llevaría la separación de la Banca comercial y la de inversión, este podría ser otro de los factores de la manguera BERNANKE

Esta tarde BERNANKE después de la reunión de la FED dará conferencia de prensa, según su ultima promesa , es persona que acostumbra a cumplir su palabra , realizará previsiones futuras del comportamiento de la inflación, ¿nos proporcionara alguna sorpresa?, NO LO CREO.

INSTRUMENTOS FINANCIEROS

En múltiples ocasiones les he manifestado que los mercados financieros son " CASINOS", les puedo asegurar que los de las Vegas son un juego infantil comparados con los financieros, pero también he de indicarles que los "Instrumentos -Herramientas-Indicadores "etc. de que disponen los inversores existen en cantidades que me atrevería a calificar de excesivos para proteger sus inversiones.

El mayor problema radica en que la mayoría de ellos son de una complejidad de cierta consideración, otros ni siquiera son conocidos por el gran publico inversor, el desconocimiento de los mismos impide en cierto modo utilizarlos como medida de protección a sus inversiones, de forma esporádica les iré haciendo referencia para que se vayan familiarizando con los mismos.

Entiendo perfectamente el ENFADO que normalmente los ciudadanos tienen con los "especuladores", no pueden olvidar les guste o no ,que sin ellos los mercados no funcionarían, algunas personas los llevan a situaciones extremas como me ocurrió la semana pasada .

En una reunión de una Real Asociación, se me manifestó que con este tipo de personas lo que había que hacer es llevarlos al paredón, los extremistas siempre son malos compañeros, especuladores y meretrices son oficios con muchísima antigüedad.

¿Como explicar a este tipo de personas que los PRODUCTOS DERIVADOS no solo sirven para especular, sino también cumplen una función de protección del inversor al usarlos como COBERTURAS?, diferente problema es que el inversor no sepa utilizarlos, ahí empiezan sus problemas, lo que debe hacer es si no tiene conocimientos necesarios no invertir sin ASESORAMIENTO.

El TED spread es un indicador que en los momentos actuales tenemos que mirar de reojo, nos da a conocer el riesgo de crédito que se trasmite por la economía, cuando dicho indicador aumenta es una señal clara de que los prestamistas creen que el riesgo de cesación de pagos en los prestamos interbancarios esta aumentando .

Ante esta situación los prestamistas de forma inmediata solicitan mas altas tasas de interés, lo que encarece los costes de financiación, este indicador se mueve entre 1-50, pues bien en la ultimas fechas esta tocando el 54.4 puntos, el significado es claro están próximos los problemas en W.S.( aunque hasta ahora los resultados de las empresas están siendo mixtos)

Su calculo es la diferencia entre las letras a 3 meses( treasury bill) y los contratos sobre LIBOR en ese mismo plazo, variable que afecta y de que forma a las primas de riesgo,

Uno de los instrumentos que los Bancos Centrales en una decisión conjunta pusieron en funcionamiento recientemente fueron el Euro-$ Basis SWAPS, estaba en 1.60% que era el máximo cuando se produjo la quiebra de Lehman, pues bien se bajo casi 50 P.B , para alivio de las Entidades financieras que tenían en sus balances compromisos en $ , la moneda americana escaseaba y además el coste de financiación era alta, .

Los efectos de esta medida tuvieron un reflejo inmediato en los mercados de divisas, de forma inmediata U.K puso en marcha un nuevo instrumento llamado EXTENDED COLLATERAL TERM REPO, dirigido a proveer de liquidez de libras ante una posible escasez a corto de la moneda inglesa.

De una forma muy simple con estos instrumentos se estabilizan los mercados de crédito-liquidez-divisas, sus efectos se trasladan de forma inmediata al resto de los mercados que las aplican a sus propios intereses, tengan en cuenta que en absoluto todos las toman en la misma dirección al tener baremos totalmente contrapuestos.

Cuando observen Vds. ARBITRAJES alcistas sean prudentes porque hay peligro de que se encuentren en la playa sin bañador, por el contrario ARBITRAJES bajistas es momento de ser agresivos con el indice-valor sobre el que se quiera operar, ahora no me tomen NUNCA estas correlaciones como hechos SEGUROS, estas CORRELACIONES como veremos otro día no dejan de ser mensajes que fallan a veces mas que una escopeta de perdigones, pero los HEDGES los siguen como elemento de entrada-salida.

REFLEXIONES IMPOSITIVAS

En el mismo porcentaje que todos los aficionados de futbol hemos confeccionado diferentes alineaciones para el partido Madrid-Barcelona, por cierto una vez mas perdimos en mi opinión el CULPABLE fue "MOU", hecho similar ha ocurrido con la famosa subida de los impuestos del P.P, la mayor diferencia es que en el segundo caso a NADIE le ha gustado la subida, los matices entre los Economistas ha sido que tipo de impuesto era el mas oportuno para aumentar la RECAUDACIÓN impositiva para cubrir el déficit publico.

Con independencia que también hay colegas que estiman que no era necesaria la mencionada subida, pero esta cuestión será objeto de comentario en otra columna.

Les reconozco que mis conocimientos fiscales están un poco OXIDADOS, pero tuve el privilegio de que mi Profesor de Hacienda Publica-Derecho Fiscal en la Universidad fue el mejor HACENDISTA del siglo xx "FUENTES QUINTANA"

Vaya por delante que no creo que personas tan INTELIGENTES como "RAJOY-MONTORO-DE GUINDOS", no tuvieran una idea del porcentaje de déficit, admito la sorpresa de una diferencia de unas decimas arriba-abajo, pero nunca los 2 puntos o mas, la diferencia es clara entre"estar en la Oposición y ser Gobierno".

Una vez decidida la subida la discusión entre colegas es entre ¿IRPF-IVA?, en mi opinión la PROGRESIVIDAD impositiva parece decantarse por el primero porque afecta a contribuyentes con mayor capacidad impositiva, mientras que la imposición INDIRECTA como es el IVA es mas REGRESIVA al afectar a todos los ciudadanos con independencia de sus recursos disponibles.

Las hemerotecas son en la actualidad un CHIVATO que traen de cabeza a los políticos en cuanto a las manifestaciones o actuaciones efectuadas en el pasado, no conviene olvidar que en 1.992 el P.P recurrió una subida del IRPF contra el Gobierno de Felipe González como la que ha efectuado el partido Gubernamental, por cierto el P.P gano el RECURSO .

Hay un tema que debe ser por mis pocos conocimientos fiscales no he entendido NUNCA,¿ porque ningún Gobierno de ninguna tendencia trata de regular de una vez por todas?, porque es un SOCAVÓN por donde se escapa mucho dinero, además legalmente, el famoso "LAVADO DE CUPÓN?.

No voy a entrar en el detalle de si una subida-bajada supone de forma automática aumento-disminución de recaudación, no existe una contestación al 100% de los casos en el comportamiento de la recaudación, en el tema del IVA mas complicado al tener presente las devoluciones-aplazamientos etc. que pueden distorsionar las conclusiones.

Lo que los fiscalistas tienen muy presente es la famosa "CURVA DE LAFFER", que representa la relación entre ingresos fiscales y tipos impositivos, el volumen recaudatorio sufre variaciones sustanciales como consecuencia de la modificación de los TIPOS IMPOSITIVOS

La curva trasmite la idea que el incremento de tipos no SIEMPRE lleva aumentar la recaudación, es mas si los tipos son de por si altos y se suben mas , los ingresos recaudados pueden terminar disminuyendo.

La curva en el caso de la subida del P.P presenta algunas interrogaciones, han subido impuestos en las nominas,la retención en origen al ser mayor implica menos salario final pero por muy alta que sea nunca producirá menos recaudación,¿pero que ocurrirá si el paro sigue aumentando y tenemos menos contribuyentes?, pues que la recaudación por mucho que suban los tipos será inferior,los efectos del IRPF serán nulos

Donde no tenemos salvación es en el IBI, actualización de valor catastral y tipos mas altos, la ventaja que tiene el P.P( salvo errores muy graves) es que el P.S.O.E es hoy en día todo menos un partido con proyección futura, necesitaran fácilmente 2-3 Legislaturas para sacar la cabeza fuera del pozo en el que han caído, pero la Democracia exige una oposición consolidada para ejercitar su función de control al Gobierno.

En cuanto a las Rentas de Capital me parece una verdadero DISPARATE un tipo máximo del 27%, para mi la subida no busca efectos recaudatorios hablamos de 1.200 millones ( tengo casi la seguridad que no se conseguirá recaudar dicho importe), es mas bien una señal para decir que la subida impositiva se carga contra las clases con mayor nivel de renta.

El Presidente del Gobierno no por convicción sino por estrategia política acepto la propuesta de SARKOZY que esta con la soga al cuello con las elecciones en Mayo, me estoy refiriendo a la tasa sobre transacciones financieras, de aprobarse debería ser a nivel mundial de lo contrario seria un gravísimo ERROR, pobre Ministro Montoro si recuerda lo que dijo hace 6 meses sobre esta tasa.

Mis colegas de la City están dando saltos de felicidad, toda la Banca de Inversión abandonara la zona Euro, para terminar en Londres o Suiza, pero son motivos políticos no económicos los que determinan esta decisión.MONSIEUR SARKOZY lo necesita( consultar hemerotecas)

Nuestro mercado bursátil hoy estoy de buen humor y lo llamo "MERCADO", cuando ha quedado en un simple y vulgar "BOLSÍN de barrio", le gravan 0.10% la compra-venta de acciones-bonos y 0.001% sobre productos derivados. "BRAVO"

Una forma entre otras de vender el nombre "ESPAÑA", es con un fortalecido mercado financiero, no con lo que tenemos.

Lamento pasarme de la extensión de la columna , hoy casi la duplico prometo corregirme, la conclusión que quiero transmitirles , es que con independencia del efecto recaudatorio:

UNA BAJADA DE IMPUESTOS TIENE SIN DUDA EFECTOS REACTIVOS SOBRE LA ECONOMÍA

¿NO TENEMOS EN EUROPA POLITICAS CUANTITATIVAS?

Desde un punto de vista muy formal las políticas monetarias Europea-Americana son absolutamente divergentes, pero me atrevería a manifestar que si bien en la superficie es así, si profundizamos en las aplicaciones las diferencias no son tan abismales.

El B.C.E ha salvado la LIQUIDEZ del sistema con los prestamos a 3 años, con gran satisfacción de su Presidente que manifiesta claramente y con optimismo que poco a poco la Liquidez ILIMITADA llega a la economía real.

Tengo la impresión que el día que explicaron esta facilidad crediticia que llega al mundo de empresas-familias etc. ,no estuve en clase por eso no me he enterado de la noticia, pero al no asistir a esa clase tuve que acudir a las informaciones publicadas por el B.C.E( los informes para localizar los datos de liquidez no están nada fácil) , no he visto por ningún lado lo manifestado por DRAGHI

Le reconozco al Presidente del B.C.E estar mas cerca de BERNANKE que de TRICHET, ¿ no es cierto que la BARRA DE LIQUIDEZ ILIMITADA A LA BANCA no es en el fondo una expansión cuantitativa?, se me puede alegar , que la afirmación es incorrecta porque no hay un COMPROMISO formal de la autoridad Europea para la compra de deuda , EN RESUMEN PUEDO DECIR QUE EL BCE APLICA políticas cuantitativas indirectas

Esta ultima afirmación es correcta, ¿que estuvo haciendo el B.C.E el lunes 16 comprando deuda de los países periféricos, después de las decisiones tomadas por S&P sobre los RATING de ESPAÑA-ITALIA etc., por lo tanto las INTERVENCIONES se realizan , pero sin que previamente exista el compromiso de efectuarlas

Mi razonamiento tiene también un punto débil, el B.C.E ha comprado menos deuda de los 17 países de la zona Euro, que el Banco de INGLATERRA de su propio país, luego concluyamos el tema manifestando que existen diferencias de matiz , pero en el fondo también tiene muchas similitudes buscando el mismo objetivo final.

Tengo informaciones que el B.C.E tiene minusvalías por deuda Europea de unos 30.000 millones de Euros, su cartera no es en absoluto modélica,su Balance no creo que sea para presumir de ejemplo de rentabilidad, aunque este no sea su objetivo ,su equilibrio financiero es deseable que sea como el de cualquier Entidad financiera.

Lo manifesté a principios de año el B.C.E no tiene mas remedio que reducir tipos , pero no lo digo porque esa operación pueda suponer un aumento fulgurante de la inversión, los tipos actuales no son los culpables de la atonía inversora, mas que nada me estoy refiriendo a la reducción de intereses que paga por los depósitos que los Bancos colocan en el Banco Central.

Me pregunto a que esta esperando para tomar medidas drásticas contra la actuación de los bancos en lo que a los depósitos OVERNIGHT se refiere, las cifras son escalofriantes mas de 500.000 millones de Euros retribuidos al 0.25%, si no los utilizan la rentabilidad debe ser prácticamente cero.

Pero el hecho positivo en el sentido de trasmitir ESTABILIDAD a los mercados con la facilidad de liquidez, tiene su contrapartida en que desde otro punto de vista es un sistema INEFICAZ, al crear un sistema perverso que no tiene su reflejo en los precios relativos de la economía, en cierto modo impide ver la gravedad de la dinámica de deuda en la que nos encontramos.

Bien es cierto también que en Enero el B.C.E efectuó SUBASTA INVERSA para drenar liquidez, pero en este mundo financiero ahora nos toca esperar la decisión del B.C.E sobre los COLATERALES, después de la rebaja del rating de la mayoría de la zona euro.

Si actúa ORTODOXAMENTE como creo que es su obligación en el sentido de proteger su cartera, debería exigir mas retenciones a los países que han visto reducido su nivel de solvencia, el problema es que la consecuencia inmediata seria mayor restricción crediticia.

En este mundo financiero vistes un Santo pero desnudas otro, lo ultimo ha sido la decisión de S&P de quitar la AAA al fondo de RESCATE EUROPEO, una nueva incógnita que a lo largo de los próximos días puede presionar a los mercados de deuda, la consecuencia de este hecho es que precisara mas dinero para financiar rescates, la potencia de fuego de este hecho se puede estimar en 180.000 millones.

La siguiente pregunta es obvia ¿ quien tendrá que cubrirlo?, la respuesta es una :ALEMANIA, recuerden que solo este país junto con HOLANDA-FINLANDIA-LUXEMBURGO mantienen la AAA.

¿INVERSORES- ENGAÑADOS - FALTOS DE INFORMACIÓN - CONOCIMIENTOS?

Es prácticamente imposible definir con precisión matemática cual de los hechos referidos en el asunto es el que en realidad prevalece, en mi opinión las conclusiones son claras, en el sentido que el conjunto de los tres condicionantes son los responsables de los prejuicios de los inversores en la mayoría de los casos.

Según algunos colegas bancarios me comentan que he pasado últimamente de ser un defensor acérrimo de la Banca ,pero últimamente escribo columnas excesivamente agresivas contra la COMERCIALIZACIÓN de ciertos ACTIVOS financieros.

La verdad es que no he cambiado en absoluto lo que ha ocurrido es que aunque soy consciente que mis lectores no me hacen ABSOLUTAMENTE ningún caso , hecho que me parece perfecto, todo INVERSOR , yo el primero no solemos seguir las recomendaciones de los EXPERTOS( palabra que desprecio aplicada a los mercados).

Yo tengo unos conocimientos determinados me parece ético manifestarlos pero no para que los sigan , sino únicamente para que tengan una información DESINTERESADA Y GRATUITA.

Después de las preferentes, ahora tenemos DEUDA SUBORDINADA, he podido comprobar personalmente que los inversores no tienen ni la mas remota idea en que consiste este activo financiero, ahora es el tiempo de este activo porque puede computar como CAPITAL en los balances de los bancos.

Son activos muy ILÍQUIDOS prácticamente imposible venderlos en los mercados secundarios, ante esta situación algunos bancos proponen a los suscriptores de dichos activos un acuerdo INCREÍBLE, se propone al inversor una solución ROCAMBOLESCA , cual es conceder un préstamo por el 100% del nominal de los títulos de la subordinada que el suscriptor tiene en su cartera.

El pago de intereses del préstamo es igual al cupón que el inversor recibe del bono, resumiendo el inversor renuncia a percibir intereses a cambio de recuperar la inversión realizada, lo INCREÍBLE es que la solución ofrecida por algunas entidades es la MEJOR para el INVERSOR, EN MI OPINIÓN SI YO FUERA INVERSOR LO ACEPTARÍA COMO MAL MENOR.

El mundo financiero es de una COMPLEJIDAD inimaginable, por ejemplo ¿es un verdadero misterio porque baja el Euribor y sin embargo suben las hipotecas? ..................fin de la película

Estoy en total desacuerdo con la encuesta de que los únicos CULPABLES de la crisis económica sean los BANCOS, tienen su parte de culpa, pero también quienes pidieron hipotecas-prestamos etc. , superando su capacidad de pago tienen que asumir su parte de culpa.

Como alguno de Vds. ha manifestado en mis comentarios con una mano doy PALOS con la otra ofrezco a continuación ZANAHORIAS, esto es lo que hacen los mercados conmigo cuando actuo como inversor

En los mercados con frecuencia escucharan un activo financiero denominado "BONOS CONTINGENTES CONVERTIBLES", vulgarmente conocidos como "COCOS", son una mezcla entre bonos y convertibles , donde el supuesto extremo es que se convierten en acciones( seguramente se producirá),

Estos instrumentos son en principio deuda que pasa a convertirse en capital bajo determinados supuestos, en especial si las cifras de solvencia bajan de cierto nivel que hasta ahora estaba fijado en el 7% de media, pero los desencadenantes pueden ser otros como exigirse una conversión obligatoria en una fecha fija o que haya cupones que puedan diferirse arbitrariamente, son instrumentos en cierto modo como convertibles, pero algo mas exigentes además computan como CORE TIER 1

Para los bancos estos activos permiten subir la SOLVENCIA sin la emisión de acciones , el problema puede provenir porque el ESTRECHAMIENTO de márgenes, puede producir que el abono de intereses sea gravoso

Si los suscriben que se los expliquen con todo tipo de detalles, conozcan los riesgos-rentabilidades, para evitar sorpresas futuras

Los profesionales cuya actividad es la del ASESORAMIENTO uno de los trabajos mas DIFÍCILES que conozco, además trabajan por cuenta ajena y tienen la función de predecir la evolución futura de los mercados, con mi MÁXIMO respeto a su trabajo mi conclusión es clara los "mercados son IMPREDECIBLES"

PÓKER-DOBLES PAREJAS

Tenemos 4 jugadores de primerísima categoría como brillantes Economistas, aunque el póker es un juego individual los tenemos emparejados en las parejas MAFO-SEGURA contra MONTORO-DE GUINDOS, no creo que nadie me pueda discutir que estamos ante una partida de primera categoría.

Aunque los he emparejado en dúos como no podía de ser de otra manera sus concepciones económicas son diferentes, aunque las discrepancias entre parejas son menos MEDIÁTICAS

Empezare por los dos primeros a los que conocí en la Universidad de San Bernardo , aunque les reconozco que sus calificaciones brillantes fueron mucho mejores que las mías, pero en mi opinión han cambiado mucho en sus criterios profesionales.

El primero como Gobernador del B.D.E en mi opinión tendría que que DIMITIR antes del mes de junio, dando paso a un nuevo Gobernador mas acorde con el nuevo Gobierno, pero se aferra al SILLÓN para poner PEDRUSCOS al intento del nuevo Ministro de Economía para la reforma financiera. Su labor al frente del B.D.E tiene mas sombras que luces

Segura como Presidente de la CNMV su periodo vence en Octubre tampoco esta por la labor de dejar el SILLÓN,quizás retrasando la idea de unir la inspección del B.C.E -CNMV, tomó el control de la CNMV en un periodo muy ESTRESANTE, lo mejor que ha hecho es pasar desapercibido, pero créanme que estamos ante un gran Economista pero todavía mejor ESTADÍSTICO

El dúo MONTORO-DE GUINDOS estamos ante lo que puedo calificar como dos Economistas de elite, pero con grandes diferencias de criterio en lo que respecta a la creación de un BANCO MALO,personalmente tengo la sensación que Montoro se mueve mucho mejor no por conocimientos técnicos , sino por haber estado en ámbitos políticos con Aznar y con Rajoy en la oposición.

Sus discrepancias han quedado anuladas porque el PRESIDENTE RAJOY ha manifestado claramente que de Banco malo NADA DE NADA, totalmente de acuerdo con Rajoy, antes de que piensen que no voy a pegar PALOS al Gobierno cuando discrepe de sus decisiones , por eso de la VICEPRESIDENTA, no me conocen en absoluto..

De forma muy resumida les expreso mis opiniones, indicándoles que el tema es muy complejo y de una extensa magnitud por lo que volveré sobre él en futuras ocasiones:

1ºUn hecho evidente es que los balances de los bancos están CONTAMINADOS de activos TÓXICOS en su mas amplio sentido de la palabra , parece ser que DE GUINDOS pretendía con el soporte de alguna garantía o financiación publica crear un fondo para recoger esos activos con fuertes minusvalías

2ºEstos activos tóxicos serian pagados con DEUDA publica que los bancos podrían descontar en el B.C.E y poder empezar a dar créditos, el problema es claro nuestro ratio DEUDA/ PIB se dispararía

3ª¿La pregunta del millón es de cuanto dinero estamos hablando ?, ¿creo que solo cada Banco/B.D.E saben las CONTABILIZACIONES QUE TENDRÁN EN SUS BALANCES?¿ cuanta ingeniería financiera-contable tendrán en sus Estados financieros?.

Cada día tenemos nuevas cifras la ultima la de 50.000 millones , opino que esta información referida por el Ministro de Economía ha sido un gravísimo ERROR, nuestro sistema financiero esta sometido a una presión en los mercados excesivo, tenemos que hacer ajustes pero sin campaña mediática, hablar lo necesario y poner en marcha la reforma sin lanzar al mercado MENSAJES (tenemos que aprender de GREENSPAN),que estos luego los manipulan con consecuencias muy negativas para los valores financieros.

4º Que el agujero fuera cubierto con Fondos Europeos-FMI hubiera sido una solución magnifica, ¿pero con que argumentos pido ayuda exterior o con cargo a los contribuyentes ,cuando los Bancos siguen dando DIVIDENDOS?, al día de hoy ya tenemos SANTANDER-BANESTO ,con CORE CAPITAL-TIER 1 , por encima del 9%, casi 6 meses antes del plazo para cumplimentar estos ratios.

5ºEl punto para mi determinante es ¿como valorar los diferentes tipos de activos tóxicos?, sobre todo los del suelo,( en otra columna analizare la prorroga del suelo urbanizable) , en la actualidad su valor en la mayoría de los casos es prácticamente muy próximo a cero, pero en este caso las perdidas serian altísimas , muchas Entidades quebrarían si no obtuvieran financiación para recapitalizarse( ¿esta prohibido en la economía de mercado las quiebras bancarias?)

6º Estos días se habla de aplicar el 50% a las promociones-80% al suelo urbanizable-100% al rustico, todavía a hay mucha tela que cortar sobre estos porcentajes,( los resultados de Banesto de ayer son claros la presión del Ministro de Economía sobre los resultados del 2011) lo ideal seria buscar un intermedio entre precios de mercado y valor en libros, buscando un intermedio entre BERLÍN-DUBLÍN

7ºEl tema es de tal complejidad que necesitare otra columna para volver sobre la problemática de la Reforma Financiera

¿EURO A LA BAJA BUENO-MALO?

Si complicado por no decir IMPOSIBLE es escribir-hablar sobre los mercados renta variable-fija-materias primas, a varios días vista , hacerlo sobre los mercados de divisas casi es similar a intentar tocar la luna con las manos.

La moneda Europea esta tocada habiendo hecho mínimos en 1.2720, pero vayamos por partes su caída empezó los dos últimos días del 2011, ¿PORQUE ?, pues en mi opinión porque el 29 de diciembre se produjeron STOPS de Compra por encima de 1.2975, el motivo muy sencillo porque teníamos vencimiento de una OPCIÓN EXÓTICA (Vd. nos ha prometido que no utilizara términos que nos creen confusión,ahora nos lleva a las islas Caribeñas, pues no es un DERIVADO especifico), con un importante STRIKE( en el mercado de opciones es el precio al que se podrá ejercer el derecho de compra o venta) en 1.30.

Este hecho es desconocido por el inversor en general, por lo tanto no se enteran de que las exóticas son todas aquellas que no son STANDART, por lo tanto se adaptan a las necesidades que el cliente toma para cubrir su RIESGO-RENDIMIENTO-COBERTURA, esta posición es muy agresiva y cuando tiene el volumen de la citada los operadores no quieren problemas y la respetan.

Esta es mi opinión a la debilidad del Euro a final de año, por supuesto no tiene porque ser la única razón de una forma inequívoca , no deja de ser una opinión , me fije que el Euro cerró en mínimos con respecto al YEN, lo mas sorprendente es que perdió el nivel PSICOLÓGICO de 100, mínimo en 10 años

Según datos publicados por la Comisión de operaciones de futuros de materias primas las posiciones fueron las siguientes:

1ºLas posiciones netas en $ abiertas pasaron LARGOS de 17.630 a 20.351,

2ºLas posiciones en el YEN LARGAS pasaron de 22.585 a 24.700

3ªLas posiciones CORTAS en Euros pasaron de 129.000 a 144.000

4ºLas posiciones CORTAS en Suizos subieron de 3.130 a 10.798 .

Los datos trasmiten con CLARIDAD debilidad del Euro, el principio del 2012 fue muy agresivo con PAPEL del Euro en 1.3020-1.3040, aunque al principio de esta semana apareció mucho dinero Alemán-Suizo que permitió un REBOTE hasta 1,2777 , lo cual vino muy bien a los activos dé riesgo.

Personalmente no veo a la moneda Europea perdiendo el 1,2720, veo dinero en esa posición, pero cuando finalizó la reunión MERKOZY de nuevo se fue a buscar su soporte de 1.2720,con mas frecuencia de la que me gustaría escucho bastantes opiniones de personas que hablan de divisas sin el mínimo conocimiento, suelen decirse muchas INCONSISTENCIAS.

Por si no teníamos suficientes problemas en el mercado FOREX , entra en la línea de juego HUNGRÍA , que necesita la ayuda del FMI, porque esta muy de cerca del DEFAULT, su mayor problema proviene que en su deuda pesa mucho el SUIZO.

El Euro si mantiene SOPORTE en 1.2720, tiene las siguientes RESISTENCIAS 1.2808-1.2831-1.2870, mientras no rompa estos valores la PAUTA es BAJISTA

¿En resumen a Europa le viene bien o mal la debilidad del euro?, la respuesta se la voy a poner muy fácil, respóndanse Vds. mismos a estas tres preguntas:

1ªPaís de la zona Euro con una mayor volumen de exportaciones

2ºPaís Europeo que tiene Financiación fácil y barata

3º¿Que país en Europa coloca deuda a 6 meses con interés negativo?

No podrán decirme Vds. de que empiezo el año con preguntas muy difíciles

¿COMO VEO LA INVERSIÓN EN 2012?

Con el nuevo año me atrevo a indicarles una primera aproximación al comportamiento de los mercados financieros, aunque las posibilidades de acertar son mínimas, se trata simplemente de un ejercicio de mera FICCIÓN porque en realidad no tengo ni la mas remota idea de sus comportamientos

Pero quien no se atreve a realizar pronósticos no se equivoca nunca, mis planteamientos serán muy genéricos como no podía ser de otra forma.

La VOLATILIDAD será la variable que nos acompañara a lo largo del año, los HEDGES( este año no les voy a permitir que sean INOCENTES, ellos manejan el mundo financiero, los Gobiernos se defienden como pueden) están encantados con esta noticia , COMPRANDO-VENDIENDO volatilidad , se obtienen inmensas PLUS-VALÍAS-MINUSVALÍAS en función que se acierte en el movimiento de esta variable.

En la primera parte del año creo que seguirá la tendencia de los inversores CONSERVADORES que a través de los Depósitos-Deuda publica obtendrán rentabilidades para no perder poder adquisitivo con su dinero, pero no esperen grandes rentabilidades, la inflación prevista es del 1.6%.

Si se quieren obtener unas mayores rentabilidades hay que involucrarse en la renta variable,pero CUIDADO porque con las medidas aprobadas por el Gobierno la tributación de rentas de capital pueden llegar al 27%, un hecho es evidente el mundo financiero no desaparecerá , una caída de recesión global no aparece en el panorama , pero tendremos una DESACELERACIÓN-ESTANCAMIENTO en unas zonas mas que en otras.

Los indicadores avanzados determinan RECESIÓN en zona Euro, bajo crecimiento en EE.UU , pero ASIA da la sensación que seguirá tirando del carro, tengan en cuenta que EE.UU crecerá entre 1%- 1.5% mientras los BRICS(BRASIL-RUSIA-INDIA-CHINA) crecerán al 7.1%.

No quiero pensar en la posibilidad de que esos países no actúen como LOCOMOTORAS , porque de ser así a los botes salvavidas,la inversión en esa zona si se realiza a través de Fondos de Inversión es necesario ser muy consciente del Riesgo país-divisa-crecimiento-sectores-ponderación-comisiones etc., para evitarse INFARTOS a posteriori

La conclusión es muy clara las mayores rentabilidades parecen venir de fuera de la zona Euro, ¿ pero si Europa fuera capaz de salir de este LETARGO podríamos dar la sorpresa?, las posibilidades son mínimas pero no hay que desesperar .........

La situación del desempleo nos llevara a tasas de tipos de interés muy moderados, estimo que en Enero el B.C.E bajara tipos hasta el 0.5% , los inversores deben moverse en un entorno de bajos tipos de interés, este hecho me lleva referirme para aquellos inversores que tengan su liquidez en fondos de Renta Fija, no se prevén movimientos bruscos, pero cuidar mucho la moneda en que dichos fondos estén mas dimensionados.

En Renta fija gusta mas la deuda Corporativa que las deudas de los Estados, en BONOS yo me movería en DURACIONES CORTAS, CUIDADO con el BONO ALEMÁN ( en la subasta de la semana pasada la rentabilidad del BUND se fijó en el 1.93%, recuerden 1,50% posibilidades de DEFLACIÓN, el BONO americano le sigue al 1.95%), el día que el BUND se de la vuelta hay que empezar a correr y no parar.

Si difícil es prever los movimientos de los mercado de renta fija-variable, lo del mercado de DIVISAS es IMPOSIBLE, a día de la fecha los mercados de futuros indican que el Euro se depreciara frente al $, mi sentimiento personal es que al final del 2012 pudiera ser que cambiase la tendencia ,no obstante tengo la intención en breve dedicar una columna a dicho mercado con mas detalle.

En nuestro indice IBEX hasta que no sepamos la Reforma Financiera que tendrá que poner en marcha el nuevo Gobierno, estimo ser muy PRUDENTE con el sector financiero, de la solución aplicada podemos irnos de un extremo al contrario.

Este sector tiene además sobre sus hombros otra espada de Damocles, las famosas Preferentes-Subordinadas etc., algún día dedicare a estos activos " POBRES INVERSORES INCAUTOS" una columna.

Lamento ser tan agresivo pero los inversores tienen una sola OPCIÓN, aprender rápidamente , de lo contrario les aviso de la posibilidad de terminar viviendo debajo de un puente , su patrimonio se habrá diluido como un azucarillo

Por si fuera poco la CNMV no da señales de cuando eliminara, si es que lo tiene pensado hacer, la prohibición de CORTOS, que ciegos pensar que pueden evitar el castigo al sector financiero con esta medida, lo único que han conseguido es convertir a nuestro Indice en uno de tercera categoría.

INDICADORES SINTETICOS-AJUSTES

Afortunadamente estamos de vuelta en el nuevo año 2012, en principio los AUGURIOS no son en absoluto positivos aunque reconozco que para unos mucho peores que para otros, quiero empezar el año con una ESPERANZA de que al final del ejercicio se abra ante nosotros una ventana de aire fresco, pero siendo realistas nos esperan varios años de travesía de duro desierto

La carga de trabajo me impedirá estar con Vds. a diario, enviándoles mi columna solo 3 días por semana, empezando con regularidad después de ver como se portan conmigo los REYES.

Los indicadores sintéticos que representan una avanzadilla de los principales datos MACRO, ya indicaban con una claridad meridiana unos datos de P.I.B del 4º Trimestre negativos confirmados por el nuevo MINISTRO de ECONOMÍA que prolonga un crecimiento negativo para el 1º trimestre del 2012.

Pero el dato realmente preocupante es el del DÉFICIT ? nadie apostaba por el 6%, todas las informaciones lo estimaban alrededor del 7%-7.5% ,pero nunca en las proximidades del 8%, el CÁNCER que tenemos en el país tiene nombre y apellidos CC.AA......?, ,les recordé que por encima del 6% cada punto de desviación supone 10.000 millones de Euros.

El ajuste aplicado de 8.900 millones es INSUFICIENTE en los presupuestos del mes de marzo el P.P tendrá que aplicar otro todavía mas duro de 24.000 millones, eso si no aparece algún otro dato negativo oculto.

No me ha sorprendido en absoluto la subida de impuestos y mas ahora con la desviación del déficit, era INEVITABLE, no es por pasarme de listo pero lo vengo diciendo desde hace mucho tiempo, la próxima subida es el I.V.A ,tenemos uno de los tipos mas bajos de Europa la subida tendría que ir hacia el 20%-21%

Muchos comentaristas se sorprenden ¿porque el I.R.P.F y no el I.V.A ?, se nota que conocen muy poco el sistema fiscal el I.R.P.F es un impuesto mas PROGRESIVO que el I.V.A,¿por otra parte a quien afecta mas esta subida?, a los contribuyentes de mas de 33.000 Euros que soportaran un gravamen del 40%, hablando en plata la CLASE MEDIA

Si este primer ajuste se hubiera aplicado sobre el I.V.A que es un impuesto que afecta a todos los ciudadanos por igual , el P.S.O.E hubiera atacado al P.P al afirmar que el ajuste lo soportan sobre todo las clases mas necesitadas.No hay que olvidar que las subidas son PROVISIONALES .................

Las subidas de Rentas de Capital son mas bien para cubrirse del P.S.O.E , porque sus efectos recaudatorios son solo de unos 1.200 millones, el Alcalde Gallardon se despidió con una actualización de valor del I.B.I,de nuevo el valor recaudatorio es de unos 900 millones que servirán a los Ayuntamientos para cubrir una parte mínima de sus enormes déficits.

En mi opinión entiendo la medida aunque no la comparta CONGELACIÓN de la luz-butano, comprendo lo duro que es ser Gobierno y subir los precios energéticos el 1 de enero, el déficit tarifario es un CÁNCER que año año nos va comiendo, nos movemos en mas de 20.000 millones de Euros.En resumen el enfermo tiene varios Canceres mala cosa

Me conocen y saben que soy mal pensado pero en marzo se celebran las Elecciones Andaluzas si las gana el P.P prácticamente casi toda España será P.P( da miedo pensar lo que habrá debajo de las alfombras de 30 años socialistas en Andalucía.prepárense Vds.............. )

¿La pregunta que esta en el aire, como se comportaran los mercados hasta el Marzo con nuestra deuda?, realmente lo sabremos en el trascurso del paso de los meses, si tuviera una idea concreta aprovecharía para tomar posiciones , desafortunadamente no es así.

Confirmado por el Consejo de Ministros que las pensiones se revalorizan un 1%, no olviden que este importe se mueve en 112.000 millones de Euros, el porcentaje de subida supone unos 1.400 millones de Euros, CUIDADO porque si se aprueba la revisión en función del dato de inflación que es del 1.6% y esta se desvía el palo en enero del 2013 puede ser importante.

El nivel de gasto del desempleo es de 30.000 millones, el Gobierno ha renovado los 400 Euros hasta agosto ¿he leído informes que manifiestan que la bolsa de fraude, puede reducir esta partida en 4.000 millones, pues adelante con los faroles.

Me ha impresionado el dato del Ministerio de Fomento solo una inversión de 16.000 millones de Euros en 2011, la rumorología manifiesta que será un Ministerio al que la tijera mas le va afectar, GRAVE ERROR en mi opinión, sus recursos son una fuente de creación del nivel de actividad y por lo tanto de empleo, no me sirve la justificación fácil que se va a gastar menos y MEJOR ...........

Los pagos asalariados se han contabilizado en 124.781 millones de euros, lo que representa un 11.4% del P.I.B , este porcentaje es un verdadero DISPARATE, en el año 2002 teníamos un gasto de 64.728 millones , ¿alguien sabe de verdad cuantos funcionarios tenemos en España?, conozco Empleados públicos que lo están pasando mal, pero me temo que en marzo las noticias no serán buenas para ellos.

¿Que decir de las CC.AA ?, la Sanidad esta prácticamente trasferida a estos Entes, trabajo de Hércules el que le corresponde a Montoro para meter la tijera en el tremendo DESPILFARRO actual

Los primeros datos con los que se están trabajando en los presupuestos del 2012 son una reducción del 6.4% del nivel de gasto y una subida de ingresos del 0,8%, este ultimo dato es en mi opinión alejado de la realidad mientras NO SE PRODUZCA UNA SUBIDA DEL I.V.A del 18% al 21%, ideas que rechaza Montoro, pero que tarde o temprano el Gobierno tendrá que llevar a cabo para cuadrar presupuestos al 4% de DÉFICIT

En el horizonte lejano se aprecian los diferentes criterios entre GUINDOS-MONTORO, no se asusten eso es bueno son dos grandes economistas ,es imposible que coincidan en todo, eso seria muy negativo, son dos TRENES que tienen que chocar para el bien del país, Rajoy actuara de JUEZ.

El pensamiento de Guindos se puede resumir en que las crisis económicas son consecuencia de la intervención del Estado, aumentando la OFERTA MONETARIA y tipos de interés excesivamente bajos,se fomenta la expansión artificial del crédito originando burbujas.

Reconocer errores y un equilibrio presupuestario y estabilidad financiera son imprescindibles para sanear las cuentas publicas, el choque de trenes con BERNANKE seria de época.

Por ultimo estoy en total DESACUERDO con la reducción solo del 20% a Partidos-Sindicatos-Organizaciones Empresariales, ninguna subvención ,que se busquen la vida como el resto de los Españoles.

Para colmo de males la Seguridad Social terminara con un déficit del 0,2% del P.I.B, en años anteriores cerraba con superávit que ayudaba a cubrir el déficit Estatal, si no se puede actuar contra las PENSIONES-PAGO DE INTERESES DEUDA-DESEMPLEO, ¿ de donde reducimos los 24.000 millones ?,

Las medidas suponen una disminución importante de Renta Disponible de los consumidores, lo que nos llevara a mas PARO irremediablemente, esperemos que el Gobierno presente sus medidas de aumentar la actividad económica.

¿ESPAÑA CÓMO EMPRESA?

Nos aproximamos al cierre del ejercicio 2011 y el miércoles fue un día FELIZ en el mercado por la mañana, otro hecho fueron sus movimientos por la tarde, el B.C.E ofreció barra libre a los Bancos se habló antes de la subasta de hasta 400.000 millones de Euros,(al final entraron 523 Entidades con unas peticiones de 489.000 millones, pero en mi opinión hay una cuestión que no me convence ,en la última subasta de barra libre el número de Bancos peticionarios fue 1.121,¿algo no me encaja?) ) ¿pedirán los bancos el dinero para cubrir sus necesidades de cumplimiento de obligaciones ?, QUE VA. lo piden para con una mano tomarlo al 1% , y de forma inmediata conceder créditos a las empresas-familias.

Perdón donde tengo puesta la cabeza, con la otra mano la colocan en deuda periférica al 4-5-6 %, además como ahora no hay riesgos porque si se produjera DEFAULT los Estados serian responsables nunca los Bancos ,la inversión es de libro.

Considero relajante terminar mi columna del 2011 con un ejercicio que han efectuado Economistas del Banco U.B.S, el estudio es muy amplio por lo tanto lo voy a limitar a un número reducido de matizaciones, en el fondo el estudio se limita aun ejercicio de considerar a nuestro país como una Empresa

1ºSi no tuviéramos deuda necesitaríamos generar un EBITDA positivo del 10%-15% para financiar las inversiones que el país necesita, con la deuda que tenemos nuestro EBITDA necesario alcanzaría porcentajes elevados que en la actualidad son inalcanzables.

2ºNuestro déficit nos obliga a tener que pedir créditos para pagar nuestros gastos corrientes, sin ahorro interno suficiente tenemos problemas en la Balanza por Cuenta Corriente que alcanza hasta mas del 4% del P.I.B

3º Como no tenemos recursos propios tenemos que acudir a los mercados internacionales, mas del 50% de nuestra deuda la financian inversores extranjeros

4ºComo el país ha tenido un buen Director Financiero para el periodo 2005-2009 los gastos por prestaciones sociales aumentaron en mas de 55.000 millones, los gastos de personal en mas de de 34.000, pero ahora viene lo mejor los gastos de inversión que según el Director Financiero son los que producen menos rentabilidad solo crecieron en 24.000. Las Escuelas de Negocios tendrían que plantearse un MBA para el D.F

5º El ebitda ha sido muy negativo 2009-2010-2011, estiman que el AGUJERO realmente no lo conoce nadie, pero no bajara nunca de los 100,000 millones de Euros

6º¿cuanto tiempo necesitamos para tener un EBITDA positivo?, realmente como estamos terminando el año ,no quiero finalizar con un mensaje NEGATIVO pero si que nuestra posición como Empresa ,esta muy cerca de CONCURSO DE ACREEDORES

FELICES NAVIDADES Y ENTRADA Y SALIDA DE AÑO

CORRELACIONES FINANCIERAS

Para aquellos de Vds. que no estén muy familiarizados con los movimientos financieros, aunque cuidado las CORRELACIONES SON UN HECHO, pero no siempre se cumplen, por lo tanto no hay que dormirse y pensar que siempre se comportan del modo que pensamos que es la norma habitual, el mundo financiero se comporta de una forma tan IRRACIONAL , que lo que por la mañana es BLANCO al mediodía es NEGRO

1ºEuro fuerte en principio supone mercados alcistas, por el contrario Euro débil mercados bajistas, me refiero por supuesto a los Europeos

2ºFortaleza divisa americana destroza los precios de las materias primas

3º Siempre hay EXCEPCIONES el oro sube en el año un 20% el problema es que lleva 5 años subiendo, ¿no les parece suficiente?, yo personalmente no entraría en estos momento en un fondo de inversión indiciado al oro,

4ºLa subida tiene mucha lógica de este metal metal, con tipos de interés próximos al 0% y además no olviden que el metal no remunera,.la crisis mundial le ha llevado actuar como refugio, pero en las ultimas fechas el oro sigue siendo un METAL pero ya no es tan precioso.

4º-A-Los problemas de la zona Euro y la debilidad económica esta FAVORECIENDO la cotización del $, con el $ débil el oro ha subido como la espuma, pero creo que la subida ha llegado a su fin

5ºNo olviden que la crisis mundial no es eterna, sabemos que los tipos de interés seguirán muy bajos por lo menos un par de años, en lo cuales se formaran nuevas BURBUJAS, Vds. pueden pensar que nadie caerá en estos nuevos movimientos especulativos, mi impresión es que si piensan así me temo que están en un ERROR

6º La VOLATILIDAD del VIX esta aumentando en los últimos días hasta el 24,92%, lo cual indica que hay que comportarse con PRUDENCIA,

7ºEl grafico del Euro/$ es muy claro si pierde el 1,2830 buscaría el 1,279, si miramos la parte de arriba que actúa como RESISTENCIA la tenemos e, 1,308$

8ºUn trader de divisas me envía la información que el fracaso del acuerdo de compra entre T-MOBILE por parte de ATT puede perjudicar al Euro, se habían producido entregas de cantidades importantes que al des hacerse la operación hay que devolver, VENDIENDO Euros-COMPRANDO $

INVESTIDURA DE RAJOY

El futuro Presidente se ha autocalificado de persona PREVISIBLE tengo la impresión por sus características personales puede llegar a ser un buen Presidente ,¿ porque no? ,quizás mejor que Jefe de la oposición, las VALORACIONES que tuvo durante toda su actividad opositora no fueron del todo muy brillantes, pero cuando llego el momento de la verdad arraso con una MAYORÍA absoluta nunca conocida en nuestro país , por meritos propios o deméritos del contrario no tienen importancia en estos momentos.Ha sido el candidato mas denostado desde el famoso de MAURA NO

Fácil no lo tiene , todos sabemos que lo tiene muy difícil, por el bien de los Españoles espero que acierte , de lo contrario lo pasaríamos muy mal, no obstante no debemos olvidar que en este mundo GLOBALIZADO, palabra que cada vez la soporto menos, la situación económica internacional debería presentar aspectos positivos, de lo contrario todavía se le complicarían mas las cosas

Es la primera vez en toda mi vida que he escuchado el mensaje de un candidato a la Presidencia del Gobierno en directo, el mercado ya esta languidecen dio y pide a voces el final del 2011, aunque porque no quizás nos depare alguna sorpresa ¿NEGATIVA-POSITIVA?, que mas quisiera saberlo yo.

Evidentemente Rajoy ha demostrado que es como el mismo se autocalifica de PREVISIBLE, su proyecto es de largo plazo en todo su contenido, de forma resumida expongo los objetivos mas significativos :

1ºPara mi un hecho muy SIGNIFICATIVO, fue que siempre dirá la VERDAD aunque duela, evidentemente el Gobierno anterior incumplió este principio en exceso

2ºReforma del Sistema Financiero en un plazo de 6 meses, intuyo de sus palabras que el proceso tomara como base filosofal las FUSIONES entre Unidades Financieras que permitan afloramiento de los activos tóxicos y limpieza de los balances.

Tengo la impresión que el famoso BANCO MALO queda en principio descartado,ni modelo Alemán ni tampoco Irlandés,los bancos tendrán que vender los inmuebles en cartera y valorar muy prudentemente las promociones no terminadas y el suelo, esta venta hará que haya bancos que tengan que asumir perdidas.

De no haber interpretado mal sus palabras, si además la CNMV permite las posiciones CORTAS en el primer semestre será muy fácil ganar dinero en el indice y valores financieros, los precios pueden caer en PICADO, ¿ lo abre interpretado bien?, le comente mi impresión a un TRADER que me dijo no se te ocurra escribir eso porque puedes trasmitir a tus lectores MIEDO sobre los valores financieros

Yo les indico mi opinión que no implica en absoluto que Vds. sientan NADA, ya son mayorcitos para que tomen sus propias decisiones, mi sentimiento no implica en ABSOLUTO RECOMENDACIÓN de compra-venta

3ºAjuste de 16.500 millones de Euros para la ESTABILIZACIÓN presupuestara, para cumplir con el objetivo del 4,4% en el 2012, si las cifras finales del 2011 superan el 6% , mas AJUSTES no olviden por cada unto de déficit de desviación 10,000 millones

La única partida que supondrá mas gasto serán las pensiones( tengo entendido un 1%, frente al 1.6% previsto de inflación), no tengo información como será el reparto

3ºReducir el nivel deuda/pib al 60% en 2020, en mi opinión este objetivo esta muy relacionado con el nivel de crecimiento, no olviden que -Alemania-Francia en nuestros días están con ratios 80%-85% respectivamente.

4ºReestructuración y optimización de las ADMINISTRACIONES para aligerar el peso económico de los mismos, ¿POSIBILIDADES de recuperar COMPETENCIAS autonómicas? , los NACIONALISTAS fuman en pipa ¿lo abre interpretado bien?

5ºReforma laboral en el amplio sentido de la palabra , punto nuevo supresión de las PREJUBILACIONES , ya era hora

6 Las PYMES no pagaran el I.V.A hasta que lo hayan cobrado ellos primero,magnifica idea, pero en mi opinión tiene dos puntos muy conflictivos:

AºHacienda tiene que crear un complejo sistema de inspección para controlar que los ingresos sé hacen después de cobrar inmediatamente.

BºSi la empresa no cobra no ingresa, si esta no ingresa el Estado no recauda, si este no recibe dinero la brecha entre gastos-ingresos aumenta- consecuencia sube el déficit, SUPUESTO REAL, en la actualidad las Pymes han ingresado 1,800 millones que no han cobrado, INJUSTO, pero de aplicar el nuevo modelo el déficit aumentaría en 1.800 millones, solución muy difícil a este problema.

Se mantiene el I.V.A reducido para vivienda ( aunque ni por esas se venden mas pisos), punto muy interesante la CUENTA CORRIENTE FISCAL, punto negativo la previsión de caídas de ingresos

7º Reforma energética tenemos un déficit que ahoga nuestra balanza por cuenta corriente, nos supone 3000 millones anuales, de una vez por todas hay que resolver el problema del déficit tarifario 21.000 millones

8º 3.000 EUROS para contratación del primer trabajador y bonificaciones del 30% en primer empleo para menores de 30 años ¿ cuanto dinero suponen estas contrataciones-bonificaciones?

9º El presupuesto se presentara antes del 31 de marzo, hasta entonces careceremos de las cifras MACRO , indispensables para conocer la política económica-presupuestaria,

Resumiendo para no extenderme mas de lo debido, la música suena como una melodía en el que los instrumentos parece estar afinados, su problema será que la orquesta no desafine cuando empiecen los músicos el concierto.

EPA-MINI- JOBS

En esta columna me propongo efectuar dos reflexiones sobre dos temas de los cuales no soy un conocedor profundo,cuando escribo o hablo sobre temas que considero que tengo los suficientes conocimientos podre estar acertado o equivocado, pero cuando realizo cualquiera de las dos posiciones citadas sobre cuestiones que no me considero una persona con suficientes conocimientos, tengo la mala costumbre de acudir a solicitar opiniones de aquellas personas que tienen sobre la materia una mas completa visión que la mía propia.

Escuchados sus argumentos emito mi opinión, pero siempre con el MATIZ de que no conozco profundamente el tema, debo ser hoy en día la excepción porque desde los famosos TERTULIANOS que hablan del déficit de la Balanza por cuenta corriente como de cualquier COTILLEO de los FAMOSILLOS, así también hay `personas que hablan y hablan ...................

En la actualidad no hay un Español que no hable de los famosos 5 millones de desempleados que la famosa E.P.A nos manifiesta, los Economistas definimos como POBLACIÓN ACTIVA " cualquier persona que en edad laboral tiene deseos de encontrar un trabajo pero la sociedad se lo niega"

Nada que objetar a la definición, pensando sobre la abrumadora cifra y teniendo a mi alcance la posibilidad de que una de las personas que hacen estas ENCUESTAS, le pregunte que de verdad me explicara sus conclusiones al participar en sentido practico de su propio SENTIMIENTO, no de un técnico estadístico pero el de una persona que palpa la realidad

Les comento mis conclusiones, se hace una entrevista a una familia compuesta por 4 miembros, el Padre ha perdido su trabajo, se plantean problemas económicos en la familia, en esta situación la mujer que ha sido toda su vida AMA DE CASA empieza a buscar trabajo, de igual forma los dos hijos hasta esa situación especial eran estudiantes se ponen a buscar trabajo, en RESUMEN en esa encuesta nos encontramos que la Señora y sus dos hijos han pasado al perder el padre el trabajo "POBLACIÓN ACTIVA",

No pretendo manifestar la nula validez de la encuesta , pero si señalar que el caso referido y otros muchos pueden denotar cierto vicio ESTADÍSTICO, ¿realmente tenemos en nuestro país 5 millones de desempleados?, ¿podríamos deambular con bastante nivel de seguridad por nuestras calles?¿cual es el porcentaje real de la economía sumergida?, ¿de que subsisten el 1.800.000 de familias con todos sus miembros en paro? se dedican a ver la T.V -jugar a las cartas etc. ¿ no estarán haciendo alguna CHAPUCILLA....., el resto de las respuestas se las dejo a Vds. mismos porque de extenderme me paso de la amplitud de la columna.

Estos días esta de actualidad el tema de los contratos MINI-JOBS de nuevo tengo mi criterio, pero prefiero acudir a una persona experta sobre el tema, que mejor que el Director de una Empresa de Trabajo Temporal , día a día tiene una vigencia palpable del problema del paro ,esta muy SENSIBILIZADO con el tema.

Para no distorsionar su opinión prefiero trascribir un resumen de su respuestas :

"Con respecto a los MINI es un recurso que no tiene sentido sino se cambia la estructura de la subvención de desempleo, nadie asume POLÍTICOS.C.E.O.E -SINDICATOS , que el fraude del paro es un deporte Nacional

Zapatero prorrogo los 400 Euros, ha incorporado ORIENTADORES DEL DESEMPLEO 1.500, en vez de VIGILADORES DE VAGOS, si somos capaces de reducir este inmenso fraude que esta a punto de convertirse en una realidad IRREVERSIBLE ,por ser un circulo vicioso mejoraran las arcas del Estado y la actitud competitiva del empleado que en la actualidad es desastrosa

Es preciso bajar el coste del despido, no se puede superponer paro e indemnización, la justicia no puede estar involucrada en el 70% de los casos laborales, corregidos lo relacionado y otras problemáticas laborales será el momento de evaluar con acierto la conveniencia o no de los MINI

Aplicarlo hoy es de resultado ALEATORIO se presta a distorsión entre empresarios y trabajadores

Demasiados conceptos en los que no estoy involucrado en el día a día y por lo tanto lo mejor que puedo hacer, es terminar mi columna antes de decir alguna que otra INCONSISTENCIA, no obstante tampoco sus opiniones tienen porque establecer el principio de la VERDAD en sentido absoluto, constituyen solamente una opinión de un profesional de los mercados laborales.

JUGANDO AL DESPISTE CON EL F.M.I

El FMI esta apareciendo últimamente como ese jugador ESTRELLA que los equipos de futbol esperan para sacarles de su crisis y llevarles a ganar el Campeonato, lo que ocurre trasladado este símil a la economía financiera, que al final el jugador puede ser un CHASCO que quiere pero no puede.

Ya conocen Vds. mi pragmatismo que me ha llevado a mirar todos los días lo que dice o insinúa quien de verdad manda en Europa, el ORTODOXO por excelencia BUNDESBANK, para que perder tiempo escuchando lo que otros dicen que tiene tanto valor como si lo manifestara yo.

Su ultima manifestación es de una claridad ABSOLUTA, se le sumistrara fondos al F.M.I solamente para la CUENTA de recursos generales , traducido a términos populares, eso de utilizar al F.M.I para por una parte recibir dinero para que este Organismo la preste a los periféricos, NADA de NADA.

Pero mira por donde no se como ni a través de que vía o procedimiento pero me atrevería afirmar que el F.M.I, jugara un papel determinante para encauzar ayudas principalmente a España-Italia.

En los momentos actuales el F.M.I tiene 3 líneas de Financiación:

1ºFlexible credit line-no requiere condiciones especiales para recibirla, descartada en la actual situación

2ºHigh access precaution by arrangement- En este caso los requerimientos de AJUSTE son para echarte a temblar, si el P.P tuviera en mente esta línea de financiación para resolver el problema de los activos tóxicos de la actividad inmobiliaria que mas o menos rondan los 100.000 millones, tendremos que atarnos los machos, porque la que se nos viene encima es de "CUIDADO"

3ºPrecautionary credit line-Requiere medidas pero no ajustes como la línea anterior mas conocida como HAPA, esta línea es interesante porque te exigen pero no te ahogan.

Recientemente en Noviembre ha puesto en marcha un nuevo instrumento de corto plazo llamado Línea Preventiva de Liquidez, para cubrir solamente necesidades CORTOPLACISTAS con créditos de vencimiento entre 6 meses-2 años

El Organismo en cuestión es ODIADO en todos los países en los cuales ha intervenido porque utiliza AJUSTES de una dureza increíble, que como casi siempre ocurre en este mundo tan falto de EQUIDAD afecta a las clases menos favorecidas, pero en contra los resultados son muy POSITIVOS.

OPERACIONES MERCADOS PETROLEO-DIVISAS

Recientemente en una de mis columnas hice una afirmación muy ROTUNDA, si un profesional no sigue y no esta al tanto de los miles de ACTIVOS SUBYACENTES que funcionan en el mundo de la ESPECULACIÓN no esta en el mundo financiero, tengo que matizar dos aseveraciones, esa es mi opinión que no tiene porque ser VERAZ

La segunda estuve durante muchos años en el mundo económico real, en la actualidad estoy en el mundo financiero, pero sin olvidar mis orígenes, al conocer ambos mundos y con las variables que nos movemos en nuestros días no creo estar lejos de por donde van los tiros en los momentos actuales.

Después de recibir explicaciones y asesoramiento de TRADERS del mundo del petróleo, realizo operaciones en este activo afortunadamente solo de forma VIRTUAL, ¿PORQUE ?, la respuesta es solo una, SOY UN PARDILLO EN ESTE MERCADO, conozco la teoría muy bien, pero los trucos-habilidades y SENSIBILIDADES que hay que manejar carezco de ellas, por lo tanto lo inteligente es seguir aprendiendo antes de pasar a realizar operaciones reales.

De lo que si estoy ALUCINADO es que nadie habla de este asunto y es un elemento vital para el crecimiento económico, mi razonamiento en muy simple si las economías del mundo entero para 2012 presentan cifras de crecimiento débil, incluso contracciones económicas, una materia prima como el petróleo que es un coste importante en la mayoría de los procesos productivos, debería presentar una caída brusca de los precios por una menor demanda manteniéndose la oferta invariable,

Púes nada de eso,¿Como es posible que el petróleo BRENT se mueva ante este razonamiento en un movimiento LATERAL que lo controlan entre 100$-110$?, cuando se desvían de estos precios meten dinero /papel y ponen los precios donde les interesa. El mismo razonamiento se puede hacer con las GASOLINAS, aunque aquí tenemos la poca vergüenza de los Estados con los impuestos que aplican a este producto.

Cuando comente el tema con los TRADERS se mostraron sorprendidos de mi CANDIDEZ , si en todos los mercados tenemos MANIPULACIÓN, en este mercado mucho mas,¿porque la diferencia entre BRENT-TEXAS?, esta simple pregunta me indicaron que era suficiente para demostrar lo verde que estoy en petróleos, tendré que seguir trabajando para mejorar mis conocimientos.

Mercado diferente pero muy peligroso es del de DIVISAS, no olviden que es el REY de los mercados, en un solo día mueve mas dinero que los mercados de renta variable en todo el año, no olviden que a diferencia de otros mercados es una RED INTERNACIONAL SIN LOCALIZACIÓN FÍSICA.

Los intermediarios negocian directamente entre ellos sin que exista unas estructura encargada de organizar las transacciones, sigan los consejos de la CNMV, piensen que el APALANCAMIENTO en este mercado puede llegar 1000 a 1, es decir con 1 Euro se pueden tomar posiciones por 1000 Euros, creo que con este dato queda todo dicho.

El Euro se hundió el martes perdiendo soporte del 1.32, cotizando por debajo del 1.31, no creo que lo lleven por debajo del 1.30, si así sucediera la caída podria ser importante buscaría el siguiente soporte en 1.2831

Los Activos subyacentes de ambos mercados se mueven de forma muy violenta y están rodeados de una gran COMPLEJIDAD, a utilizar solamente por profesionales de ambos activos única y exclusivamente, en fechas recientes una persona me pidió ayuda ante unas operaciones realizadas en este mercado que desafortunadamente no pude ayudarle, el inversor en cuestión tenía unos conocimientos RUDIMENTARIOS sobre estos mercados.

Los últimos movimientos del B.C.E con la bajada de tipos al 1% esta sacando dinero hacía el $ , esta moneda se esta fortaleciendo en casi todos los frentes , la libra esta siendo castigada después de la espantada de su Primer Ministro

El ultimo rumor es que el Banco central Suizo subirá el suelo contra el Euro a 1.25, sin llegar al 1.30, entre los multiples defectos que tengo uno en el que no he caido es la ENVIDIA, pero siento este pecado capital, cuando en la subasta del miercoles en Suiza ha colocado deuda con rentabilidad de 1.09% VENCIMIENTO 2031.

Mirando las posiciones parece ser que muchos inversores quieren terminar LARGOS en $

CASUALIDADES DE LA VIDA-CENTRAL DE BALANCES DEL B.D.E

Mi mayor DECEPCIÓN en relación con la ultima Cumbre Europea es un punto sobre el cual los medios de comunicación no han puesto grandes titulares que se los han llevado los famosos Fondos de Rescate que ya tendremos oportunidad de comentar.

Recuerdan Vds. que no hace mucho tiempo en otro acuerdo se obligó entre otros a nuestros Bancos de contabilizar MINUSVALÍAS por la diferencia entre los precios de emisión de los títulos de deuda y las valoraciones de dichos títulos en los mercados financieros.

Pus bien ahora donde dije DIGO digo DIEGO, con los acuerdos de la ultima Cumbre a excepción del caso especifico de Grecia , los Bancos no tendrán que soportar ninguna MINUSVALÍA pase lo que pase con los títulos de deuda que tengan en su cartera ( bastantes personas me han criticado por la defensa inequívoca de los Bancos, verán que no me caso con nadie me limito a exponer mis puntos de vista en cada momento, es evidente que si hubiera aceptado la oferta de una Entidad financiera como SPONSOR de mi columna , no podría expresarme de esta forma))

¿Quien pagara en caso de producirse una perdida?, los ESTADOS tendrán que hacerse cargo de las perdidas,¿ pero quien son los Estados?, la respuesta es obvia , los de siempre los CIUDADANOS, estamos de nuevo ante la clásica SOCIALIZACIÓN DE PERDIDAS

¿Pero que dicen los ciudadanos? , los pobres ni se han enterado solo piensan en mantener sus puestos de trabajo y aguantar sobre sus hombros todo lo que les echen encima , y mas si es necesario...........

Recientemente me comentaba un SOCIO de una Multinacional, pero Federico ¿Porque no dejan caer bancos que están en perdidas y sin futuro?, esta es una de las miles de respuestas que le podría dar ..............

Mi problema es que soy INCORREGIBLE ,otra vez soy mal pensado, ¿porque lo digo?, porque las CASUALIDADES DE LA VIDA, los bancos que estarían mas afectados son los Alemanes-Franceses.........

Los estímulos fiscales y monetarios para reactivar la DEMANDA han sido ineficaces, las perspectivas no son muy positivas, no obstante siempre me dejo aconsejar por amigos que me recomiendan que no deje del todo la economía real, puestos a ello me he estudiado la publicación del B.D.E sobre balances.

Les reconozco en principio que me ha costado porque cuando uno se aparta de una materia pierde agilidad, pero como soy aragonés al final he seguido capaz de obtener conclusiones que les resumo a Vd., por supuesto son mis puntos de vista que no tienen que coincidir con las de profesionales en la materia:

1ºDespués de 4 años de crisis el VALOR AÑADIDO generado por la empresas no financieras tiene una caída muy preocupante

2ºLo que supone que la moderación de los gastos de personal al efectuarse un AJUSTE duro de plantillas ,
no ha sido suficiente para evitar un efecto negativo sobre el Resultado de Explotación, en mi opinión el ajuste de plantillas no ha finalizado.

3ºSi a esto añadimos el aumento de los gastos financieros el beneficio neto ha estado muy afectado,la situación de los mercados con las actuales PRIMAS DE RIESGO no trasmite mensajes positivos en esta partida, con estas tres ligeras pinceladas la creación de puestos de trabajo no se vislumbra por ninguna parte.

4ºLas PYMES representan mas del 99% de las sociedades, ellas crean el 92% de los empleos , se enfrentan a problemas muy complicados que matizare en otra ocasión.

De todas maneras estoy dispuesto a terminar el año con un mensaje positivo, en una cena el lunes un amigo me convenció que vamos a ganar al Barcelona además en varias ocasiones , ¿porque no puedo equivocarme en mis pronósticos? " OJALA"

CASTILLO DE NAIPES EUROPEO

Otro día matizare mas mis conclusiones sobre la reciente CUMBRE europea, hoy me voy a limitar aspectos bancarios fundamentalmente que como Vds. son conocedores son un elemento INDISPENSABLE para salir de esta situación económica penosa, la gran mayoría de la población esta cansada de tantas reuniones, sin que vean mejoras en sus perspectivas futuras.

Hablando en plata las Cumbres Europeas son como un castillo de naipes en cada una de ellas se pone un nuevo naipe, sin que estén consolidados los anteriores de tal forma que el castillo se bambolea a los pocos días de que se haya puesto el nuevo naipe

La crisis Europea se ha convertido en CRÓNICA, incluso el FMI a las 48 horas de las conclusiones afirma que las soluciones adoptadas son temporales, pero que nos queda un largo recorrido, pero no se preocupen que aun hay mas un Portavoz del Parlamento Danés , critica el tratado ya que no presiona de manera suficiente para que Alemania ayude a los países mas endeudados, " PERO POR FAVOR QUE SOLO HAN PASADO UNAS HORAS DE LOS ACUERDOS ", el viernes los mercados a los cielos , el lunes a los infiernos.

La autoridad monetaria decidió el jueves puntos importantes:

1ºRecorte de tipos en 0.25 P.B hasta el 1%, magnifica noticia me voy al mercado Euribor que realmente es el que afecta a los deudores de hipotecas y prestamos etc., ¿con que me encuentro?, ¿con bajadas?, el mercado se mueve menos que Ronaldo el sábado

2ºSe ofrecen subastas a 3 años para obtener liquidez a los bancos, por liquidez que no falte, lo que quieran las Entidades financieras, el crédito fluirá como Setas, no sean Vds. INOCENTES, los primeros bancos que se les ocurra acudir de forma permanente a estas subastas , los mercados les van a PENALIZAR que se les va a rizar el pelo

3ºSer mas flexible con los COLATERALES exigidos para la obtención de prestamos del B.C.E, lo que han dicho es que se van aceptar los prestamos de la banca, para opinar necesito conocer con que supuestos , la médida tiene de positivo que se esta invitando a no vender deuda soberana y que sigan comprando,

4º Reducir el coeficiente de CAJA a la mitad , medida aplicada recientemente por China para aumentar la liquidez , la reduccion del 2% al 1% esta medida si que inyecta liquidez en el mercado por unos 100.000 millones de Euros

Cuidado creo que las medidas son importantes, el problema se plantea cuando los medios de comunicación, que no se paran analizar los hechos pormenorizados, sino lanzan mensajes optimistas-pesimistas que llegan a la población que sin conocer el fondo se queda con el mensaje el letra grande, posteriormente se produce la decepción.

Después de todos estos hechos, ¿ que es lo único que no se ha dicho que quería oír los mercados?, una afirmación clara y explicita sobre la compra de bonos mas allá de los famosos 20bn Euros semanales, no olviden porque es importante las decisiones del Consejo no fueron aprobadas por unanimidad, como soy mal pensado creo que los consejeros mas próximos al Bundesbank estuvieren entre los que votaron en contra.

VERDADES COMO TEMPLOS

Recientemente me comentaba un Ejecutivo cuya actividad fundamental era la preparación de eventos de toda índole , que en la actualidad los Economistas somos los que mas solicitan sus clientes , para efectuar exposiciones de la situación económica fundamentalmente en la economía española.

Sin embargo también me hacia la CONFIDENCIA de que todos los Economistas hacemos las mismas referencias, nuestras diferencias entre aquellos que tienen un SOBRENOMBRE de primera de los que no los tienen son IMPERCEPTIBLES.

Este hecho no tiene porque sorprender porque los temas están tan machacados que las aportaciones NUEVAS que puedan sorprender solo provienen prácticamente de la INFORMACIÓN PRIVILEGIADA

Confidencia por confidencia las diferencias donde realmente se producen es entre CONFERENCIA-SEMINARIO, los TIMING entre estos dos eventos son totalmente diferentes, las dificultades aumentan de forma exponencial.

Si uno toma los manuales de Economía que en la actualidad han perdido vigencia( colegas me van a calificar de PERJURO) algunos de los axiomas que aparecen en los libros carecen de vigencia en la crisis actual.

Uno de los puntos básicos hoy en día es que Países-Empresas etc., tenemos que ganar COMPETITIVIDAD, para lo cual nos hemos INVENTADO un nuevo concepto en el caso Español, implantar un nuevo MODELO PRODUCTIVO

El concepto tiene miga, ¿como si eso fuera fácil de implantar con un par de Decretos ,ya lo tenemos en marcha? " QUE FALACIA", la sola definición del nuevo modelo productivo ya nos llevaría un periodo mas que suficiente.

Los manuales económicos son claros y muy precisos para ganar COMPETITIVIDAD al no poder DEVALUAR por los CONDICIONANTES de la zona Euro ( alumnos aplicados los Ingleses-Daneses que no están obligados a tomar el Euro como moneda de sus operaciones), la SOLUCIÓN esta en una rebaja sustantiva de los salarios.

Este hecho implica una menor capacidad adquisitiva lo cual implica menor CONSUMO , ya estamos otra vez metidos en el circulo vicioso, el hecho es que la reducción salarial no solo tenía que afectar a los Funcionarios, debía ser aplicada a las Empresas, las consecuencias de este hecho se lo dejo a su consideración ......................( cada uno de Vds. tendrá su punto de vista como yo tengo sobre el planteamiento y COMPLEJO que tenemos los Madridistas con el Barcelona)

El B.C.E debe dejarse de nimiedades bajar los tipos al 0%, realizar una Política monetaria EXPANSIVA imprimir Euros provocar procesos inflacionistas, de esta forma nuestras deudas en términos reales se reducen significativamente, soy consciente que esta afirmación es motivo mas que suficiente de CORRECTIVO de la ORTODOXIA , pero un día es un día

Ya estoy viendo su cara de sorpresa ante estas manifestaciones, es que no he visto todavía ninguna medida de como ser capaces de generar crecimiento económico, ¿aguantara la población Europea unos procesos de ajuste de 2-3-4 años?

Todos los días leemos en la prensa de ABUSOS en todos los ámbitos, mientras que se exigen sacrificios de toda índole a la población SUFRIDORA

La RECOMENDACIÓN del B.C.E al gobierno de Zapatero trabajo para los jóvenes con un paro del 45%, con un salario por debajo del salario mínimo interprofesional, esta recomendación la considero ABERRANTE, después de los esfuerzos para obtener su licenciatura este hecho es perfectamente recurrible ante los Tribunales de CONCIENCIA, ? esta es la sociedad que estamos presentando a las generaciones futuras, no se como no se nos cae la cara de vergüenza?.

Observaran que hay verdades como templos, que en la actualidad es necesario matizar para evitar malos entendidos, aun así siempre se presentan puntos muy conflictivos y difíciles de precisar la mejor solución.

En resúmen la economia que nos ha tocado vivir en el siglo xxi será un punto y aparte del periodo en el cual Adam Smith nos enseñó su pensamiento en la "RIQUEZA DE LAS NACIONES", pero necesitaremos mucho tiempo para encauzar las nuevas normas de convivencia económica

¿Pero que mas vergüenza que entre dos comunidades La Rioja-País Vasco nos proporcionen el ESPECTÁCULO lamentable de la asistencia sanitaria, a veces no se si estoy viviendo en mi país, o me caído de otro planeta y ese es el motivo que parezca un extraterrestre que no entiende nada

CIFRAS ALARMANTES-DRAGHI

El dato publicado por el B.D.E sobre las cifras de Producción Industrial son realmente DECEPCIONANTES, la caída es del 4%, pero si se analiza con detalle el informe todavía es mas preocupante:

1ºProducción de bienes de consumo duradero caídas del 14%

2ºBienes de equipo caídas del 1.5%

3ºProducción de bienes de consumo caídas 1%

4ºProducción de bienes intermedios caídas del 5.8%

5ºProducción de energía eléctrica caídas del 5.7%

6ºEl dato de P.M.I de servicios publicado la semana pasada en los mercados supuso una caída hasta el 36.8% desde el anterior de 41.8%, ha sido la bajada mas fuerte desde 2009

No tenemos motivos para pensar que las cifras van a cambiar en los meses de noviembre-diciembre, la conclusión es de Perogrullo , estamos en crecimientos negativos , aunque en términos interanuales terminaremos con crecimiento del 0,6% mas o menos.

¿Hasta donde vamos a caer ?, difícil de precisarlo pero la travesía del desierto será dura,porque si tenemos pocos problemas por primera vez en muchos años se podría producir un déficit de la Seguridad Social, no olvidar que teníamos como objetivo el superávit del 0,4% que todos los años ayudaba a tapar agujeros del déficit publico, tampoco olviden Vds. que si el déficit no será superior será debido a los intereses obtenidos por la colocación en bonos españoles con una buena rentabilidad

Para no terminar con tono negativo como me escribía recientemente el otro día un amigo-lector el sector de lujo crece a tasas del 25% en 2011, se demuestra que como ocurre en todas las crisis las clases pudientes no tienen problemas para sortear las difíciles situaciones económicas, mientras el mundo sea mundo los paganos serán siempre los mismos.

La jornada del jueves placentera para los del puente fue decepcionante para los inversores, DRAGHI bajo los tipos 25 P.B, prometió mas liquidez pero dijo cosas en la conferencia que no gustaron NADA de NADA, como por ejemplo que va a seguir la tradición del BUNDESBANK( negativo sobre la compra de bonos) ,no contento con esto afirmó estar muy negativo sobre la posibilidad de dar dinero al FMI.para que realice ayudas a países en problemas

Para que vean los efectos de sus palabras, el DAX alemán ganaba 100 puntos, para perder 200 después de sus palabras, las puertas de salida para cancelar LARGOS era muy estrecha

ESTERILIZAR la compra de bonos es indispensable para comprar mas, recuerden que el B.C.E toma depósitos por el mismo importe que compra bonos, el mensaje a los políticos es de una claridad meridiana ,.Vds. deben resolver los problemas no me lancen a mi la PATATA CALIENTE

NUBES-CLAROS

Es obligatorio cuando se hace referencia a la economía Española señalar en primer lugar el CÁNCER de las cifras de paro, recientemente comentaba con colegas de otros países nuestra problemática con los datos que mensualmente sufrimos en este dato, me requerían que explicase como un país puede sobrevivir con una dato de paro general por encima del 22%, pero lo mas sangrante es el paro juvenil por encima del 45%, ( algún lector me ha comentado en alguna ocasión hacer alguna referencia a la economía SUMERGIDA , no estoy en condiciones ni siquiera de estimarla, aunque se habla hasta el 25% del P.I.B)

Lo que es evidente que la mayoría de los ciudadanos la utilizamos, pero el dato que nos indica una crisis profunda que avisa IRREMEDIABLEMENTE del ESTANCAMIENTO-RECESIÓN de la economía son las afiliaciones a la seguridad social cayendo mes tras mes,

Estos días leía en la prensa que se necesitan 5.000 Ingenieros en Noruega quizás por la relación que tengo con ese país en concreto, animo a los jóvenes a intentarlo, el clima es un poco duro pero les garantizo que la forma de vida es magnifica, al mayor problema es el Ingles y conocimientos de alguna lengua Nórdica

El periodo que pasamos estos días es muy complicado, no conocemos las cifras finales del déficit publico, variable vital para determinar la política económica, tengan presente que por cada punto de desviación de déficit el AJUSTE a realizar supone 10.000 millones de Euros.

El compromiso de Rajoy es cumplir con el 4.4% en 2012, pero la convicción que tengo es que todo el mundo habla de ajuste fiscal, pero si no tenemos crecimiento será imposible bajar las cifras de paro, pagar los intereses de la deuda , seguir cubriendo los salarios de los desempleados etc.

Los datos que se publican por diferentes informes son crecimiento negativo en 2012( la validez de las previsiones tienen el mismo sentido si las decimos Vds. o yo , es decir ninguna, estamos todos perdidos ), crecimiento imperceptible del 0.5% en 2013, estamos ante un circulo vicioso, sin crecimiento no se crea empleo, el ajuste fiscal sería insuficiente lo que supondría tener que AUMENTARLO , lo que provocara mas paro y peores cifras MACRO

La solución con estas hipótesis es la subida de impuestos para cubrir el déficit sin nuevos ajustes ,de ser así creo que el IVA es el impuesto mas NEUTRAL , su recaudación es muy simple y supones una fuente de como aumentar los ingresos públicos, el inconveniente es que el P.P lo ha repetido que su política económica es no subir impuestos. No obstante me llegan informaciones que asi como el grupo politico del partido se opone a la subida , el grupo de Economistas lo considera muy positivo para equilibrar el deficit, no tenemos que olvidar que el tipo del Impuesto en nuestro pais es de los mas bajos de la zona Euro

No conviene olvidar que tenemos un I.V.A de los mas bajos de la zona Euro, mi criterio es mejor subir el I.V.A que no cumplir con el déficit, no podemos pasarnos con el ajuste y producir una profunda recesión, claro que esta hipótesis no depende de nosotros, si Alemania-Francia como principales países a los que dirigimos nuestras exportaciones crecen eso nos ayudaría muchísimo, pero como se confirme que sus economías estarán planas o en estancamiento estamos perdidos,

Un hecho que me hace ser optimista es si Rajoy cumple su promesa como creo que lo hará de decir las cosas claras a los españoles, recuerden el ejemplo de la selección de futbol-baloncesto-tenis, para terminar con un dato positivo nuestra Balanza por Cuenta Corriente ha mejorado desde los déficit de 4.2 BN del 2011 al 3.6% del 2011, la balanza de servicios tiene superávit, aunque queda mucho trabajo por hacer para salir del déficit de las balanzas de renta-.trasferencias-capital, esta cifra Macro es muy importante para la economía.

PUENTES-OPINIONES BURSATILES QUE NO CONSEJOS

Erase un país con graves problemas económicos pero en el cual en la semana entrante tenemos el PUENTE mas largo de todo el año, tenemos que los afiliados a la Seguridad Social son poco mas de 17 millones, pero se calcula que se producirán mas de 10 millones de desplazamientos.

¿Cuantos millones de horas productivas de esas de las cuales las empresas que trabajan con COSTES ESTÁNDAR ,presentan unas desviaciones que posteriormente traen de cabeza a los Directores de Producción para compensar las desviaciones de costes?

Me imagino que los que todavía son clases activas dirán que le hemos hecho a Federico para que nos quiera fastidiar el PUENTE, este país no puede seguir con estas argucias económicas, tampoco tenemos que olvidar que en pocos días la actividad productiva se pone a MÍNIMOS hasta pasados REYES, este es uno de los hechos que hay que ELIMINAR de forma inmediata, este país no puede permitírselo.

Soy consciente que hay negocios que precisamente realizan sus operaciones económicas con estos hechos, sin los cuales se perderían un buen número de actividades económicas, lo que tenemos que imponer es mas RACIONALIDAD a las festividades

Los mercados no entienden de puentes tenemos que estar al borde del cañón porque además la semana es complicada con motivo de la reunión del 9 de septiembre y la previa de Rajoy con el Secretario de Estado EE.UU y contactos con el dúo MERKEL-SARKOZY.

Tengo en mi despacho correos sobre si la recomendación es tomar posiciones en renta variable, ¿QUE HACER con las emisiones que los bancos están sacando al mercado para cubrir su ratio de CORE CAPITAL-TIER 1, ya les he manifestado que no me dedico al ASESORAMIENTO , únicamente en casos especiales que abarcan el ámbito familiar-amistad.

Los mercados son una MANIPULACIÓN CONTROLADA Y ORGANIZADA además de carácter UNIVERSAL, SU PODER ES ABSOLUTO, cuidado no equivocarse no estoy diciendo que existan IRREGULARIDADES en el funcionamiento de los mismos

Los mercados no son aleatorios aunque se molesten un poco conmigo mis amigos bancarios que por cierto la semana que viene tenemos la comida de Navidad, NO PONGAN EL DINERO EN MANOS DE NADIE, la formación del precio al no ser aleatoria es una mentira manipulada

No esperen que les regalen peces para pescarlos hay que mojarse, y entonces ocurre muchas veces lo que ocurre, se fabrican ESTADOS de EUFORIA, para a continuación producir los fenómenos de crisis que se llevan por medio una gran parte del patrimonio obtenido durante toda una vida,sobre una crisis se genera la siguiente

Tengan mucho cuidado en comprar-vender a primeras horas de la mañana porque se producen LAVADOS de CORTOS-LARGOS a primera hora para luego dar la vuelta al mercado., en la crisis del 29 el tema se resolvió con la 2º guerra mundial, ¿ pero ahora como?, no tengo remota idea, nunca olviden la APERTURA bursátil la realizan los no profesionales, al contrario del CIERRE que lo MANIPULAN los CUIDADORES profesionales a su libre albedrio

Según mis estimaciones por supuesto no CONTRASTADAS el 99% de los inversores no tienen la mas remota idea de los PRODUCTOS DERIVADOS, pues tienen que entender DE UNA VEZ POR TODAS, ESTOS PRODUCTOS a través de los miles de ACTIVOS SUBYACENTES mueven el mundo, si Vd. no los conoce , esta como en el LIMBO es decir no se entera absolutamente de nada de lo que lo que pasa en el mundo financiero

No he pretendido ser exhaustivo porque hay historias para empezar y no terminar, SEAN PRUDENTES recuerden que en los mercados se cometen a diario los 7 PECADOS CAPITALES, esto lo digo porque soy uno de los que los cometen.

MERCADOS INTERNACIONALES

Por si la VOLATILIDAD de los mercados financieros no era de por si un carrusel de subidas y bajadas diarias para alegría de los compradores de la volatilidad, no olvidar que dicha variable en el INDICE -SP-500 ha llegado a tocar el 36.21 ,el martes se produjeron dos noticias que llevaron los mercados al cielo:

1ºA media mañana las autoridades Chinas lanzaron al mercados una noticia cargada de dinamita ALCISTA, bajaban en 50 P.B las reservas que los bancos chinos tenían que depositar en el Banco Central, es decir la manguera de la liquidez aparecía en el continente asiático.

Los malpensados como es mi caso dije la bajada tiene trampa, ¿no será que la economía china se esta DESACELERANDO?, ¿porque el dato de PMI manufacturero chino se tenia que publicar el miércoles seria muy malo?, pues una vez mas me equivoque el dato de PMI salió en línea con lo esperado.

2ªPero lo que desafortunadamente no sabia es que al mediodía la BOMBA de liquidez en Euro/$ de una operación conjunta de los Bancos Centrales nos iba a inundar de toda la liquidez que deseemos, las MAQUINITAS trabajaran las 24 horas facilitando la financiación, era una manera clara de aliviar tensiones

Pensaba que el único bombero que teníamos era Bernanke pero mira por donde tenemos muchos mas bomberos de los esperados, se demuestra una vez mas que no doy una en el clavo, los mercados como es habitual en ellos sacaron su IRRACIONALIDAD alcista, las puertas para abrir LARGOS eran muy estrechas, era una carrera sin sentido pero así es esta vida.

El Euro salió muy reforzado con el intercambio EURO/$ hasta 2013, reduciendo además los tipos sobre los denominados DÓLAR/SWAPS en un 0,5% a partir del 5 de diciembre, como les he indicado en otras ocasiones no soy un conocedor profundo de los mercados de divisas, pero hubo un dato que me confundió mucho¿porque el Euro/franco suizo no capitalizo nada la subida que si se produjo en otros activos de riesgo y bajo ligeramente -0.1% a 1.2253?

¿Se estaba hablando de que las autoridades Suizas podían subir el suelo de 1.20 a 1,30-1-35?, ¿ porque no reacciono el suizo al movimiento de los bancos Centrales?, pregunte a operadores de divisas pero como ocurre en este mundo son efectos que no tienen explicaciones racionales, ocurren y se acabo.

Como esta tarde el dato de empleo americano ( creación de empleo 120.000- tasa de paro 9.1%) salga positivo vamos a poder tocar el cielo con las manos porque los mercados están deseosos de subidas ESPECTACULARES,

No puedo terminar sin indicarles que el RUMOR que corre por las mesas de dinero, es que en la próxima CUMBRE se puede crear un fondo de deuda soberana por el 60% del P.I.B que debería ser soportado por cada país y desmantelado en 20 años para trasmitir confianza al mercado.

CONVERSACIONES INFORMALES-PRIMA DE RIESGO

Recientemente tome un taxi el conductor llevaba mas de 2 horas y media en una parada sin hacer ningún servicio estaba tan quemado que lanzo por su boca sapos y culebras contra Zapatero el causante de todos los males del GREMIO de taxistas.

Es de sobra conocido que este grupo se ha caracterizado siempre por ser muy de DERECHAS, no contento siguió comentándome el tema de los 500 puntos de la Prima de Riesgo, la verdad es que el hombre tenia las ideas bastantes claras en términos vulgares sobre este concepto, les puedo asegurar que mucho mas que las ideas que se tienen sobre este concepto en ambientes que se las dan de altos conocimientos financieros.

Mi opinión al respecto que no tiene que porque ser compartido por Vds. es que el 80% del citado concepto es pura y dura ESPECULACIÓN, el 20% restante obedece a los índices MACROECONÓMICOS de los respectivos países.

Para efectuar dicha manifestación tomo como elemento determinante las cotizaciones de los CDS, mercado muy OPACO, en los que los HEDGES campean a su libre albedrio, cuando a diario sigo los movimientos me fijo en estos especuladores, que con mucha frecuencia no presentan su verdadera cara , sino que se ocultan con sociedades no conocidas por los no profesionales, afortunadamente recibir comentarios de como actúan es una importante ventaja

Mis estimaciones son que sin el elemento especulador nuestra prima de riesgo tenia que moverse entre 150-175 P.B, muy lejos de los actuales niveles, la prima de riesgo en estos días esta manipulada por la rentabilidad del bono alemán INFRAVALORADO en un porcentaje superior al 4%.

Tengan muy presente que en años 202-2006 la rentabilidad del bono alemas estaba en 4.25% y nuestro bono cotizaba en 4.40%, el concepto económico que realmente define la PRIMAS es el P.I.B nominal del país,este se calcula como inflación a largo plazo mas P.I.B real a largo plazo

Después de esta reflexión teórica me ratifico ESPECULACIÓN, pero ocurre con estos fenómenos que la BURBUJA ya esta floreciendo cuando explote , todos diremos lo mismo, ya avisábamos que el bono alemán estaba montado en la espiral de la burbuja, ¿verdad que les suena esta canción, ¿quien no hablaba de seguir comprando vivienda en nuestro país hace unos años?, si les comentara los economistas-banqueros-políticos que están hoy en día en las primeras paginas de los periódicos que negaban la burbuja inmobiliaria, las HEMEROTECAS son verdaderas CHIVATAS.

La intervención ayer del B.C.E para defender el bono Italiano fue por poco importe , además lo hizo en la parte CORTA de la curva de tipos, los bonos Portugueses a 10 años al 13.36% INSOPORTABLE para su economía, por el contrario la letras Alemanas a 1 año al -0,045% "SIN COMENTARIOS"

¡QUE ALGUIEN PARE ESTA SANGRIA!

Esta columna es especial al no estar con Vds. unos días estoy ALARMADO porque el viernes por la mañana el CHIRINGUITO se nos venia abajo, ya no se trata ni siquiera de ESPECULACIÓN sino de IRRACIONALIDAD a tamaño exponencial

Una de dos los lideres Europeos lo que buscan es la desaparición de la zona Euro en cuyo caso hay que ponerles una MATRICULA DE HONOR, pero si lo que están tratando es robustecer la zona Euro , se merecen un altísimo SUSPENSO, porque unos por otros están demostrando una absoluta INCOMPETENCIA

Gracias al B.C.E la sangría ha sido menor de lo que hubiera podido ser, la compra de los bonos Ítalo-Españoles ha impedido una verdadero DESASTRE, la subasta Italiana no se como definirla a 6 meses pagando el 6.504% frente al 3.535% anterior, la deuda a 2 años CUPÓN CERO al 7.814% frente al 4.628% anterior con ratio BID-TO-COVER de solo 1.59% frente 2.01 anterior, la rentabilidad Italiana llega a tocar el 8.03%

Nuestro bono a 2 años esta en el 6%, PELIGRO-PELIGRO-PELIGRO, a punto de producirse la inversión en las curvas de tipos de interés

Los bonos alemanes bajan agresivamente , los CDS alemanes suben 8 y se van a cifras históricas de 115, el SPREAD entre Bélgica y Alemania en 370 , el FUEGO llegara a Berlín.

El pobre Euro languidece perdiendo un 0.70% , en el mercado Forex aparece el REY $, el grafico dice claramente que o ponen un CORTAFUEGOS o se va a buscar el 1.20/$, el Euribor termina en 2.042%, incluso las materias primas no encuentran suelo.

Por si no teníamos suficientes problemas la deuda de Portugal esta considerada como Bono basura primer escalón del no grado de inversión, su P.I.B caerá en 2012 un 3%, los P.I.B de U.K crecen solo el 0,5% y dicen los informes que la zona Euro ya esta en crecimiento cero-recesión

Ni el BLACK FRIDAY en EE.UU impide que los mercados en Europa caen sin soporte claro, espero que el IBEX se pare en el 7.500, si no es así , a los botes salvavidas, nuestros bancos no se donde van a parar, ¿como el Santander pierda los 5 Euros?, la caída puede ser de campeonato, además penalizado por la aceptación solo del 24% de los bonistas acepta el canje

Telefónica va buscando el 12 o quizás el 11, así todos , encima siguen prohibidos los CORTOS gran error de la CNMV si piensan que de esta forma evitan caídas del indice ¡Qué ingenuos!

AYUDA ASIÁTICA

Con la presente columna me despido de Vds. hasta jueves-viernes de la semana que viene debido a mi viaje en un ciclo de conferencias-seminarios en el extranjero.

El continente Asiático es vital en estos momentos para colaborar en la ayuda al continente Europeo para salir de esta crisis angustiosa que estamos pasando y que parece que no tiene fin, ante tanto PESIMISMO quizás la situación actual permita corregir los múltiples ERRORES cometidos en los Tratados Europeos

Pero tampoco tenemos que poner mucha confianza a corto plazo, no hay que olvidar que los nuevos Tratados tienen que ser aprobados por 27 Parlamentos , eso lleva su tiempo

El TRIUNVIRATO China-Japón-Corea son países que tienen mucho que decir ante esta situación, no hay que olvidar que estamos hablando de las economías 2ª-3ª-12ª a nivel mundial, sus Bancos Centrales son muy claros quizás lo que falta a nuestras Autoridades , estamos ante un PELIGRO que la crisis se traslade a los países EMERGENTES en lo que respecta al comercio -financiación-sistemas financieros-paridades- tipo de cambio.etc.-

Los países asiáticos están comprando deuda soberana, pero no crean Vds. que no están haciendo un magnifico negocio, por que los SPREADS a los que están cerrando las operaciones son muy ventajosos para sus inversiones.

Evidentemente una parálisis o marcha atrás en la colaboración internacional seria una pésima noticia, las economías asiáticas están fuertes, China con su crecimiento del 9.2% aunque inferior a las estimaciones de los analistas, y con los los primeros síntomas que las medidas del Banco Central han atemperado las presiones inflacionistas, nos trasmiten optimismo da miedo pensar si su economía sufriera ajustes duros en su P.I.B

Japón nos ha sorprendido a propios y extraños con las cifras del P.I.B entre julio-diciembre del 1.5%, lo que presupone crecimiento en tasa interanual del 6%, no tenemos que olvidar que entre abril-junio tuvieron un proceso de contracción, el repunte del consumo interno que representa el 60% de su P.I.B es esperanzador, pero no hay que echar las campanas al vuelo porque su proceso deflacionista lleva un largo periodo de tiempo.

Su PRINCIPAL problema la "revaluación del yen" ¿que puede hacer el BOJ?- 1ºAmpliar la compra de activos-2ºAmpliar su duración-3ºIntervenir continuamente en los mercados ,en cualquier caso su recuperación después de Fukushima es excepcional.

Corea tiene una economía abierta con seguridad jurídica y un alto desarrollo tecnológico-científico, el largo itinerario de crecimiento P.I B per cápita desde 100$ hasta 20.000 $, es la economía 12ª a nivel mundial, esta considerado por todos los Organismos Internacionales como un país de un crecimiento futuro muy prometedor, con una tasa de paro de 3.2% ( "QUE ENVIDIA")

Los tres países están exigiendo como inversores en los mercados de deuda soluciones principalmente a Alemania, mira por donde desde ayer es el bono alemán el que esta sometido a presión, no es por presumir pero hace menos de un mes les manifesté mi impresión de que había que salirse del bono alemán, las perdidas ayer y continúan esta mañana son de un tamaño CUANTIOSO

Un colega que amablemente me envía información periódica , ha sufrido esta mañana un infarto, sus posiciones eran muy agresivas en el Bund estos operadores ganan mucho dinero pero se juegan la vida a diario por la presión.

Al Bund alemán le siguen dándole duro sube rentabilidad 10 puntos a 2.24% , el español 6.57 y el italiano 6.84,el mundo al revés, los SPREADS de la deuda española-francesa -italiana se estrechan frente al bund

Un brevísimo comentario sobre la banca española estos días si se acercan a colocar sus liquidez en una Entidad Bancaria en letras del tesoro en mercado primario o secundario , el empleado le pone disculpas ridículas para no efectuar la compra , sean Vds. ASTUTOS y defiendan sus intereses, lo mas probable es que en el futuro las cosa cambien, mis múltiples amigos de los bancos me perdonaran por esta MALDAD

Buena suerte hasta la vuelta

¿CEDER SOBERANÍA?-NO-

Siento tener que ser tan reiterativo otra vez sobre el mismo tema pero ACTUALIDAD manda, la Canciller empieza a descubrir sus cartas siempre en el TIMING que a ella le interesa, la famosa frase de que la solución esta en términos políticos, ya tiene su correspondiente posición.

Modificación de los Tratados con un punto para mi DETERMINANTE , la cesión de SOBERANÍA en lo que se refiere a las políticas fiscales-presupuestarias etc., en términos vulgares ceder toda nuestra autonomía en las diferentes políticas que marcan la política económica española.

Nuestros presupuestos podían ser fiscalizados por Bruselas y aceptar las MODIFICACIONES que los burócratas nos exijan, la pregunta es obvia ¿para que sirven nuestras Cámaras si la actuación presupuestaria es la norma mas importante a discutir por los parlamentarios?, su aprobación en España quedaría minusvalorada.

Una cuestión es la exigencia de equilibrio presupuestario ,y otra muy distinta que se puedan meter en nuestras cuentas publicas, como lo permitamos en un par de años estaremos sin instrumentos de política económica como ocurre con la política monetaria.

Hecho muy parecido se puede comentar sobre materia fiscal, se necesitara mas de una década para asimilar los sistemas impositivos en países con características tan diferentes como son los que componemos Europa.

Un hecho son reglas mas estrictas de integración, una integración mas rápida aceptando sacrificios sociales y políticos , y otra cosa muy diferente ceder SOBERANÍA, en este punto tengo que reconocer la astucia de los ingleses, de ceder soberanía NADA, pero tengo acuerdos que benefician a mis intereses.

Otro tema reiterativo ¿como van nuestros bonos-bolsa-euro etc.? pues mal para no perder la costumbre, pero empiecen a mentalizarse aunque el entorno sigue siendo favorable para el bono alemán, sigue si ser capaz de capitalizar todo lo que estamos viendo tanto en datos macro como en los activos de riesgo, esto me hace pensar que Alemania esta empezando a vislumbrar algo de peligro en su propia economía.

Unos minutos después de escribir estas líneas recibo información del pésimo resultado de la emisión de bonos alemanes a 10 años , colocó 3.664 millones de Euros al 2%, no han logrado cubrir toda la emisión, el Bundesbank se ha visto obligado a quedarse con el 0.39% de la emisión, consecuencia inmediata del fracaso de la emisión alemana la debilidad del Euro que por la mañana perdió hasta el 1%.

La explicación es que el Euro se mantiene solido si entra dinero para la compra de bonos alemanes que salian de otras divisas, si se vende bono aleman la moneda Europea se debilita, se fortalece la moneda que recibe la orden de compra de los nuevos bonos.

?Esta debilidad del bono alemán puede significar que no en mucho tiempo dejara de ser activo REFUGIO¿, lo siento no tengo contestación para la pregunta, pues aun así los bonos alemanes a 10 años dan mas rentabilidad que el bono americano, como les comente ayer tampoco al otro lado del atlántico las cosas están para tirar cohetes.

Que quieren que les diga de nuestro bono pues el que tiene vencimiento en el 2022 cotizó al 7.06%, pero el dato que terminó de darnos la mañana fue el de pedidos industriales de la Eurozona con caídas del -6,4%, cuando la previsión era -2.5%.

No les voy a seguir dando mas datos para que no se me desmoralicen, es mejor irse al retiro echar miguitas de pan a los pececitos, que estar delante de las pantallas.

REPITO, EL PROBLEMA ESTA EN EE.UU

En la zona Euro tenemos una problema muy grave con los déficits públicos de la mayoría de los países, este hecho nos lleva a la problemática de la deuda soberana, pero por lo menos aunque sea mal que bien se están tratando de establecer drásticas medidas para reducir los citados déficits.

Pero el fracaso del Comité de EE.UU para reducir el déficit en 1.2 Billones de $, pone a la economía americana en una situación muy delicada, mi temor es que cuando Europa en 2013 empiece a sacar la cabeza del pozo tan profundo en el que estamos metidos, la economía U.S.A nos pegue un empujón hacia abajo y nos ponga de nuevo problemas.

El acuerdo es muy difícil porque ni Demócratas ni Republicanos olvidan que en 2012 tienen elecciones Presidenciales, los demócratas quieren subir impuestos y mantener servicios sociales, justamente lo contrario que lo que quieren los republicanos, es la clásica lucha entre Keynesianos y Clásicos, como ninguno cede en sus posiciones es casi imposible el acuerdo.

La pagina de la Reserva Federal "US DEBT CLOCK.ORG" a las 12.45 hora local nuestra determina que la deuda total asciende a 15.035.702.165.544 esta cifra de 14 dígitos determina la deuda total de EE.UU , pero fíjense que en el tiempo que he tardado en escribir esos 14 dígitos la deuda aumento en 50.000 $.

La deuda de 15 billones es inasumible, la deuda por ciudadano es de 49.089 $, la deuda por contribuyente es de 133.581 $, tengo que reconocer por eso siento tanta admiración por el pueblo americano fueron muchos años trabajando con ellos, que no conozco ningún país que cualquier ciudadano pueda tener públicamente esta información.

Pero a lo que vamos ese nivel de deuda es prácticamente enfermiza para que la economía pueda sacar la cabeza de este endeudamiento, claro que para eso la R.F tiene in mente la puesta en marcha una nueva QE3, me imagino que será con una composición diferente de las dos primeras.

Tengo que reconocer mi error al estimar que sobre todo la QE2 no produjo un crecimiento solido y sostenible, sino unas ciertas presiones inflacionistas y subidas de las bolsas, recientemente me preguntaban unos inversores ¿porque subían las bolsas americanas?, mi respuesta es porque creo que están descontando un nuevo QE3, algunos economistas americanos afirma que la R.F pondrá en marcha la maquinita cuando la situación se complique todavía mas,

Los problemas a uno y otro lado del atlántico se RETROALIMENTAN, produciendo distorsiones profundas en las respectivas economías, poniendo en peligro mas rebajas de rating.

Estos últimos días estoy observando en los mercados americanos fuertes compras de bonos TIPS, que como Vds. saben es un bono ligado a la inflación.

Unas breves referencias a la colocación de ayer de letras a 6 -12 meses con subidas espectaculares de las rentabilidades, se ha doblado el interés todavía nos quedan 5 subastas antes de la toma de posesión de Rajoy, el gráfico de nuestro bono produce INFARTO, en el comentario que me envió ayer S&P manifiesta que el resultado de las elecciones no afecta al rating, sigue mirando con interés las acciones que se toman y no el apoyo de los mandatarios, estos siguen a su rollo y capean por estos mundos como Atila.

El hermano FITCH quiere que el gobierno Español debe especificar las medidas adicionales que adoptará en el futuro, pero a EE.UU no le pide nada, es evidente que todos somos iguales para este trio de la bencina.

El peligro se produjó el martes cuando el bono Italiano cotizó a 6,81% y lo que es peligrosisimo se produjó la inversión de curvas en el 10 años.

¿QUE TIENE EN LA CABEZA LA CANCILLER?

Me voy a permitir lo que en principio es una temeridad por mi parte de tratar de desmenuzar lo que pasa por la cabeza de la CANCILLER verdadera LÍDER de la política Europea, en principio decirles que nunca tuve mucha seguridad en el DÚO Alemania-Francia, la economía Francesa cuando los mercados le hacen un primer envite el bono francés demuestra su debilidad.

La Canciller tiene como todos los Alemanes verdadero PAVOR a la inflación, su pensamiento se traslada al 1.926 cuando el REICHSBANK inundo de marcos los mercados en sus diferentes aplicaciones, la HIPERINFLACIÓN fue unida al ascenso del NAZISMO.

Las presiones de muchos países de que el B.C.E haga trabajar 24 horas la MAQUINITA de fabricar dinero, MONETIZANDO de una vez por todas la deuda soberana, le produce escalofríos, imagino que ella debe pensar que tiene controlados los TIEMPOS, pero ayer lunes la deuda llego hasta el corazón de Europa que es ella, ¿sigue pensando que puede dominar un incendio gigantesco que quema la periferia, pero el CENTRO que es ella esta rodeada de fuego por todas partes?.

Una persona de su talla política no estará utilizando con mucha astucia-sagacidad a los mercados para que hagan el trabajo sucio de llevar a los países a situaciones limites, para que realicen los ajustes que ella considera imprescindibles , para LIMPIAR las finanzas de los países del viejo continente, todos los demás echamos la culpa a los mercados pero quien les mueve con habilidad superior es ella.

Esta hipotesis me viene confirmada por el apoyo del LOBBY bancario alemán MR Schmitz que manifiesta que la presión de los mercados es la linea correcta, para que los paises en problemas apliquen sus REFORMAS

¿Además varios operadores me han comentado el rumor que esta en las mesas de bonos, es que cuando el bono francés llegue hasta los 350 p.b, será el momento de dar entrada a los EUROBONOS?, pero si el bono Francés llega a esos valores , ¿ donde estamos los demás?.

Los mercados sentencian el lunes CORTOS en bonos de Austria.Holanda y LARGOS en Bonos de FINLANDIA, a media mañana detecte CORTOS agresivos de HEDGES en bonos franceses

En la hipótesis de que el B.C.E hiciera compras ilimitadas el Euro caería por los suelos, un Euro débil en un entorno inflacionista es muy preocupante

La Canciller repite insistentemente que la solución es política, me da entender que no solo quiere resolver el problema vigente, sino dar la vuelta de arriba-abajo los tratados Europeos, ¿ porque no delimitar una quiebra ordenada de los países?

El EFSF no tiene ficha bancaria por lo tanto no puede además de no tener liquidez actuar como el B.C.E, pero la Canciller no tiene el mínimo interés en darle a este fondo la ficha bancaria, una pregunta la dejo para que Vds. se la contesten a si mismos ¿porque u.k con mayor porcentaje de deuda-pib su prima de riesgo este tranquila, ? acuérdense de lo que les comente de las marionetas?.

Por el bien de Europa tengo que confiar que su pensamiento lo tenga claro, porque sino las vamos a pasar canutas, a lo largo de la mañana del lunes recibí correos preguntándome que pasaba con la deuda Española, mi respuesta fue muy clara nos están pegando muy duro en el 10 años la rentabilidad subía 26 puntos hasta el 6,52%, mientras el bono italiano estuvo mas tranquilo solo subia 3 puntos a 6,65%, se sorprendieron de mi respuesta, pensaban que con el triunfo del P.P pasabamos del infierno al cielo" QUE EQUIVOCADOS"

El mundo de los CDS es COMPLEJÍSIMO (especulación 100% pura y dura) creo conocerlo bastante en la medida que el desconocimiento que de ellos existe en el mundo económico, algunos Economistas cuando tratan este tema patinan con mucha facilidad.

Para muestra un botón los CDS del Santander están en máximos en 399.3, el BBVA en 409.2, los gráficos de ambas entidades son para empezar a correr y no parar, la apertura de nuestro Indice fue con una caída timida pero como no podia ser de otra manera las caídas fueron mas profundas a medida que avanzaba la jornada bursatil, cuidado con perder el 8.100

CELEBRACIONES-NOCHE DE CUCHILLOS LARGOS

Se han cumplido los pronósticos avanzados por todas las encuestas estamos de resaca de la noche electoral, como indique en otra columna pasada la celebración llega el momento de la verdad . no hay tiempo que perder para remangarse los puños de la camisa y empezar a trabajar "menudo trabajo que hay en adelante"

En el P.P la noche ha sido alegre y relajante, lastima que no se pueda prolongar la celebración por mucho tiempo, el P.S.O.E tendrá que empezar con su travesía del desierto que será larga y penosa, la noche de los cuchillos largos esta en sus inicios me imagino que en una temporada cada miembro de este partido no debería fiarse ni de sus propia sombra, lo que es evidente que una oposición seria y contundente es IMPRESCINDIBLE en cualquier democracia que se precie de tal.

La primera reflexión que se me ocurre es que aunque hasta mediados de diciembre no será oficicialmente Presidente , espero que la transición respete al ganador de las elecciones en cuanto a las medidas adoptar para defenderse de los mercados.

Pero miren por donde trato de adelantarme a las circunstancias, no hay que olvidar que en marzo tenemos elecciones en Andalucía, la fruta esta madura y a punto de caer, pero si las medidas son muy drásticas como son las que es necesario tomar, puedan producir que la fruta deje de estar madura., la comunidad Andaluza supone mucho peso para dejarla escapar

Algunos de Vds. me dirán pero bueno a que juega , nos da la paliza con las medidas drásticas, y ahora nos presenta este panorama, esta es una simple reflexión, si RAJOY no cede a las presiones de Arenas será el primer hecho para mi que significara que será un buen Presidente, no olvidar que si Andalucía cae el P.P domina España.

Rajoy siempre ha declarado que él es INDEPENDIENTE, la pregunta que se me ocurre ¿ es posible ser independiente en política?, no puedo contestarla con veracidad porque nunca he sido político, si lo consigue será un magnifico PRESIDENTE,

Su campaña electoral ha sido muy hábil, porque lo que se dice COMPROMISOS, como los que entendemos los economistas en materia económica no ha adquirido, pero la presión de los mercados le obligara adquirirlos de forma inmediata.

Mi siguiente pregunta que me hago en estos momentos¿como tomaran los mercados el triunfo del P.P?, los futuros americanos vienen en negativo, la noche en Asia ha sido negativa, los futuros Europeos avisan de un HUECO bajista del 1%, la famosa prima de riesgo sigue INAMOVIBLE antes de la apertura de los mercados a pesar del triunfo del P.P

EL MOMENTO DE LA VERDAD-20N

La realidad se impone de una manera clara que no admite ningún genero de dudas, los MERCADOS han tumbado políticamente a los Mandatarios de Grecia-Italia y el próximo domingo al P.S.O.E, llevándole al mayor desastre electoral de todo el periodo de la democracia.

En nuestro caso concreto se abre un periodo de bastante INCERTIDUMBRE, la mayor ventaja que tiene el P.P es que no encuentro una sola persona que siendo consciente que la política de AJUSTE será de ÓRDAGO, se asume que es necesario e imprescindible para sacar al país adelante por lo tanto se acepta como un mal menor

Este hecho es muy positivo porque estimo que la conflictividad laboral política será de bajo nivel de intensidad, muchas palabras pero pocos hechos, la labor es muy complicada porque es cambiar el país de abajo-arriba, también les manifiesto que esta situación de aceptar los ajustes le pasara al P.P su correspondiente factura en el medio plazo, pero la LEGISLATURA son 4 años por lo tanto ajustes duros los dos primeros años, los siguientes presentación de resultados positivos.

En un pequeño muestreo que he hecho personalmente con las personas con las que coincidido el resultado es APAGULLANTE, ni el 2% se ha leído el programa del partido, sin embargo la mayoría de ellos hablan con una facilidad de las políticas que implementara el P.P, les tengo que reconfirmar que por mas que lo leo hay puntos IMPORTANTES que son para mi verdaderos misterios, el equipo que lo redacto es sin ninguna duda de primera categoría

En la víspera del triunfo electoral me voy a limitar hacer una reflexión sobre una sola partida presupuestaria-(Funcionarios), tiempo mas que de sobra tendré en días sucesivos de aspectos técnicos de las diferente reformas que deben ser puestas en marcha, los mercados no le van a dar al P.P 100 días.

El sábado pasado después de jugar mi partida habitual uno de los jugadores es FUNCIONARIO, el tema que salió a colación no era otro que los famosos 300.000 funcionarios que sobran en el país, nos guste o no los funcionarios por oposición en el Estado de Derecho que estamos se les podrá congelar el salario-obligarles MOVILIDAD etc., pero no se les puede despedir por utilizar un termino laboral.

Es obvio que todos miramos a los INTERINOS-ENCHUFADOS etc., pero claro de la Administración Central-Autonómica-Locales-Diputaciones etc., evidentemente en este caso concreto si que hay todas las posibilidades de reducir plantillas, con ello conseguimos una reducción importante de GASTO CORRIENTE,se comenta que el ahorro estaría en unos 60.000 millones no tengo ni idea de donde salen estos cálculos, con este importe cubriríamos el déficit publico

Ya estamos contentos hemos efectuado una limpia de una de las mayores rémoras que tenemos en el país, sin embargo me permito hacerles la siguiente reflexión, ¿se imaginan los efectos de mandar a 300.000 personas a las oficinas de paro? ¿incluso con una mayoría parlamentaria existente el fenómeno no tendría consecuencias muy peligrosas?, los efectos serian perniciosos en muchos aspectos

Recientemente leía un articulo de un colega con una gran formación situado en el LIBERALISMO mas extremo en Libertad Digital, que afirmaba con toda rotundidad que el crecimiento de un país depende del ahorro, no del consumo, discrepo de el con matices, en las presentes circunstancias ambas variables deben ir cogiditas de la mano para que la senda del crecimiento sea solida y sostenible.

Quizás mi vida profesional al pasar por la Universidad-Empresa Privada-Mercados me hace tener discrepancias con colegas al tratar de recoger en mi columnas las facetas tan diferentes que la Economía presenta en las tres facetas citadas, les garantizo que las visiones son totalmente contrarias.

Mi primera discrepancia con Rajoy estoy seguro que no será la única esta en la promesa de la subida de pensiones, con una inflación próxima al 3% , nos movemos entre 2.000-3.000 millones de Euros, de acuerdo con una subida por encima del 3% para las pensiones MÍNIMAS, pero la congelación de las pensiones por encima de 1.200 Euros para aquellos pensionistas que a través de sus declaración de IRPF tengan ingresos complementarios de rentas.

He sacado el paraguas para las criticas que me van a caer encima de los muchos pensionistas que deben estar en esta situación.

EUROPA-EE.UU-SUMA Y SIGUE

El mundo financiero actual es como una teatro de "MARIONETAS", alguien que esta detrás de unas cortinas mueve los diferentes muñecos en una dirección u otra en función de intereses del mercado del dinero, los individuos de a pie somos las marionetas que bailamos al son que el Director del teatro que no es otro que el MERCADO se digna marcarnos en función de sus propios intereses.

¿A que viene esta introducción?, llevamos ya he perdido la cuenta muchas semanas que hablamos y hablamos y nos repetimos como unas cotorras, Grecia-Italia-España -Portugal etc, ahora se esta ampliando el rumor a otros países, siempre con la misma cantinela la deuda soberana.

En EE.UU los movimientos bursátiles presentan índices en positivo que tienen sus correspondientes correcciones, pero con tendencia alcistas, mientras que en Europa nuestros mercados tanto de renta variable como fija están con muchas tensiones, CUIDADO que hasta el incombustible bono alemán con rentabilidades del 1-70-1.65 empieza a sufrir, aunque no lo crean es cierto.

Si el tema se complica ¿quien tendrá que salvar Europa, pues solo hay una respuesta"ALEMANIA", con sus solidas reservas incluidos el oro que guarda celosamente en su Banco Central., esta afirmación me supone una condena de la ORTODOXIA alemana.

La situación fue muy critica el miércoles cuando LCH Clearnet( casa de clearing) requirió un aumento de los márgenes sobre la deuda italiana, esto genero en segundos un cierre de posiciones para cuadrar cifras que llevaron las rentabilidades por encima del 7.40%,-¿RESCATE?, pero no tenemos dinero para aplicarlo ,entonces el B.C.E es el único ente capaz de echar una mano.

Ayer jueves en Italia la curva de tipos de 2 y 10 años estuvo INVERTIDA por primera vez desde 1994, sobran palabras para explicar la problemática, la subasta de ayer adjudicó 5,000 millones al 6.087% frente al 3,57% de la subasta anterior, esos precios son imposibles de sufragar para un país con crecimiento cero.

Ante esta situación algunos que están en los mercados a las 9 y a las 5 pero que el resto del día ni conocen las vicisitudes, critican al B.C.E por su política de compra de bonos , pero por favor es la única Entidad que en estos momentos tiene capacidad para actuar , incluso si es preciso dar trabajo a la maquinita., si no lo ven Vds.lamento decirles que su visión económica es muy deficiente

Pues miren por donde el problema "gordo" esta en EE.UU , nuestros déficits mal que bien se están intentando cubrir mientras en la otra parte del océano pasan de esas nimiedades, es cierto que en estos momentos no se han producido los "ESTRECHAMIENTOS"de las curvas de tipos habituales, pero tiempo al tiempo.

El ECRI es el único indicador que afirman que están a punto de entrar en recesión, sus previsiones han fallado muy pocas veces, la recesión se produciría a partir del nivel 25, si bien en otras ocasiones empezó cuando el indicador estaba mas bajo , nunca lo hizo en niveles tan bajos como esta ahora

Roubini esta lanzando globos sonda de que el próximo en caer es ni mas ni menos que "GOLDMAN SACHS", después de MF GLOBAL, el dato de empleo americano fue malo, aquí hacemos chapuzas con los datos de paro, pues somos un ejemplo de claridad y trasparencia, si nos comparamos con la CHAPUZA en EE.UU con los controvertidos ajustes ESTACIONALES, se sacaron de la manga 102.000 de nuevos empleos, sino el dato hubiera sido un desastre.

Es necesario que la RF realice fuertes compras de MBS para ayudar al sector inmobiliario, al conocer que no habrá modificaciones de política de tipos de interés hasta el 2013, tendrán que seguir reinvirtiendo los cupones de las agencias en mas compras de MBS.,

Si la situación se complica un nuevo QE3, de nuevo el bombero Bernanke daría a la maquinita del $,esta operación seria negativa para el $ y también para los activos con riesgo

Las circunstancias están obligando al nuevo bombero Draghi a compras masivas de bonos periféricos, estoy recibiendo comentarios muy CRÍTICOS contra el Presidente del B.C.E, pero si no interviene el Euro salta por los aires

ECONOMÍA-ECONOMÍA-ECONOMÍA

No voy a entrar en el análisis profundo del debate entre los dos candidatos lo han tenido Vds. hasta en la sopa, me recuerda la frase de Clinton en su debate en EE.UU, "ECONOMÍA ..........".

El triunfo ARROLLADOR del P.P el 20 de noviembre no lo duda en este país NADIE, estoy convencido que esa noche habrá celebración en las calle Génova, pero la luna de miel de los dirigentes populares llegara a su fin el 21 cuando además de las declaraciones clásicas de los vencedores, se enfrente a una cruda realidad económica .

Tengo entendido que el nuevo gobierno tomara posesión entre 13-20 de diciembre, pero el mismo 21 la herencia será una dura carga que obligara a los Populares, hacer muchos ejercicios físicos para que la carga sobre sus hombros no les lleve a una grave lesión de la columna vertebral.

Tendrán que tomar medidas en pleno diciembre al mismo tiempo que comemos los turrones seguramente a mas de uno le provocaran indigestión ,no podrá esperar ni siquiera a que pasen las fiestas de los Reyes Magos, no deben olvidar que en el mundo financiero el 2 de enero se acabaron las vacaciones navideñas

Tampoco pretendo hoy pasar a un análisis profundo de las medidas económicas, tiempo tendré de comentarlas con matices positivos y porque no negativos, la perfección económica no existe en ninguna acción de Gobierno.

Lo que si les manifiesto que el programa no solo esta escrito por especialistas económicos, sino que casi raya la perfección en su redacción literaria, cada coma-acento-punto aparte esta en el sitio que los redactores han considerado preciso, una verdadera obra de la escritura política.

El martes hable largo y tendido con mi colega Ingles, ¿saben lo que me comento?, el debate para ellos no tiene trascendencia financiera, los mercados han descontado el éxito del P.P, quiere decir que su triunfo esta descontado, por lo tanto los mercados del dinero no pierden tiempo con triunfos y festejos, quieren realidades.

Pues bien su comentario fue muy preciso, Federico debes enviar un correo al candidato socialista, porque creíamos que era astuto-inteligente-vivía la realidad, pues bien su frase que nos ha llegado aquí es:

"Los votos de los ciudadanos se impondrán a los mercados, estos nunca podrán estar por encima de los ciudadanos", la frase es de una ESTUPIDEZ en grado mayúsculo, le comente que un comentario similar había efectuado hace no mucho tiempo el mismo Felipe González.

También le comente que en nuestro país la frase en si mismo no es muy criticable, pues tengo la experiencia propia, de que cuando comento mi actividad en los momentos actuales , no gozo de mucha simpatía profesional, no personal por supuesto.

Pues entonces si que tenéis un problema como país porque tu sabes de que va esta guerra, quien no lo entienda lo tiene crudo, a diario los mercados dan señales claras quien domina la vida de los ciudadanos, los políticos están cayendo uno tras otro como fruta madura ¿que mas prueba quieren Vds.?

DERIVADOS DE CREDITO

Recientemente la Comision Europea presento una regulacion conocida como MIFID2 con el claro objetivo de reducir en la medida de lo posible las practicas ESPECULATIVAS, los mercados derivados de credito no son instrumentos financieros que tengan una LIQUIDEZ como los mercados de renta fija y variable, esto supone un RIESGO muy peligroso, porque los HEDGES si hay un hecho ante el cual se muestran muy escepticos es cuando los mercados en los que intervienen tienen poca liquidez y por lo tanto no encuentran posiciones contrarias a las que han tomado para saldar las posiciones abiertas

Se pretende fundamentalmente cortar la ESPECULACION en la parte corta de la curva, deben de tener presente que en la actualidad los programas de TRADING AUTOMATICO abarcan practicamente mas del 60% de las operaciones totales, utilizando programas muy sofisticados con modelos econometricos de suma complejidad que las famosas MAQUINITAS son capaces de abrir-cerrar posiciones en MILISEGUNDOS, estos modelos estan unicamente al alcance de los HEDGES-BANCOS DE INVERSION

Los programas de trading automaticoa tendran que ajustar sus ordenes a los precios de mercado -50-60 del total de operaciones, esta superdemostrado que los traders de altra frecuencia estuvieron detras del CRASH del 2010, es muy importante controlar los productos estructurados, porque algunos de los mismos realizan sus operaciones en mercados no ORGANIZADOS, la mayoria de los inversortes no conocen este hecho , luego se producen las sorpresas con cuantiosas perdidas.

El instrumentyo principal de los derivados de credito son los conocidos, CDS, en teoria estos instrumentos son como una especie de SEGURO contra el impago de la deuda bien sea esta privada o publica, esta es una definicion lectiva que es muy bonita, ¿pero que son en realidad?, lisa y llanamente unos productos de ESPECUALCION, con un elevadisimo riego de enormes MINUSVALIAS-PLUS-VALIAS, depende del acierto al tomar las posiciones

En mi opinion prohibir estos instrumentos no parece ser la mejor estrategia , las distorsiones serian muy importantes el mercado de deuda soberana perderia LIQUIDEZ , este hecho tendria como consecuencia una elevacion de la prima de riesgo.

Es evidente que se necesita una regulacion mas estricta que la actual, no debemos olvidar la crisis de A.I.G, al no poder cubrir los CDS que habia cubierto con las hipotecas basura americanas, creo que la variable que las autoridades tienen que corregir de forma inmediata, son las ventas a CORTO, EN LAS CUALES LA VENTA SE PRODUCE , cuando en relidad no se tiene el SUBYACENTE, aunque con la intencion de recomprarlo posteriormente para poder cerrar la posicion.

Soy consciente de la enorme dificultad de familiarizarse con este concepto, me conformo con que huyan vds del mismo si en alguna ocasion se lo ofrecen incluso como cobertura, tampoco confundirlo con las posiciones CORTAS de otros productos derivados.

INVERSIÓN DE CURVAS-DUDAS INVERSORAS

El jueves pasado recién llegado de mi viaje estuve en ADA donde se produjo una interesante conferencia sobre el "COCHE ELÉCTRICO" según los asistentes, desafortunadamente no llegue con el tiempo suficiente para asistir al desarrollo de la misma.

Posteriormente tuve contactos con diversos amigos y lectores de mi columna, uno de ellos de forma muy clara como buen militar, me indico que mis comentarios le producen desasosiego, pero que no me mojo en absoluto, que no ofrezco ningún tipo de soluciones a sus inversiones, ¿ que debo hacer con mis ahorros?.

Lamentablemente no tengo soluciones aunque por otra parte no me dedico al terreno del asesoramiento, utilizo los productos "DERIVADOS", pero no estoy en el mercado de contado de acciones.

Me acordaba de sus preguntas cuando el viernes en el despacho veía el bono Griego a un año con rentabilidades del 200%, y a dos años al 100% ¿pero quien recomienda aun con esas rentabilidades el RIESGO es máximo?.

La curva de tipos con el bono Griego esta INVERTIDA, hablaba esa misma mañana con el OPERADOR con el que había compartido los días anteriores sesiones muy volátiles, me confirmaba que había comprado bono Griego con DESCUENTOS próximos al 70%.

Tengan en cuenta que el bono Italiano cotizó el viernes a 6,40% nuevo máximo desde que existe el Euro , sin papa B.C.E se iría hasta el 8%-9%, el problema Italiano es POLÍTICO tiene superávit primario , su déficit es solo del 4%, el déficit exterior es 3,8% del P.I.B, pero no crece y su deuda/pib es del 120% por lo tanto muy sensible a los costes de financiación.

Nosotros estamos un poco mas tranquilos porque los mercados descuentan un TRIUNFO arrollador el 20 de noviembre del P.P, descuentan ya que pondrá en marcha todas las reformas necesarias, pero CUIDADO que como el P.P retrase el plazo de meter la tijera a derecha-izquierda, el PALO que nos darán será de época, no es lo mismo OPOSICIÓN que GOBERNAR

El BUND alemán tuvo en la jornada del viernes un fuerte soporte en 136.5, esta rebotando desde el 38.2% de Fibonacci, no tenemos que olvidar que Alemania ha prestado fondos a media Europa para que compremos sus productos y cualquier rotura del Euro , le produciría una rotura y hundimiento de su sector exterior, aquí estamos todos pillados, cada uno en sentidos diferentes, pero todos vamos en el mismo vagón.

La rebaja de 25 P.B del B.C.E permitió TRANQUILIZAR un poco a los mercados, la curva de tipos del Euribor ya anticipaba esta bajada, se espera otra para diciembre cerrando el año en el 1%,el alejamiento del REFERÉNDUM GRIEGO también ayudo bastante" QUE FOLLETÍN DE MUNDO FINANCIERO", personalmente pienso que los actores son de la peor calidad.

Aunque la misión principal del B.C.E es el control de la inflación, debe ser en mi opinión la Entidad que entre el periodo de estancamiento y el de crecimiento, permita que no se produzca una reducción drástica de la OFERTA MONETARIA.

La bomba llego a los mercados cuando Merkel manifestó que no había acuerdo con el F.M.I sobre el tema de las ayudas al fondo, por si faltaba poco STARK salió por peteneras diciendo que dos velocidades para Europa era necesario contemplar, pero no contento se despidió con la manifestación de que el programa de compras permanente no es una opción, ¿como en esta situación es recomendable manifestar alguna opinión al mundo inversor?, en boca cerrada no entran moscas.

Sabemos y compartimos sus manifestaciones, pero hombre tal como esta el tema no es el momento ni lugar para manifestarlo ,aquí cada uno hace la guerra por su cuenta."POBRE INVERSOR" sin experiencía financiera.

TRASPARENCIA FINANCIERA

No me ha dado casi tiempo a tomar tierra y tengo un recordatorio de Vds. ¿que opina ahora de sus amigos los bancos?, recientemente he seguido defendiendo el punto crucial del sistema financiero en el mundo económico actual.

Pero vayamos al punto actual, no encuentro adjetivos calificativos para la información del B.D.E de que los activos tóxicos del sistema financiero español ascienden a 176.000 millones de Euros.

Aunque en su momento estudiare con mas detalle los conceptos inversores que están incluidos en esa millonada de Euros, el B.D.E no ha cumplido como garante de nuestro sistema financiero, habernos tenido informados a los inversores de tal descomunal cifra.

A estas alturas indicarnos que tenemos una cobertura del 33% de nuestro riesgo inmobiliario, me produce mucha INDIGNACIÓN, lo primero que tiene que hacer el GOBERNADOR es presentar su DIMISIÓN irrevocable.

La notificación de que las Entidades financieras han cubierto en previsiones 105.000 millones de Euros, por una simple regla de tres todavía nos quedan otros 4 años eso en el mejor de los casos para sanear los balances bancarios.

Los últimos datos de MOROSIDAD me tenían muy mosca, pero nunca pensé que la cantidad era de tal nivel, la pregunta obvia ¿no tendremos a posteriori mas sorpresas negativas?, ¿ porque no dan publicidad de cifras detalladas por Entidades para que aquellas que cotizan en los mercados, no paguen justos por pecadores, o es que todos son pecadores?

La trasparencia financiera que es un punto fundamental en el mundo financiero, ahora me empieza a cuadrar la idea de BRUSELAS de eliminar las cuentas trimestrales, resultado que están favoreciendo la INGENIERÍA FINANCIERA

Creo que a estas horas de la película la idea que parece ser aun sin confirmar que esta en la mente del P.P ,es la creación de un BANCO MALO, con todos los activos tóxicos en los balances bancarios, ante los cuales me hago las siguientes preguntas:

1º De donde obtenemos los 176.000 millones,

2º.Los Bancos limpiarían los balances a costa de los contribuyentes, ¿EN QUE CONDICIONES ?

3º Que titularidad tendría el banco malo.

Podría seguir haciendo muchísimas mas preguntas, con respuestas que hoy por hoy no me satisfacen

POBRE EUROPA

El nuevo Presidente del B.C.E tenia el propósito de no ser agresivo en la compra de bonos Ítalo-Españoles, pero la situación Griega le ha hecho cambiar de idea en menos de 24 horas, o intervenía o la prima de riesgo se le iba a las nubes, aunque no esta muy lejos de las mismas, incluso países como Francia-Bélgica han visto esta subir peligrosamente.

He hablado con ejecutivos Griegos que están indignados con el planteamiento de Papandreu, no hace falta ningún referéndum, dentro del Euro están muy mal, porque ellos me aseguran que están en quiebra técnica, que nunca podrán pagar su deuda.

Pero fuera de la zona Euro caerían en una DEPRESIÓN nunca conocida en su país, claro mi respuesta fue clara, no pretenderéis que os condonemos toda la deuda para solucionar vuestros problemas, su respuesta no fue muy vaga, pues no estaría mal del todo, no vemos soluciones intermedias, quizás una condonación del 75-80% seria suficiente.

También estos días he tenido la oportunidad de hablar con dos Economistas Portugueses, tampoco ven muy claro que su país sea capaz de salir adelante sin nuevas ayudas, aunque me han reconocido que su Gobierno esta haciendo esfuerzos muy importantes, cogiendo el toro por los cuernos y tomando medidas muy duras e impopulares.

El bono Portugués sufre mucho con rentabilidades por encima del 8%, nosotros y los Italianos nos queda por pasar un calvario, los operadores me están pegando duro con el bono español, me tendré que preparar bien porque a ultimos de este mes vuelvo a participar en una mesa redonda en la que explicare la situación económica española, menos mal que es con traducción simultanea, porque sobre todo hay uno que es muy agresivo con España, encima esta muy bien preparado

Pero no todo es mercados y economía, una pena lo de la plaza de la Catedral de San Pablo , esta tomada por los INDIGNADOS, con sus tiendas de campaña y quioscos, no he visitado estos campamentos en Madrid, pero aquí los SLOGAN de que son como ROBÍN HOOD,( película que me ha encantado siempre que la veo) hay que robar a los ricos para dárselo a los pobres

El mundo actual es INJUSTO en muchos ámbitos , hay muchas cosas que tenemos que cambiar, pero este grupo no lo considero como un movimiento de izquierdas, sino como un grupo de INADAPTADOS que en el fondo tampoco tienen las ideas muy claras de lo que quieren, y que medidas implementar para conseguir sus objetivos..

Aunque sea meterme en camisa de once varas, no entiendo la posición del Arzobispo de CANTERBURY
con un mensaje fuera de la Catedral de apoyo al grupo, que es preciso dar contenido a sus peticiones, pero la cuestión " ¿ES COMO?"

UNA VERDAD ECONOMICA MUY CRUDA

Como se imaginan no me presento a las elecciones por lo tanto estoy en condiciones de decir ciertas verdades que son una realidad económica y que los profesionales conocemos en todo su amplio contenido, pero que los políticos no pueden expresar públicamente, porque seria un SUICIDIO electoral.

Hoy no voy a entrar en profundidad sobre el contenido de la "CUMBRE", les aseguro que a lo largo de noviembre tendré muchas ocasiones, porque los acuerdos en titulares, han sido un éxito los mercados tocaron casi el cielo de lo cual me alegro, pero los detalles tienen "MIGA"

El comentario mas frecuente escuchado después de la reunión Europea es que los nuevos acuerdos implicaran una disminución del crédito, es evidente los principios que refiero a continuación:

1º La mayor CAPITALIZACIÓN es incompatible con el crecimiento del crédito

2ºEsto debe ser asumido y comunicar los lideres políticos

3ºSeria imprescindible que los Estados reduzcan el déficit publico

Estos tres principios son de "PEROGRULLO",

La condición necesaria y suficiente para salir de la crisis es una "DESAPALANCAMIENTO" de las economías publicas y privadas", termino económico muy rebuscado, pero que traducido al lenguaje POPULAR, es muy simple, disminuir de forma agresiva las DEUDAS de Estado-familias-empresas etc., sin este hecho podemos hacer el pino pero no saldremos adelante.

No suelo ser inflexible en mis comentarios pero en este tema todos sabemos que es así, ¿quiere Vd. decir que es imprescindible la restricción del crédito?, ¿esta condenando a empresas-familias a un ajuste aun mayor?, ¿en que mundo vive Vd.?

No hay economía que pueda SOBREVIVIR y SANEARSE con un porcentaje tan elevado de crédito sobre P.I.B, los excesos tenemos que pagarlos, de lo contrario la salida de la crisis será en falso.

No olviden que necesitamos al año 50.000 millones de Euros, tenemos que sanear este déficit de Balanza, sino es pan para hoy hambre para mañana.

No suelo pecar de pesimista pero en esta ocasión describo realidades, si mi análisis es incorrecto me gustaría me indicasen donde esta el error, si me presentara a las elecciones nunca me expresaría así.

La Sra. Salgado magnifica montañera y persona con gran capacidad de trabajo afirma que las nuevas condiciones no estrangularan el crédito , sino que por el contrario lo favorecerá, necesita a toda urgencia un año sabático para recuperar su estabilidad emocional.

Aprovechando que estoy con operadores de CDS en la CITY que ESPECULAN a diario con importes que me producen vértigo, les pregunto ¿que va pasar con los CDS Griegos?, les plantee con mis conocimientos de estos mercados de la cobertura de la perdida entre el momento que pude comprar bonos griegos con descuento al acuerdo de la quita del 50%.

Lo que es evidente que la operación supondrá perdidas escalofriantes a los aseguradores, recuerden el caso de AIG en el mercado americano.

La respuesta fue una sonrisa y un rollo de mas de 5 minutos, pero yo quería ejemplos claros que me aclararan mis dudas, les reconozco que sigo en mis dudas, tendré que acudir a los TERTULIANOS para que me lo aclaren

He tenido momentos de tensión con los operadores porque estaban muy agresivos contra los bonos Italianos-Españoles-Portugueses, ¿los acuerdos no han servido para nada?, Europa debe reaccionar, hasta ahí estoy de acuerdo, pero disiento de su posición,quieren estar en misa y repicando

Están en Europa pero no en el Euro,su B.O.E fija los tipos de interés y utilizan su moneda para devaluarla y ganar competitividad,al final ni ellos me han convencido a mi, ni yo a ellos

Ayer y hoy los mercados han caído a plomo, las volatilidades han aumentado de forma importante con mucha alegría de los inversores de opciones-warrants, que están dando saltos con sus plus-valías.

TASA DE INVERSIÓN EN LOS MERCADOS

Como les he comentado en varias ocasiones los mercados son de una complejidad considerable, ello me ha obligado a RECICLARME por lo cual hasta el jueves enviare mis comentarios desde la CITY.

Los mercados instrumento financiero del que todo el mundo opina con familiaridad, pero que los que estamos inmersos en ellos no los conocemos, pero los ajenos a los mismos son grandes conocedores a raíz de lo mucho que se permiten opinar, les podría contar que FIBONACCI no conoce los mercados como ellos

Su complejidad se agranda cuando están en manos de los políticos ,cual es la situación actual con una INESTABILIDAD muy alta, por eso en la mayoría de las sesiones ni análisis técnico-fundamental-grafista etc., no hay forma humana de seguirles.

Pero si muchos problemas se nos presentan a los operadores en estos días los nervios están a flor de piel, una declaración-rumor-hace saltar los STOPS-COMPRA-VENTA en unos milisegundos

La tasa de inversión nos dice que la economía esta pasando por su tercer mayor periodo BAJISTA de la historia, es IMPORTANTE que tengan en todo momento presente DIFERENCIAR entre crecimiento económico y subidas BURSÁTILES.

Es posible en contra de lo que los famosos TERTULIANOS piensan que la economía crezca y los mercados se contraigan, en ocasiones los inversores toman posiciones si observan que el P.I.B del país sube, esto es valido como dice mi amigo el INVISIBLE si conservan las acciones pensando en el largo plazo, esta bien para el plazo de 5-10-15 años, ¿ pero que pasa entre medias?

No olviden que los inversores que compraron en la DEPRESIÓN tardaron 25 años en recuperar la inversión ,la crisis de los 70 segundo gran periodo BAJISTA necesitaron 10 años para recuperar la inversión, estimo que el mercado se vera presionado el año que viene si no es capaz de gestionar la tasa de crecimiento que descuenta el mercado, esto se traduce en bajos múltiplos.

En periodos BAJISTAS los inversores profesionales siguen la teoría del BOTTOM-FISHING, la teoría en esencia es la compra de valores REBAJADOS al alcanzar cotizaciones niveles muy bajos de los que en teoría les corresponde, ahora bien que quede claro que esta estrategia no descuenta el final de la tendencia bajista.

Esta teoría se puede aplicar siguiendo el análisis técnico-fundamental mínimo de 52 semanas,comprando grandes valores a bajo precio, pero cuidado el bajo precio puede ser sinónimo de problemas futuros.

La lectura de INSIDERS se ha movido últimamente en un nivel de 3, tengan en cuenta que el ratio VENTAS-COMPRAS neutral es de 2.5, en la media de 8 semanas tenemos un ratio 3.4, cuando todos venden los insiders compran

Los bonos HIGH YIELD Y EL SP 500 PRESENTAN DES CORRELACIÓN eso es bueno para los mercados, puesto que el comportamiento suele ser similar, sube la bolsa y bajan los spreads de los bonos y viceversa pero en los últimos periodos hemos visto bajar la bolsa y bajar los spreads y además han roto la media de 200 sesiones

Hemos creado un MONSTRUO con las maquinitas que esta devorando incluso a sus propios creadores., en la actualidad cuanto mas lejos estén del mercado dormirán mejor, Vds. pueden creerse que este verano pasado los CDS alemanes estuvieron por encima de los de U.K, este hecho demuestra las EXCENTRICIDADES de los mercados

Recientemente les comentaba que no veía muy rentable invertir en el BUND, pues bien el jueves después del acuerdo de la cumbre Europea , tras una fuerte apertura de los activos de riesgo , los bonos alemanes sufrieron un ataque , pero no se desplomaron, ¿cuando lo harán?, si lo supiera seria millonario, y para bien o mal no lo soy.

CULTURAS DIFERENTES

Ya conocen mi criterio que de vez en cuando me tomo un pequeño descanso de cifras y datos fríos que nos tienen a diario sometidas las diferentes contingencias económicas.

Desde que visite con un grupo de amigos Japón, baja la magnifica batuta del Embajador YOSHIKAWA Y SRA. que no solo se limitaron a mostrarnos con todo tipo de detalles diferentes poblaciones sino que a la vez nos enseñaron a conocer sus diferentes culturas y sentimientos , el RESULTADO fue evidente finalizamos el viaje con un sentimiento de "ADMIRACIÓN Y CARIÑO" hacia el pueblo japonés.

En una segunda etapa en mis largas conversaciones con el Embajador FUMIAKI TAKAHASHI, en las cuales no siempre coincidimos pero fueron instructivas para mi , porque sus razonamientos eran muy precisos y específicos en la materia que tratamos, una mención especial para mi amigo ATSUSHI NAMBA me enseño admirar a su país y me trasmitió el sentido japonés de la "AMISTAD"

¿Que tiene que ver este preámbulo con la realidad española?, pues viene a cuento de una frase que se me ha quedado gravada con motivo de los Premios del Príncipe de Asturias a los héroes de "fukushima"

CUANTO PEOR ES LA SITUACIÓN MAS DA UNO MISMO PARA LOS DEMÁS

Esta cultura japonesa esta muy lejos como no podía ser de otra manera de nuestro pensamiento, pero si los Españoles por un corto-medio periodo de tiempo fuéramos capaces de adoptarlo nos saldríamos del tablero de juego.

Recordemos los fracasos de nuestra selección de futbol durante décadas, cuando dos Seleccionadores consiguieron formar una "PIÑA ?, nos proclamamos CAMPEONES DEL MUNDO, el éxito de la selección de baloncesto es otro ejemplo de que cuando se forma un grupo de Españoles unidos ante un gran proyecto, salimos siempre victoriosos.

Ahora bien el ejemplo que hemos dado en la faceta deportiva, se ha producido también en el ámbito empresarial, nuestros Bancos tienen una penetración impresionante en el continente Americano-Europeo,nuestras empresas del sector construcción no se limitan a poner ladrillos

Tienen una tecnología propia que las ha llevado a conseguir proyectos con una tecnología muy compleja, necesitaría muchas líneas para especificar con todo tipo de detalles todos los proyectos adjudicados a nuestras empresas

La ultima ha sido la adjudicación del proyecto del AVE la MECA-MEDINA con un consorcio saudí, eso que Sarkozy hasta ultima hora presiono para que Francia fuera la adjudicataria,.

Nuestra Teleco es una de las 3 grandes empresas de telefonía a nivel mundial, con 300 millones de clientes, tenemos infinidad de ejemplos imposibles de relatar de que nos debían ENORGULLECER de nuestras posibilidades como país,es IMPRESCINDIBLE recuperar la "MARCA ESPAÑA" rápidamente .

La materia pendiente que tenemos que aprobar, pero tal como esta el patio lo veo difícil, es que los POLÍTICOS, fueran capaces de formar esa PIÑA una vez terminadas las elecciones, saquemos este barco adelante, juntos podemos ,soy consciente que lo tenemos muy complicado pero necesitamos lideres que sean capaces de trasmitir mensajes de unión y positivos.

No olviden la Economía en un porcentaje muy alto,es pura PSICOLOGÍA

POLITICA MONETARIA B.C.E

Tensa mañana en los mercados Europeos esperando el resultado final de la famosa CUMBRE, los operadores no quieren complicares la vida, porque ante cualquier referencia se cambia de color en MILÉSIMAS de segundos.

De todas maneras a Rey muerto Rey puesto el nuevo Presidente del B.C.E ha sido muy claro en un ingles muy clarito, las MEDIDAS CONVENCIONALES se aplicaron en momentos de suma profundidad de crisis, pero son TEMPORALES, pero uno que conoce los mercados y esta a vuelta de muchas circunstancias, ¿que significan ?, semanas-meses-trimestres etc.

Todos conocemos que la misión encomendada al B.C.E es únicamente el control de la inflación, lo que pasa que en las ultimas fechas esta variable sobre todo la SUBYACENTE esta un poco nerviosa, por eso en la ultima reunión como Presidente TRICHET no pudo reducir los tipos de interés.

En el ultimo periodo de su mandato TRICHET aplico medidas HETERODOXAS , ¿por convencimiento o porque las circunstancias le obligaron?, no puedo dar una respuesta a esta pregunta, pero lo que es evidente que por un motivo u otro sufrió las CRITICAS mas feroces de los economistas alemanes( Bundesbank)) mas inflexibles con la ORTODOXIA financiera

La compra agresiva de deuda Hispano-Italiana nos salvo en algunos momentos de que los mercados nos llevaran a tipos de interés por encima del 6.5%-7%, sobre todo en las ultimas fechas a Italia que hubiese supuesto INTERVENCIÓN.

Su gran ERROR con mayúsculas y pienso que la historia lo juzgara duramente fue la subida de tipos de interés en julio del 2008, por el contrario la puesta en marcha el acuerdo de SWAPS en divisas con otros Bancos Centrales, fundamentalmente con la Reserva Federal, fue en mi opinión muy positiva,

Aunque en una primera lectura pudiera aparecer que estoy de acuerdo con la Heterodoxia, no lo crean Vds. porque comparto las ideas defendidas por STARK que la compra de bonos del B.C.E elimina incentivos que deben tener los gobiernos para reducir sus déficits.

Pero vamos haber con una deuda de los PIGS de 3 BILLONES de Euros, no crean que Alemania-Francia sobre todo la segunda esta fuera de peligro, si uno aplica una política RÍGIDA-INFLEXIBLE, el Euro puede saltar por los aires

Ayer mismo la LIQUIDEZ del B.C.E a 12 meses fue solo de 6.900 millones , muy por debajo de lo que descontaba el mercado que era de 50.000 millones, observaran que lo tenemos todo controlado, no damos una con las cifras, pero da igual 1000 que 1 millón.

Ya conozco su pregunta pero Vd. ¿es clásico o keynesiano?, pues me considero muy próximo a los clásicos, pero por favor quizás sea la edad o el pragmatismo que aprendí de las corporaciones americanas, o las cornadas que me dan los mercados, en la presente circunstancias en determinados momentos hay que ser flexible en las política monetarias.

Una cosa es escribir unas líneas-conferencias etc. y otra muy diferente es tomar decisiones en los momentos actuales, ejemplo el Profesor Roubini famoso en todo el mundo, cuando habla parece que lo hace EX-CÁTEDRA, pues bien su empresa de consulting factura 10 millones de $, pero resulta
que PIERDE 1.5 millones y quiere venderla.¿que les parece?

La verdad que si no fuera porque hay millones de personas que lo están pasando muy mal, es un verdadero privilegio vivir a diario este periodo económico, muchos pensamientos con alumno-profesor y luego como C.E.O en corporaciones , la crisis me ha obligado a reactualizar muchas de mis formas de pensamiento, aunque a veces noto que doy bandazos que no logro controlar., porque el periodo es APASIONANTE.

BANCA ESPAÑOLA

El miércoles o bajamos a los infiernos o subiremos a los cielos, esperemos que se produzca lo segundo por el bien de todos, con las ideas todavía no muy claras parece ser que la recapitalización de la banca española apenas llegara a los 7.000 millones de Euros.

De nuevo en esta ocasión comparto mesa y mantel con mi colega del Servicio de Estudios, que si te rondare morena ni confirma ni niega, lo que afecta a su banco por discreción me da una aproximación con el compromiso de no publicitarlo.

¿Donde esta el problema?, pues aceptado que el requerimiento que será aprobado es el 9%, ¿QUE ES CAPITAL?, pero bueno a estas fechas todavía andamos con la definición de un concepto tan antiguo en el mundo financiero, pues así es.

El mundo financiero utiliza en la actualidad tal cantidad de instrumentos financieros, que en algunos casos son como productos difusos que las autoridades económicas no definen con NITIDEZ donde incluirlos, que estén incluidos como capital o no los importes de recapitalización variaran notablemente.

Este es el caso de los BONOS CONVERTIBLES , en los casos del Bbva-Santander si se aceptan como capital no tendrán ningún problema. de lo contrario tendrían que recapitalizar mas del 1% del Core Capital, tengan en consideración que estamos hablando de un importe aproximado de estos productos por 10.000 millones de Euros

Recuerden que las aportaciones del FROB si computan como capital ,en mi opinión tienen mas sentido financiero los bonos(a su vencimiento se convertirán en acciones , por lo tanto en capital) que las aportaciones del Frob .

Una partida importante son las RESERVAS GENÉRICAS, que somos el único país que las tiene, pero veo muy difícil que computen como capital, y sean aceptad como tal por las autoridades

Recientemente me han contactado una serie de personas que han sufrido grandes QUEBRANTOS en su patrimonio, por suscribir estos activos financieros, se que no me harán caso pero les recomiendo acudan Vds. a profesionales antes de suscribir cualquier producto financiero, si no lo hacen luego no se quejen Vds. de las minusvalías.

Esta semana tenemos los datos de las grandes entidades financieras españolas, habrá que mirar con detenimiento el grado de intermediación, así como su tasa de mora, aunque mientras no sepamos la realidad de la problemática inmobiliaria estaremos siempre en un completo mar de dudas

La banca esta logrando financiarse solamente con títulos hipotecarios,los REEMBOLSOS de la banca española en 2012 son la nada despreciable cifra de 120.000 millones, en 20123 80.000 millones, quiere esto decir que como los mercados MAYORISTAS no estén líquidos van a a pasar unos ejercicios difíciles.

PRESUPUESTO BASE CERO

Después de mis comentarios sobre Pensiones-Funcionarios-Sanidad-Educación-Sistema eléctrico que para mas de la mitad de Vds. están en principio de acuerdo con matices, otro porcentaje también elevado ha considerado que mis propuestas son excesivamente CONSERVADORAS e INJUSTAS que perjudican a las clases sociales menos favorecidas.

Incluso algunos me han colocado en una posición "ULTRA", los que así me ven les aseguro que en mi opinión están equivocados, les podía referir en toda mi vida profesional con plantillas de cientos de trabajadores ,nunca tuve conflicto social por mi política salarial que negocie a cara de perro con sindicatos y la propia compañía en EE.UU

Lo que ocurre es que no me presento a las elecciones y por lo tanto me dedico a exponer lo que yo creo que tiene que hacer el P.P, al no ser político me permito escribir y decir lo que honestamente pienso lo que no quiere decir que este en posesión de la verdad.

La gran duda que hasta después de las elecciones no sabremos con certeza es el porcentaje de déficit publico con que vamos a cerrar el 2011, les recuerdo que el acuerdo con Europa es del 6%, cualquier desviación sobre este porcentaje empujara mayor presión sobre los objetivos del 2012-2013.

Los porcentajes establecidos para 2012-2013 son 4%-3% respectivamente objetivos durísimos que de una forma u otra exigirán grandes sacrificios presupuestarios,¿ quien recuerda el equilibrio presupuestario que teóricamente entrara en 2019?, recuerden mi negativa a SACRALIZAR este hecho presupuestario

Miren Vds. no tengo información fidedigna de las ideas del P.P , incluso ellos mismos estarán contemplando diferentes escenarios, no crean que es fácil cuadrar los presupuestos en esto tiempos,¿no es lo mismo gobernar con mayoría absoluta?, que tener coaliciones con los nacionalistas-autonomías que es el cáncer casi terminal que tenemos en nuestro sistema democrático.

Hay un punto en que normalmente el gran publico se deja llevar por las cifras en un sentido u en otro, pero para mi el dato que es IMPORTANTÍSIMO, si se confirmara sería VITAL PARA EL FUTURO, ¿SABEN CUAL ES?, el presupuesto base cero

En todo nuestro periodo democrático ningún gobierno lo logro ,incluso el Profesor Fuentes Quintana hizo el intento mas serio pero desafortunadamente no logro implantarlo, por eso si lo hace el P.P me considerare satisfecho

No se pueden imaginar las ventajas de dicho proceso, hoy no es el día de entrar en detalles que lo dejo para otra columna., el gasto corriente debe sufrir una ajuste durísimo, pero el gasto de inversión debe ser protegido a toda costa, la congelación del gasto debe ser en términos nominales.

No debemos olvidar que nuestro país tiene SUPERÁVIT PRIMARIO, en ese aspecto estamos mejor que países como Italia-Reino Unido,

En otra columna hare referencia a las políticas impositivas-laborales-etc.

¿PORQUE SIEMPRE DEFIENDE A LOS BANCOS?-RECAPITALIZACIONES

Evidentemente el titulo de mi columna queda claro que no he sabido expresarme con la debida claridad a raíz de la pregunta que con frecuencia me realizan, tratare de corregir en las siguientes líneas la confusión.

La idea clara que quiero expresar que en el sistema CAPITALISTA por el que nos regimos "el SISTEMA FINANCIERO es el elemento CLAVE para que la economía mundial se desarrolle", esto no me lo puede discutir nadie, sin CRÉDITO no hay CRECIMIENTO, sin este no se puede pagar las DEUDAS, por lo tanto lo que defiendo es que habrá que realizar todo lo que sea necesario para que dicho sistema permita el normal funcionamiento de la economía.

Lo cual no quiere decir ni mucho menos que este de acuerdo con el comportamiento de las Entidades financieras, pero son dos cosas distintas, las necesitamos para nuestra vida económica, pero tenemos que atarlas en corto en el futuro , para que hechos como los que todos conocemos se vuelvan a repetir

¿Porque hay que recapitalizar a nuestros bancos?, porque han aplicado una política NEFASTA, que les ha llevado a establecer una política de captación de PASIVO a través de depósitos pagando hasta el 4%, de forma inmediata compraban deuda publica española al 5%-5.50% y se ganaban mas de un puntillo, en miles de millones sacaban unas buenas plusvalías

Pero trascurría el periodo de vencimiento del deposito y el inversor retiraba el DEPOSITO o cambiaba de banco, este se quedaba sin pasivo y encima la deuda que tenia en cartera tenia menos valor, para lo cual había que provisionar la deuda, efecto de este hecho tenia que recapitalizarse.

Para que contarles la triste historia del ladrillo, no olviden que algunos bancos se APALANCABAN el 400%, !que disparate!, las Entidades financieras tienen que aceptar su parte de CULPA, pero no son los únicos. Gobierno y Sociedad tenemos que aceptar la parte que nos corresponde

Que comentarles de la "PANDILLA" de los miembros de la cajas de ahorro, con un sistema judicial como corresponde a un país como ESPAÑA, tenían que estar en la cárcel, mientras que estarán en MIAMI-NY-BAHAMAS ETC.

El Gobernador tenia que haber presentado su DIMISIÓN por su NEFASTO control de estas operaciones, pero esta palabra ha sido borrada del diccionario de la lengua española

¿COMO SE FINANCIA" el FROB? pues con dinero del contribuyente, nuestra brillante VP económica no se le ocurre otra frase que si hay que recapitalizar nuestros bancos será a través del mercado, la SRA. Salgado ha debido quedar agotada de tal brillante pensamiento,"LOS POBRES ACCIONISTAS SUFRIRÁN EL CASTIGO DE LOS MERCADOS POR DICHA OPERACIÓN DE DILUCIÓN"

En principio los bancos a recapitalizar son:BBVA-Santander-Caixa-Bankia-Popular, ahora resulta que la recapitalización son solo 100.000 millones, cuando el FMI decía 200.000 millones, como verán Vds. estamos hablando de una pequeña diferencia, quizás soy mal pensado ¿no será que dentro de seis meses tendremos otra?.

No tengo claro lo del ajuste de nuestra deuda menos del 2%, pero que "ESTUPIDEZ", a todo esto de nuestra problemática del LADRILLO, NADA DE NADA , creo haber sido explicito de mi defensa de los SISTEMAS FINANCIEROS, que no tiene porque ser de las políticas de las Entidades financieras

También tiene que quedar claro que la misión de los bancos es captar dinero y prestarlo, su objetivo será que su margen de INTERMEDIACIÓN sea el máximo posible

Los bancos son Instituciones para obtener el máximo beneficio, discrepo de pensar en los bancos como ONGS, no seamos FARISEOS, hoy en día todos nos movemos por los mismos condicionantes , si alguno de Vds.no comparte este criterio, le FELICITO y manifiesto mi admiración y respeto por su persona.

¿LA SOLUCIÓN EL PROXIMO FIN DE SEMANA?

Lo prometido es deuda voy a tratar de forma muy resumida la problemática de la RECAPITALIZACIÓN, que les aseguro es una tema de una complejidad a nivel máximo, porque existen muchos conceptos que depende de su aplicación y puesta en marcha pueden tener diferentes repercusiones

Para empezar mi corta inteligencia no llega a comprender como la Comisión esta preocupada por nuestro riesgo de deuda, que al final comentare es al día de hoy prácticamente reducida.

Por el contrario tenemos informaciones que indican que la Banca Española necesitara hasta 45 años para vender el suelo que nuestras Entidades tienen en sus balances( 50.000 millones), y 5 años para vender los inmuebles(21.000 millones)

He hablado con un colega del Servicio de Estudios de una Entidad para que que me aclarasen estos importes, hemos quedado a comer la semana que viene pero en resumen me ha contado una historia para no dormir pero de las cifras nada de nada.

Los criterios de recapitalización:

1ºAfectaría a las Entidades con potencial "SISTÉMICO", lo cual supone que prácticamente todas las entidades que estuvieron sometidas a los "Estrés", ahora después del problema de DEXIA sobran comentarios...........................¿

2º Un hecho muy importante es que se consideraría tanto la deuda que estuviere en cartera de negociación como en cartera de inversión, tener muy presente que en las pruebas de estrés, si las inversiones se realizaban a vencimiento no deberían valorarse a precios de mercado, esta variación puede suponer una buena cantidad de millones

3ºLas Entidades tienen que tener un ratio de CAPITAL de la máxima calidad, con lo cual se tomaría el CORE TIER 1, se comenta 9%, BBVA-SANTANDER-CAIXA , no pienso tengan grandes problemas, so pena que aparezcan cosas muy raras, a estas alturas de la historia uno no puede fijarse de nadie

Las Entidades con mayor riesgo en GRECIA y mayor dependencia de los mercados MAYORISTAS serán los que tengan mas presión de los mercados.

Otro día comentare que en mi opinión como justificare la "recapitalización",no supone en absoluto un aumento del crédito, los Banqueros lo han manifestado con una claridad meridiana,escucho comentarios como si la una supusiese el aumento del otro.

Menos mal que parece ser que el sentido común empieza a prevalecer de cara a la valoración de nuestra deuda, olvidado el famoso 20% , incluso el 5% me parece EXCESIVO, ¿porque digo eso?, por favor solo basta con mirar las pantallas de nuestra deuda para ver que la deuda del tesoro a 10 años cotizan al 97%, pero aun tenemos que la deuda a 5 años la valoración esta a 98.5%.

CUIDADO Francia porque en los últimos días están en la línea de fuego de los HEDGES

En resumen ninguna deuda española cotiza con un descuento superior al 3%, si se aplicara una QUITA nos pondrían a los pies de los caballos, nuestra deuda dejaría ser menos LIQUIDA , lo cual supone una condena en los mercados de deuda internacionales

CHINA ha sido muy clara si los Europeos no tienen confianza en las deudas periféricas, como nos solicitan que compremos esas deudas, la pregunta tiene todo el sentido financiero

REHN POR FAVOR NO MAS APALANCAMIENTO

Es imposible efectuar una política inversora cuando en minutos surgen opiniones de hondo calado financiero con sentidos totalmente contradictorios, parece ser que al fin se aprobara la ampliación del fondo de rescate hasta 2 BILLONES de Euros.

Hasta ahí todo magnifico pero donde DISIENTO totalmente es con la posición del Comisario REHN en la forma de financiar esa ampliación, el APALANCAMIENTO parece ser una de las opciones de financiación, la principal idea para apalancar el dinero del fondo de rescate es utilizarlo como GARANTÍA para las primeras perdidas de deuda de nuevas emisiones.

Pero donde mi DISCREPANCIA es total es en el nivel de apalancamiento, este no seria fijo pero se habla entre 3-5 veces , este porcentaje lo veo como un verdadero disparate.

Los mercados sufrieron una CONVULSIÓN, de forma inmediata la CANCILLER lo tuvo que desmentir que se tratara el tema el fin de semana sobre el EFSF.

Comprendo perfectamente las enormes dificultades de los Estados para financiar dicha ampliación, desde luego Francia perdería de forma inmediata la AAA, y porque no también Alemania, pero recuerden Vds. que los problemas de apalancarse en exceso, a corto solucionan el problema, pero a medio-largo son como ponerse sogas al cuello

Un dato será lo suficientemente significativo, las deudas de las familias españolas ascienden a 878.000 millones de Euros, pues bien de enero-agosto la disminución ha sido muy pequeña solo del 2,75%, el apalancamiento de dichas familias la causa de la mayoría de los males de nuestro país.

Pero no crean Vds. que ahí terminan nuestros problemas, los SPREAD de Francia volaban, a media mañana el diferencial del bono Francés con el Bund estaba en 100 P.B,¿será el mercado capaz de atacar su deuda? ¿imposible?- NO en este mundo nada es imposible, mi opinión personal es que los bonos alemanes siguen sin parecerme una inversión lógica, "ANTE SU RIESGO Y EL TIPO DE INTERÉS QUE PAGAN"

La pregunta es obvia ¿hay alguien que pueda parar esta locura?, en mi opinión el mayor problema es que la política se ha convertido en el elemento determinante de los mercados financieros, tenenos que considerar que los políticos son impredecibles al depender en la mayoría de las ocasiones de sus perspectivas electorales.

Las agencias de Rating nos han vuelto a bajar nuestra calificación , el problema es que hoy tenemos subasta de bonos, el mercado nos penalizara en cuanto a los tipos de interés, he leído un informe que deja las cosas claras, comparando datos MACRO de la economía ESPAÑA-EE.UU, habría mucho que hablar sobre ambas economías, técnicamente hablando no entiendo la AAA americana

NO TRATEN DE ENTENDERLOS

Este Lunes pasado en la entrega de los premios Tiepolo en la Embajada de Italia tuve la oportunidad de comprobar por enésima vez la visión que muchos de las personas que habitualmente leen mis columnas tienen de mi experiencia profesional, ello es debido a mi propia culpa al presentarme en mi columna diaria mas como un TRADER de mercados financieros, que como un profesional que durante mas de 30 años estuvo al frente de diferentes Empresas privadas que abarcaron sectores tan diversos como alimentación-seguros-intermediación financiera-procesos industriales.

Permítanme que en mi opinión los profesionales que hemos tenido la fortuna de trabajar en los campos de la economía real y economía financiera, tenemos la ventaja de conocer dos campos absolutamente contradictorios pero que son dos realidades en nuestros días.

Pero en fin es mi sino y lo acepto con mucho agrado, porque hoy voy a contestar a diferentes correos que aunque saben que he estado fuera de mercados por vacaciones, me preguntan que no entienden los últimos movimientos bursátiles.

A los mercados no hay que "entenderlos", a lo mas que podemos aspirar es a conocer sus posibles comportamientos "ellos siempre tienen razón", no se me echen encima , ya estoy viendo sus miradas CRITICAS a tal manifestación, pero les aseguro que hoy por hoy es la que prevalece en este mundo.

No seré yo quien sea tan PRETENCIOSO de manifestarles que el comportamiento de las bolsas ha sido debido en las ultimas dos semanas a X factores, les refiero unos cuantos, quédense Vds. con los que consideren mas oportunos:

1º Cierre de CORTOS agresivos en el DAX

2º Liquidez inyectada por los Bancos Centrales

3ºEl T-BOND ha llegado a cotizar al 2.23%

4º Posibilidad de que se ponga precio de mercado a los bonos soberanos-MARK-TO-MARKET

5ºVIX americano soporte en 30 que es donde están los máximos de marzo, no olvidar que la media de 200 esta en 22.92

6º Posible rebaja de tipos de interés del B.C.E en la próxima reunión

7º Fuerte corrección en el mercado de las " COMMODITIES"

Pues bien todas estas posibles razones, se las cargo de un PLUMAZO el Ministro de Economía Alemán, cuando en lunes manifestó con claridad, que no esperemos grandes resultados de la reunión del próximo fin de semana.

RECAPITALIZACIÓN

Poco a poco voy entrando en materia aunque no crean que es fácil , el motivo es muy simple me atrevería decir que nunca en mi vida profesional he conocido tal grupo de manifestaciones CONTRADICTORIAS entre lideres mundiales, que determina lo que todos sabemos , aunque las soluciones a la crisis económica son muy complejas, un punto básico es la CARENCIA de lideres políticos que sepan trasmitir a la sociedad CONFIANZA-ESPERANZA-ANIMO-CLARIDAD ETC.

Estoy trabajando y en próximas fechas presentarles de forma muy resumida los puntos básicos de las RECAPITALIZACIONES, para tratar de aclararles las informaciones difundidas que crean mucha confusión.

Con frecuencia les he manifestado que así como las bolsas son CASINOS, los mercados de bonos son dentro de la correspondiente ESPECULACIÓN mercados bastantes RACIONALES, en cuanto a las señales que trasmiten con respecto a las EXPECTATIVAS futuras.

El Bund alemán y el Bono americano están con rentabilidades mínimas de los últimos 75 años, el problema es que este hecho que para Vds. puede pasar desapercibida, junto con la inversión de las curvas de tipos de interés,con rentabilidades de bonos americanos a 6 meses al 0.16%., dicen claramente lo peligroso de la situación.

Estos dos hechos que estoy convencido que para la mayoría de Vds. apenas tienen IMPORTANCIA , son dos TORPEDOS que como lleguen a su destino , el DESTRUCTOR quedaría seriamente dañado.

Yo me pierdo en las cifras que leo en los informes que recibo de firmas de prestigio internacional, parece ser que necesitamos 300.000 millones para la Banca Europea., 30.000-40.000 millones para la Banca española, no me pregunten de donde salen estas cifras porque aquí cada uno no da un maldito detalle , todos son conjeturas.

Pero estos Economistas han perdido el norte, pero como se les ocurre considerar una depreciación del 20% de nuestra deuda, nosotros no tenemos problemas especiales para cumplir nuestros compromisos de pago de deuda, aunque estos profesionales son capaces de crear un problema donde no lo hay.

Ahora resulta que también el FMI necesita 350.000 Millones, para ayudar a Europa (Portugal-Italia-España),con prestamos bilaterales, mas la quita de Grecia que ya se habla de mas del 50%, cuando nos han engañado como "BOBITOS" durante meses mareando la perdiz,

Bravo SRA. Directora del FMI, al afirmar que ahora estamos peor que en 2008, la pregunta es obvia pero que ........han hecho durante estos años.

La Canciller no quiere ni oír hablar de Eurobonos, Francia sabe que si se ve obligada a aumentar su participación en el fondo de rescate, pierde la AAA ................

¿Porque de una vez por todas no dejan caer los bancos no rentables?, ¿porque de una vez por todas los bancos LIMPIAN de sus balances TODOS los activos tóxicos de cualquier naturaleza

Hay una idea que pareces ser que gana adeptos en los mercados es FLEXIBILIZAR LOS MERCADOS DE DIVISAS, porque una crisis en dichos mercados es lo único que nos falta para que el destructor se hunda en la profundidad de los mares

Por ultimo voy a manifestar una posibilidad que es imposible que funcione ,porque no es su función, el BCE es el instrumento que imprimiendo billetes tiene musculo para realizar la recapitalización, es decir que aparezca el "BOMBERO DRAGHI" y nos inunde de Euros, ¿que disparate escribo?, pero es que la INEPTITUD de nuestros lideres me ha llevado a mi a perder la cabeza.

RESULTADOS EMPRESAS NO FINANCIERAS

El problema de las vacaciones es que cuando uno vuelve dan ganas de volver a marcharse porque aunque he tratado el fin de semana de poner un mínimo orden los casi 1000 correos e informes que tengo sobre mi mesa me recomienda tomarme la vuelta con tranquilidad.

Haciendo abstracción de mi conocimiento de la situación económica que atravesamos en Europa si prescindo de este conocimiento, quizás porque en Octubre estamos pasando un segundo verano, en la Costa Azul- Italia era difícil dar un paso sin tropezar con alguien , crisis habrá pero gente a montones.

Con cierta frecuencia comento aspectos con mucho tipo de detalles de los resultados de las empresas financieras ,pero no presto la debida atención a los resultados de las empresas no financieras, la primera columna post-vacacional tratare de subsanar este hecho comentando el ultimo informe del B.D.E.

Dichas empresas iniciaron el año con un incremento moderado de la actividad productiva , es evidente que un aumento del 1.1% del VAB en términos interanuales , supera al del trimestre precedente -0.2%, pero DECEPCIONANTE si los comparamos con los años anteriores.

No digamos nada si los comparo con las estimaciones oficiales del segundo semestre del 2011, no quiero empezar con tonos PESIMISTAS , pero abróchense los cinturones porque las previsiones son muy negativos.

Los datos positivos vienen motivados por el sector exportador , lo que favoreció fundamentalmente al sector industrial ,que le llevo a registrar un avance del VAB de un 17.9% , como es sabido por el contrario con una debilidad extrema del consumo privado, hecho que tiene el mayor reflejo en la contracción del VAB en los sectores de comercio y hostelería, en este sentido aunque se ha producido recuperación en el verano pero no lo suficiente para compensar el VAB negativo

El resultado económico bruto REB, supuso un crecimiento muy moderado con una tasa de de variación interanual del 2.1% sensiblemente inferior al año anterior, las empresas tuvieron que soportar unos mayores costes financieros como consecuencia de la volatilidad de los mercados financieros

El problema del paro viene perfectamente reflejado cuando los gastos de personal presentaron una variación nula , si bien el RITMO de disminución de personal ha sido menor que el registrado un año antes, por tipo de contrato el descenso se concentro en el segmento de empleo temporal, mientras el fijo no presento variaciones significativas.

Los primeros datos de las remuneraciones medias aumentaron un 1.2%, pero en los últimos meses tenemos subidas salariales superiores al 2.3%, INAUDITO en una economía ESTANCADA

El análisis de los gastos-ingresos ATÍPICOS señala que durante el 2011 no se han producido operaciones significativas reduciéndose notablemente las cuentas de resultados de las compañías, reseñar esta partida Supuso un 4% en 2010, frente a un 0.5% en 2011

KEYNESIANISMO-CLASICOS-AJUSTES

Una de las ventajas que supone estar jubilado es que cuando encuentra una pareja adecuada como es mi caso planifica un viaje en época de menor aglomeración ,esperemos que el tiempo nos acompañe, Vds. descansan unos días de mi, yo tratare de aclarar mis ideas que bien lo necesito

La semana pasada tuvimos un grupo de colegas que nos reunimos cada trimestre nuestra reunión, el grupo esta muy parejo, Keynesianos- Clásicos, pertenezco al segundo pero soy un poco mas flexible que el resto de mi grupo.

Me explico es evidente que un objetivo INELUDIBLE es la reducción drástica del déficit publico en los países en que dicha variable esta descontrolada, pero también no es menos cierto que la AUSTERIDAD aplicada a las cuentas publicas no es en este momento suficiente para generar empleo, que en nuestro caso es requisito indispensable para que seamos capaces de conseguir crecimientos suficientes de P.I.B

Quiero con esto significar que no es conveniente descartar en ciertos momentos utilizar ciertas ideas keynesianas para poder tener crecimientos sólidos, aunque los principios económicos estén basados en la economía clásica.

El gobierno astutamente ha renunciado a la prorroga de los presupuestos por decreto para no quemar a su candidato, el P.P ha respondido de igual forma no se compromete a nada sobre pensiones-funcionarios hasta que no tenga las cuentas publicas reales, este primer combate es un juego entre pillos.

En lo que se refiere a los AJUSTES , hoy me voy a limitar a la "SANIDAD", lo mismo que ocurrió con las pensiones en este capitulo empiezo duro, como el termino "COPAGO" asusta a muchos votantes lo voy a denominar " Ajustes equitativos al sistema sanitario".

El gasto publico en sanidad supone el 6.4% del P.I.B, las CC.AA destinan un 35% de su presupuesto a sanidad, el gasto en medicamentos asciende a la respetable cifra de 20.000 millones de Euros, nuestra economía no puede soportar este dispendio, todos conocemos el abuso que se produce en las recetas medicas.

Los trucos son muy variopintos, una posibilidad es limitar de alguna forma que personas jubiladas con pensiones altas o con niveles de renta a través de su declaración de IRPF en lugar de no pagar nada por las recetas que tengan que pagar un porcentaje determinado, este mismo criterio se podría aplicar con índices correctores a las atenciones medicas en hospitales.

Los jubilados con pensiones mínimas DISUADIRLES de ir a pasar la mañana al consultorio a solicitar recetas, estableciendo un pago mínimo por encima por ejemplo de la segunda -tercera visita en el mes con un pago simbólico de 1 Euro, no con afán recaudatorio sino de evitar el posible abuso.

El establecimiento de precios de referencia de medicamentos por acuerdos entre sanidad y farmaindustria ayudaría a reducir costes, un punto base seria el acuerdo de la UNIDOSIS que afectaría fundamentalmente a tratamientos muy concretos como podrían ser los antibióticos,de una manera muy similar como se dispensan en los hospitales sin entrar en conflicto con las farmacias

Como se podrán imaginar estas sugerencias no se me han ocurrido a mi son resúmenes de conversaciones con médicos de consultorios, que son los que están al día de toda esta problemática, lo que si garantizo que no tienen ninguna influencia política.

Donde saltaron "CHISPAS" fue en mis conversaciones en lo que se refiere al ABSENTISMO laboral, de forma muy resumida porque me volvieron loco ,una durísima inspección de trabajo y una mayor toma de responsabilidad de las "MUTUAS" tengo la sensación que es un camino a recorrer para evitar el DESPILFARRO

Este fin de semana y con frecuencia tengo la oportunidad de charlar con Farmacéuticos que se quejan de que sus márgenes están reduciéndose día a día llegando en casos a no cubrir ni los costes fijos, encima el retraso que todos conocemos les esta obligando a hipotecar sus activos para obtener prestamos que les permitan seguir con sus operaciones

El sistema sanitario tiene unas deudas de 15,000 millones que supone una financiación que las farmacias realizan a la seguridad social, nuestro sistema sanitario goza de prestigio a lo largo y ancho de Europa, es UNIVERSAL, tenemos que tener en cuenta que el Congreso antes de finalizar sus sesiones parlamentarias de esta Legislatura aprobó extender la sanidad a 250.000 personas que abarcaban parados sin prestaciones y autónomos, lo cual me parece una medida de justicia social.

Ahora lo que debe ser mi corta INTELIGENCIA no permite entender como recortar en prestaciones sanitarias y tener 300 Embajadas en el extranjero ,nuestras queridas CC.AA que se atreven a dotar con 875.000 Euros a entidades juveniles vinculadas a partidos políticos como lo acaecido en Cataluña

Desecho de forma absoluta la propuesta de efectuar desgravaciones por las cuotas pagadas a sociedades privadas sanitarias, por favor STOP a las peticiones de reducciones en los ingresos impositivos, otro día tratare las desgravaciones por vivienda

Me voy con mis mercados porque cuando uno se mete en estas guerras en las cuales uno no es conocedor profundo de los mismos, es muy dificil detectar donde realmente esta el problema y la solución a la problemática.

P.D Esto no hay quien lo entienda los CDS Alemanes llevan una semana subiendo sin parar están ya en 120, lentamente los mercados empiezan a otorgarles riesgo país, no se queda atrás EE.UU en 100

REPÚBLICA BANANERA-HISTORIA DE CRISIS FINANCIERAS

No les parece aburrido todos los días el mismo tema "GRECIA", el hueco "BAJISTA " del lunes fue de mas de 200 puntos en nuestro indice , al margen de que nuestro PMI se hundió hasta el 43 cifra realmente preocupante.

Por diversas circunstancias la semana pasada no pude hacer deporte y por el contrario hice el deporte de la buena mesa con lo cual me he cargado de unos cuantos kilos de mas, esto unido al aumento de peso motivado por el propio "EGO", al haber recibido muchos correos de Empresarios-Ejecutivos en activo confirmando con ligeros matices mi punto de vista de que no será fácil la creación de puestos de trabajo, lo cual determina la duda que al no estar en activo en el ámbito empresarial no estoy alejado de la realidad.

La CNMV ha prorrogado "SINE DIE", las posiciones CORTAS en los mercados bursátiles, lo mismo ocurre en Eurostoxx-Cac, ¿la CNMV quiere convertir a España en una República bananera?, ellos saben que las manos fuertes pueden pedir prestadas acciones a los fondos que gestionan o simplemente justificar las ventas de futuros como coberturas de sus mismos fondos.

Lo que están haciendo es drenar liquidez a nuestro indice expulsando a pequeños inversores, ENHORABUENA

No me propongo caer en la petulancia de definir ¿QUE ES UNA CRISIS FINANCIERA?, las cifras de desempleo la definen por si misma, los 115-105 Diputados del P.S.O.E en las próximas elecciones, el panorama muy negro de Sarkozy en 2.012, el futuro de la Canciller Merkel también con muchos
nubarrones Obama..........etc. son ejemplos ilustrativos de la definición de esta columna

La historia económica nos enseña que hemos tenido 46 crisis financieras en los últimos 20 años, no soy conocedor profundo de la del 29, pero la actual es en mi opinión la mas intensa-profunda-generalizada-problemática de la historia económica

La actual tiene como epicentro a los países desarrollados, esta vez los tigres de papel han salido muy bien a flote, los dos escenarios que se pueden contemplar o una DEFLACIÓN que los bancos centrales no creo que permitan, o un escenario de elevada INFLACIÓN que no vendría mal para disminuir los altos déficits de los Estados.

Dos factores aparecen en términos económicos en estas etapas, la mejora de la Balanza por cuenta corriente, seguido del tipo de cambio, en las presentes circunstancias este segundo factor no podemos utilizarlo

De forma muy resumida puedo determinar las fases d la crisis:

1º Crisis de Liquidez
2º Ajuste estructural de crecimiento
3º Cambio en la valoración de la crisis-Plan Brady, en mi opinión difícil de aplicar en Europa.

¿Hemos aprendido algo de las crisis precedentes?, la respuesta es NO, me están llegando comentarios de colegas, de que en los próximos años China puede bajar su crecimiento de los porcentajes actuales , al 5%-6%, si esto de confirmara a los "BOTES SALVAVIDAS"

MAQUILLAJE-FONDOS DE ESTABILIDAD

El comportamiento de los mercados bursátiles en la ultima semana han sido muy positivos, si Vds. recuerdan los titulares de los medios de comunicación, todo ha sido debido a la aprobación de los fondos de rescates en diferentes países Europeos fundamentalmente en Alemania.

No puedo negarles este hecho, pero en mi opinión por los movimientos que he detectado estos días por quienes eran los que inyectaban liquidez en los mercados, se ha tratado principalmente de la clásica operación de "MAQUILLAJE", a la que nos tienen acostumbrados los GESTORES de Fondos, aúnque el viernes tuvímos correción

Es el cierre del trimestre tienen que enviar los resultados a sus participes, para evitar las DESINVERSIONES ,limpian la cara para prepararse al ultimo trimestre, se han estado pagando PRIMAS muy altas en los futuros del VIX que ha bajado hasta incluso por debajo del 35.

Nunca olviden que los mercados viven de EXPECTATIVAS, los rumores que la FED puede bajar alrededor de 100 P.B los SWAPS FX ,pudiere haber tenido también influencia , pero no lo puedo atestiguar.

Respecto a la economía me quedo con la frase de la FED "Significant downside risk to the economy", la frase lo dice todo, ¿ahora hay que fiarse de la FED?, hace unas fechas lo creería a ojos cerrados, hoy en día soy mucho mas escéptico

Los inversores no deben olvidar que el mes de octubre es el mes de los SUELOS de los mercados bursatiles de cara al cierre del año .

Mi escepticismo ha ido aumentando a medida que Economistas por los cuales tenia un gran respecto, por los informes que he leído publicados por ellos, últimamente han perdido el norte, me estoy refiriendo a STARK, estoy de acuerdo en parte con su "ORTODOXIA", pero después de DIMITIR, manifestar que son IMPRESCINDIBLES unas gestoras para GRECIA-IRLANDA-PORTUGAL, me parece impresentable.

A corto plazo tenemos que ser realistas no hay soluciones, pero tenemos que seguir avanzando en los objetivos a corto-medio-largo plazo.

Mis sentimientos están divididos entre EE.UU-EUROPA, pero los hechos hablan por si solos, los americanos crearon los TARP( Troubled assets relief program), con 700.000 millones de $, prestados a bancos con intereses, después de dos años las entidades americanas los han devuelto con ganancias para el tesoro americano, mientras que nuestro EFSF(European financial stability), nos esta costando una parto con cesárea

La conclusión es evidente en el futuro Europa tiene que dar un paso adelante en una mayor integración, pero esto será comentario en otra columna.

EMPRESAS- GASTOS- CIFRA DE NEGOCIOS

En la actualidad todas las noticias de la prensa están totalmente concentradas en declaraciones de políticos de todas las tendencias y de los países mas importantes del globo terráqueo, personalmente pienso que algunas de las declaraciones son realmente INADMISIBLES , ese es el precio que tenemos que pagar por la ausencia de verdaderos LIDERES.

En estos días no hay CERTEZA de casi nada, no hagan caso de los jinetes de la APOCALIPSIS ni tampoco de los OPTIMISTAS de mi estilo, ambos estamos perdidos en esta laguna de OCULTACIÓN-DESINFORMACIÓN-ENGAÑO-IRRACIONALIDAD.etc.

Pero hoy me voy a centrar en el ámbito de la empresa que con frecuencia me recuerdan que es un mundo que le tengo en el mas completo de los olvidos, el motivo es yo soy como Juan Palomo yo me lo guiso yo me lo como, ni incluso con 3 ordenadores me faltan horas para estar en todos los ámbitos que quiero abarcar y eso es IMPOSIBLE.-

Con frecuencia olvido que en la realidad el "fondo de las empresas" son las que nos llevaran analizar que pasara con el futuro, la semana que viene empieza octubre y empiezan los resultados empresariales en W.S, pero se preguntaran que manía tiene Federico con el mercado américano, a nosotros nos afectaran los resultados de nuestras empresas, así debiera ser pero en la mayoría de los casos no es así.................

Durante 2-3 semanas analizaremos dichos resultados y quizás pasemos a un segundo termino las declaraciones políticas o por lo menos las empresas nos darán un poco de LUZ sobre como se desarrolla la actividad empresarial, para mi este punto es de trascendencia vital para visualizar un poco mas el futuro.

Recientemente en una comida con un SOCIO de una Multinacional me confirmo con su vivencia diaria de la empresa que la etapa de REDUCCIÓN DE COSTOS esta llegando a su fin, el recorrido que le queda es muy reducido, han hecho un trabajo muy bueno fundamentalmente en lo que se refiere al aspecto de costes de personal tanto directo como indirecto

Donde todavía queda trabajo por hacer es en el APALANCAMIENTO, pero la mejora de los resultados en futuros trimestres tiene que venir por aumentar el volumen de negocio, "CUIDADO" ,ese trabajo es mucho mas difícil que el ajuste de costos

También coincidimos en nuestro análisis, que hay que tomar con mucha prudencia esa campaña de que con la reforma laboral y rebajando las indemnizaciones por despido se crearan puestos de trabajo, personalmente creo mucho mas importante la NEGOCIACIÓN COLECTIVA que las propias indemnizaciones

Se me ponen los pelos de punta cuando escucho previsiones de reducir el desempleo, perdonen pero cuando las escucho de formas automática pienso esta persona no tiene ni la mas remota idea de lo que es una empresa

Crear ambiente propicio a las empresas es VITAL, POR SUPUESTO, pero lamentablemente el empresario lo esta pasando muy mal, no se le va olvidar de la noche a la mañana, mientras no vea de forma SOSTENIDA un aumento de actividad de negocio no creara nuevos puestos de trabajo.

Si Vds. creen que este SENTIMIENTO es equivocado, ¿ porque no se crean puestos de trabajo en EE.UU, donde la legislación laboral es muy permisiva, y los sindicatos son duros , pero NO por supuesto tan ........................................................................................................................., como los que tenemos la desgracia de tener en nuestro país.

CIFRAS ESCALOFRIANTES

En este mundo financiero que los que por suerte o desgracia nunca se sabe estamos involucrados ,nos mareamos un día si y otro también por las cifras que son OFICIALES en cuanto a los respectivos balances que presentan las Instituciones publicas-privadas.

El balance de la FED presenta 2.16 BILLONES de Euros de los cuales 660.000 millones son bonos hipotecarios, pero no se queda atrás nuestro B.C.E tiene 2.07 BILLONES de Euros con una subida del 54% en los últimos 3 años, estas cifras con la compra de bonos soberanos, llevarán tarde o temprano hacer INEVITABLE una ampliación de capital,

¿Tengo una curiosidad insana que minusvalías tiene que tener el Banco en su balance?, desafortunadamente he efectuado esta pregunta a mis colegas pero no han sido capaces de darme cifras concretas , pero si estimaciones de cuantiosas perdidas.

Pero abróchense los cinturones porque los bancos Europeos tienen en sus balances un 45% del total de la deuda soberana emitida en la zona Euro, pongan Vds. cifras a la porquería que tiene que haber en muchos de los bancos.

¿ Pero los bancos americanos están exentos de estas cifras?, juzguen Vds. por si mismos, la exposición a los Bancos Europeos del mercado americano de activos monetarios es de 1.2 TRILLONES de $

Con estas cifras que marean al mas pintado, he aprendido últimamente que no me puedo sorprender de que una personalidad como la Directora General del F.M.I , manifieste que la Banca Europea necesita RECAPITALIZARSE en 200,000 millones, "por ahora "

En los balances Europeos tiene que haber de todo cuando el Banco de China ha cortado todo tipo de operaciones con divisas FORWARD Y SWAPS, ¿que sabrá el Banco China que no sabemos los demás?

No se equivoquen cuando paguen hoy su café, un par de Euros, esta borrachera de dinero es mas que suficiente por hoy.

MERCADOS DE DIVISAS-MOVIMIENTOS DE INFARTO

No opero en los mercado de divisas porque no tengo un conocimiento profundo de los mismos,no tienen que olvidar que es el mercado financiero mas importante de todos los existentes, mueven en un día lo que otros mercados mueven en un año

No obstante los sigo con atención porque las monedas determinan el comportamiento del resto de los mercados, no olvidar tampoco que son los mercados mas LÍQUIDOS del mundo, mis interpretaciones sobre los comportamientos de las monedas las realizo a través de los movimientos de los mercados de derivados, método que no es que sea muy depurado, pero por lo menos mas completo que aquellas personas que les preguntan ¿COMO SE VAN COMPORTAR LAS MONEDAS?.

Te sueltan una retahíla como verdaderos expertos y les aseguro que no saben ni de lo que hablan, un fenómeno que vengo observando es que la compra de PUTS esta al nivel mas alto desde 2003 , no olviden la CORRELACIÓN entre las bolsas y los mercados del Euro/$

Como en alguna ocasión les he comentado esta correlación es en las ultimas fechas del 100%, todo el mercado esta comprando protección por las caídas del Euro, este hecho no es muy positivo para las bolsas

La relación COMPRA de PUTS/CALL esta en 4.33, cuando en enero estaba en 1.16, pero cuidado lo que mas llama la atención es que el STRIKE mas usado es el de 1.25, si a esto unimos las posiciones CORTAS de los hedges contra el euro la situación se pone mas compleja todavía.

Un hecho es claro las divisas se mueven por los diferenciales de tipos de interés, los capitales se están trasladando de Europa a EE.UU, el mercado Euro-$ esta tanteando soportes, el lunes se perdió el mínimo del 1.34 que es donde esta el 50% de Fibonacci, el grafico a 120 minutos tenemos que el oscilador RSI marca una DIVERGENCIA ALCISTA , este hecho nos puede ayudar a sostener el mercado en espera de que los queridos políticos tomen una solución definitiva,

Desafortunadamente el B.C.E SIGUE EMPECINADO DE NO BAJAR TIPOS ,estaba justamente escribiendo este comentario cuando al mercado llego el RUMOR de que el B.C.E iba a proceder a rebajar tipos, del color rojo pasamos al verde, al mismo tiempo Bruselas admitió posibilidad de fortalecer el FEEF

El sector bancario europeo SX7P se puso a subir nada mas y menos que el 4.8%, en unos segundos tuve que reciclarme para evitar males mayores.

Volviendo a las divisas la RESISTENCIA del Euro esta 1.35, mientras el $ esta muy fuerte con casi todos los cruces, lo cual es una mala noticia para las materias primas., los palos al oro -plata -cobre fueron de época, incluso el Brent a punto de perder los 100$

Estos movimientos llevaron a que el futuro del Bund perdiera los mínimos del viernes, los bonos pasaron de color verde al rojo, teniendo en cuenta que el viernes el bono alemán había tocado el 1.79 y el americano 1.77

Todos somos conscientes que el viajar enriquece en todos los sentidos, el fin de semana he disfrutado de unan ceremonia nupcial fantástica en Tenerife, pero también surgió la oportunidad de intercambiar opiniones fuera de los fastuos nupciales con personas que no conocía, profesionales de muy diferentes ámbitos tanto peninsulares como canarios.

Pues bien me han confirmado como correcta mi decisión que tome la semana pasada después de una conferencia, en la cual en el torno de preguntas , se me dijo son Vds. como papagayos, todos dicen lo mismo, cada uno desde sus respectiva posición SE REPITEN , somos muy poco ORIGINALES.

Me van a permitir que les diga , lo que cambia todos los días-horas -minutos son los mercados, son realmente los JEFES, lo reconozco cuando los incluyo en el debate , ahí esta la salsa , me doy cuenta que en este tema los conocimientos presentan muchas lagunas.

BRIC-TIPOS DE INTERES-BANCOS

En el tenderete financiero no todo es lo peor que nos pudiere pasar, al menos los BRIC (Brasil-Rusia-India-China), en esta ocasión se están comportando de una manera estable lo cual créanme es muy importante , porque hoy en día ya están representando una parte importante de la economía mundial.

Sin embargo pongo en tela de duda que con su mejor intención puedan ayudar a Europa a salir de la grave crisis por la que estamos atravesando, nos pueden ayudar comprando en estos días deuda Ítalo-Española, pero estimo que en esa operación esta su limite de ayuda.

Una realidad es palpable estos países tienen fenómenos extraños en los tiempos que corren ¿que le pasa a Brasil? que no tiene déficits y un crecimiento económico sostenido,( que envidia sana) que como es natural le producen tensiones inflacionistas, porque se convierte en refugio de ávidos especuladores buscando altos tipos de interés , tocando el 12%.

La consiguiente apreciación de su divisa le pone problemas para no perder su competitividad, sobre todo en el sector exterior, con la tasa Robín trata de defenderse de las ataques a su moneda.

En el caso de Brasil el 71% de sus reservas están invertidos en activos americanos, solo un 18% en activos financieros Europeos, el Euro ha perdido peso en su cartera frente al dólar australiano-canadiense, evidentemente están interesados en la estabilidad económica porque este hecho es vital para colocar sus exportaciones, es innegable que sus economías son VULNERABLES a la situación internacional

Observen que dos mundos tan diferentes en EUROPA-EE.UU -BRASIL, en los llamados desarrollados tipos de interés bajos con una política monetaria muy LAXA , mientras que los Brasileños tocando el 12%.

La semana pasada en mi opinión aunque los mercados penalizaron fuertemente a los mercados , la R.F consiguió su objetivo , el viernes consiguió aplanar la curva que es de lo que se trataba, los LARGOS bajaron y subieron los CORTOS, por la mañana escuche por la radio camino del aeropuerto la declaraciones de la Directora de un periódico ,que evidentemente demostraba su completa IGNORANCIA de la operación TWIST

Reconozco el peligro de que la curva de tipos se invierta , como he indicado en otras ocasiones esto puede suponer peligro de recesión

Para mi lo mas preocupante del jueves de fuertes caídas en los mercados, fue ver el BUND 1.675%, también el bono americano en el 1.76%, ( yo cuando sea mayor quiero financiarme con esos tipos,CUIDADO a los inversores de renta fija en fondos de inversión con peso del Bund , tarde pero llegarán las llamas a Alemanía)espero que este fenómeno permanezca solo poco tiempo , de seguir esa tendencia un largo periodo de tiempo, " las recesión esta servida"

Quien no se consuela es porque no quiere el B.C.E nos ha prometido liquidez ILIMITADA en euros a tipos de interés fijos a una semana -un mes-3 meses, pero como los tuertos salimos de un problema cuando tenemos otro nuevo , ¿pero vamos haber no habíamos quedado que los test de los bancos, determinan que la posición era aceptable, ahora nos salen con otros 300.000 millones la conclusión es clara " nos están tomando el pelo un día si y otro también.

Los datos que analice de nuestros dos grandes Santander-Bbva, su CORE CAPITAL-TIER 1 excedían a Basilea, ¿ a que estamos jugando?

Lo que empieza a ser muy preocupante son los datos publicados por la Economía China los datos del P.M.I manufacturero que por tercer mes consecutivo están por debajo del 50, que la economía asiática se mantenga en sus niveles de crecimientos actuales, es REQUISITO indispensable para ser un poco OPTIMISTA, los inversores chinos no solo están comprando deuda soberana, también sociedades por todo el mundo, antes de dos décadas son la primera económica sin ningún genero de dudas, el tema se complica porque en Europa el P.M.I Alemán también esta por debajo de 50

Me indican Vds. que últimamente las columna presenta dificultades de comprensión, utilizo los términos no conocidos lo menos posible.

PANORAMA TELEVISIVO

Como persona estoy lleno de múltiples defectos, hoy voy a sacar a la luz uno de ellos, permitiéndome escribir sobre una tema del cual soy un absoluto desconocedor, critico a ciertos TERTULIANOS por hablar de temas de los cuales su nivel de conocimientos es muy rudimentario, en mi caso empiezo a manifestarles que esta columna carece de todo tipo de RIGOR , por lo tanto tómenla como una opinión de un profano que por un día se olvida de la economía-politíca

Lo que si tengo claro es que las televisiones GENERALISTAS tienen un nivel muy deficiente, cuanto mas vulgares-soeces-horteras-etc. mayor es su SHARE, personalmente me encantan las series- películas, que juntamente con las noticias es mi único consumo de T.V.

Pero hoy me voy a centrar en las TDT, antes de las vacaciones coincidí en una mesa con profesionales de estos medios, comentaron con detalle las enormes dificultades por las que atraviesan estas cadenas, con presupuestos muy reducidos y dificultades grandes de conseguir publicidad que compense por lo menos los costes fijos

Lo que esta claro es que por las noches la COMPETENCIA es brutal -Intereconomia-Canal 13-Veo-Libertad digital-10-24 horas-Telemadrid etc., tienen programas similares basados en comentarios políticos-económicos, muy repetitivos porque los tertulianos cambian de un canal a otro depende del día.

Para una persona POLEMISTA como yo disfruta mucho cuando sobre la mesa existen diferentes opiniones, lo que no soporto es que de antemano conocer las opiniones de los participantes que es lo que suele ocurre en los diferentes programas.

Por las informaciones que tengo el programa LÍDER en estos canales es el de Intereconomia , el otro día como es habitual recibí información del SHARE de Águila Roja cerca de 4 millones de espectadores, por el contrario el Sr.Cuesta en VEO entrevistando a la Sra. Cospedal tenia 50.000 espectadores, admiro a este periodista al cual no conozco, porque me recuerda a mi cuando era joven ,su TENACIDAD luchando contra la adversidad, tarde o temprano le llevara al éxito., aunque tengo serías discrepancias con el cuando leo sus comentarios.

Les reconozco que el único programa que veo de las TDT es el de Cesar VIdal, pero no frecuentemente , lastima que siendo un magnifico escritor, no modere algunas de sus presentaciones, por las informaciones que dispongo la mayoría de las cadenas tienen problemas con sus cuentas de perdidas y ganancias.

¿Una pregunta esta en el tintero, a partir del 20 de Noviembre con el P.P en el gobierno, cual será la línea editorial de las TDT?, la respuesta para los expertos.

Este mundo de la comunicación entre Vds. y yo es FANTÁSTICO con esa comunicación me considero de sobra pagado, a raíz de mi columna de "especuladores", en la cual al final realizé una manifestación de que el tema había sido muy duro, por lo tanto me iba a disfrutar de la serie" águila roja", pues bien por un lector se interpretó de la siguiente forma " se te ha visto el plumero con que sutileza haces propaganda de la TVE con lo que le atizan a Rajoy", eso que declaro mi voto a favor del P.P sino .......

¿MILAGRO-DECEPCIÓN- FED?

Ayer a las 20.15 hora española la FED publicó su comunicado de la reunión de los días 20-21 de la cual los mercados esperan noticias sobre los nuevos mensajes sobre sus decisiones de
política monetaria

Esta columna la escribo antes del comunicado oficial, el riesgo que corro es que el comunicado de la FED vaya en dirección contraria a mis comentarios, un primer paso ya esta dado en lo que se ha llamado la operación de efectuar una extensión en lo que a vencimientos se refiere de la cartera que tiene en su balance la FED, de esta forma aplana la curva de rentabilidad, no conviene olvidar que su cartera alcanza la nada despreciable cifra de 1.65 BILLONES de $

Esta operación la esta realizando VENDIENDO deuda a corto y COMPRANDO deuda a largo, el objetivo es extender su cartera a 8 años, lo que se busca con esta medida es rebajar los tipos de interés a largo plazo que Vds. saben que viene determinados por los mercados no por la autoridad monetaria,de esta forma podría estimular la refinanciación de hipotecas o la compra de bonos corporativos, buscando el alejamiento del bono de tesoro como refugio ,los operadores mueven sus SPREADS en este sentido.

Todos los indicios van en la dirección de la puesta en marcha de un QE3, en mi opinión con tres diferentes opciones:

1º-Opción mas extrema compra de bonos -Monetización de activos-BERNANKE bombero, es la preferida por los mercados supondría en principio alzas importantes en las bolsas.

2ºBajar los tipos de interés a las reservas de los bancos desde el 0.25% al 0%

3ºReinvertir el principal de la deuda que vaya venciendo, me inclino por esta opción las soluciones de inyectar mas dinero como en la QE2, no han producido los efectos perseguidos

Los datos de P.I.B y no digamos el desempleo muy por encima del 9%, son frustrantes para OBAMA, ningún Presidente ha ganado una reelección con un paro por encima del 7%, tengo referencias de colegas que la cifra esta "maquillada", indicándome nivel de paro del 15%, si Vds. supieran como se calcula este dato también tendrían muchas dudas.

El Presidente en su ultimo informe manifiesta que comenzara a reducir deuda en el 2017, los demócratas advierten que si no suben los impuestos corren peligro los fondos de educación-sanidad etc., mientras los republicanos afirman que subir impuestos dañaría al mercado laboral y el ritmo de crecimiento económico, es decir la misma discusión de siempre.

En Europa la jornada bursatíl fue muy bajista a nuestro indice le pegaron duro, el sistema financiero estuvo muy castigado, el bono Portugues con el tema del Madeira y las declaraciones de su Primer Ministro estuvo en el punto de mira de los mercados.

Ahora solo me queda esperar a que la FED decida que es de nosotros, ¿abriremos con hueco alcista-bajista,mañana jueves?, de forma muy resumida sigue con tipos cerca de cero, lo mas siginificativo lo conocido como operación TWIST que es lo indicado en los primeros parrafos, vendiendo deuda a corto en bonos de 3 o menos años, comprando para finales del 2012 bonos de 6 a 30 años, el importe es de unos 400.000 millones

A los mercados no les ha gustado nada, los números rojos aumentan en W.S,como no cambie la tendencia en la hora y media que resta de sesión, el jueves lo tenemos crudo en Europa.

ESPECULADORES

Algunos de Vds. ponen en tela de duda mi afirmación que los especuladores son pieza BASE de los mercados financieros, pues bien en el ultimo informe que he leído de GOLDMAN SACHS queda claro que como en estos momentos los inversores privados individuales están desaparecidos de los mercados, están acurrucados por los infartos que están sufriendo ante las enormes minus-valías que tienen en sus carteras.

Los bancos Centrales han pedido que los HEDGES tomen posiciones agresivas en los mercados antes de que se produzca un "CRACK" bursátil, los datos publicados son claros , la toma de posiciones de los hedges han subido a un ratio de 2.3 frente al 1 de los fondos institucionales, aun reconociendo que en estos días en los mercados solo funciona el TRADING

Pero no solo han contribuido al mantenimiento de los mercados, también han aumentado sus porcentajes de riesgo en un 40%, ahora claro no crean que estas operaciones las están haciendo gratuitamente, evidentemente están tomando posiciones de cobertura , para el supuesto posible de que no se produzca una recuperación de los mercados.

Las operaciones de los CDS están al rojo vivo, los Griegos a 3.780,.incluso el mercado llego a BLOQUEARSE los bonos griegos a un año al 115% de rentabilidad, los CDS Portugueses a 1.110, los españoles al 410,

Pero el dato que descompone cualquier hecho de racionalidad es que esta semana asegurar 10 millones de euros de deuda griega cuesta 6.05 millones de euros, ¿la pregunta del millón es si quiebra Grecia no quebraran los que están dando la contrapartida vendedora de los CDS? con una regulación nula por completo, un CDS es para cubrir riesgos ¿quien cubre el riesgo de que no te paguen los CDS?, recuerden mis aseveraciones de ayer

Los CDS sobre deuda Griega tenían el 20 de septiembre el ROLLOVER de tal forma que todos los CDS con vencimiento en septiembre de 2011 habrían vencido , si los bancos no quieren que la cosa vaya a más seria un buen momento para ejercer esos CDS, de igual forma el 20 hay que pagar 769 millones de euros si el FMI no pone dinero puede hacer caer a Grecia

Pero el problema no crean que queda resumido a Grecia, ¿saben cuantos CDS están en los mercados al día de la fecha de Francia ?, nada mas y menos que 25.000 millones de Euros, si a esto agregamos los italianos -españoles-alemanes, etc., estamos ante un queso "GRUYERE"

Estamos caminando por el ALAMBRE esperemos que el acróbata logre mantener el equilibrio, muchos de Vds. me tachan de pesimista, cuando soy todo lo contrario, pero conocer este mundo y de que va la guerra, me limito a exponerles la realidad que conozco, estos datos no son asimilados por la sociedad por la complejidad de los mismos.,

Como resumen los especuladores son a la vez alambre y funámbulista , sin ellos todo este MONTAJE de mundo financiero de miles de BILLONES- se iría ...................., acepto todas las criticas aunque en algunos casos creo que que no conocen claramente mi posición, yo me limito a manifestar que tal como esta montado este TENDERETE mundial sin los especuladores nos vamos todos a .............

Por hoy es mas que suficiente, yo por lo menos me dispongo a pasar un rato agradable con Águila Roja.

PROBLEMÁTICA DE LOS MERCADOS DE CRÉDITO

Cuanto mas estudio e intervengo aunque con un nivel de inversión reducido menos controlo los derivados de crédito, claro que el consuelo que me queda es que hasta inversores como SOROS en cuanto los REGULADORES pretenden poner LIMITES a estos mercados, decide retirarse de los mismos cancelando su famoso HEDGE, sus inversiones las gestionara a partir de ahora desde su family office.

Esta retirada no me la creo muy mal tiene que palpar estos mercados porque los viejos rockeros nunca se retiran, apuesto que de una forma u otra el día menos pensado volverá.

Lo que se pretende con este mercado es una mayor TRASPARENCIA , según el CESR Comité Europeo de valores , las operaciones de CDS sobre deuda soberana estarán sometidas a las mismas reglas que las operaciones de los mercados bursátiles.

Los operadores estarían obligados a comunicar operaciones de menos de 5 millones de Euros en tiempo real precio y volumen , siempre que los CDS estén estandarizados , esta trasparencia se amplia a los PRODUCTOS ESTRUCTURADOS.

En mi opinión la medida INDISPENSABLE es obligar a tener el SUBYACENTE para la compra venta de CDS, esta medida implicaría quitar a los ESPECULADORES las volatilidades donde realizan sus grandes plus-valías, la operación mas habitual es que el inversor que compra protección se pone CORTO sobre la entidad de referencia y el vendedor de protección se pone LARGO sobre ella.

En principio la figura del CDS era perfecto para el ASEGURAMIENTO de una operación financiera, pero con el trascurso del tiempo este producto financiero ha pasado de ser un instrumento de protección a otro de especulación

En estos mercados es preciso seguir con mucha atención los canales de trasmisión entre los CDS y los rendimientos de los bonos en el mercado físico de bonos, de igual forma existen interrelaciones entre los SPREADS de los CDS y las calificaciones de las agencias de rating.

Todas estas medidas lo que supone la letra de las mismas van en la buena dirección, ahora tienen que ponerle música( como la que el Embajador de Chile Sergio Romero nos proporciono en el Teatro de Cámara del Auditoria, un concierto Lirico ESPECTACULAR totalmente chileno.)

En estos días estos mercados están prácticamente monopolizados por las MANOS FUERTES por su aceptación del alto riesgo y la capacidad financiera que poseen, no olviden que las operaciones de minutos en estos mercados se pueden considerar como Largo plazo, a veces me quedo perplejo por los movimientos en segundos, sobre todo cuando los analizo mas como ESPECTADOR que como INVERSOR

Este tipo de operaciones son de gran complejidad he procurado ser lo mas claro posible, que por supuesto no deben participar INVERSORES muy experimentados , con gran capacidad para asumir RIESGOS.

Una ultima aclaración los REGULADORES conocen a la perfección que incluso con la prohibición, una ACTIVACIÓN brutal de STOP de venta provoca la ROTURA de otros STOP, que llevan a los mercados a bruscas caídas , sin que la prohibición de abrir CORTOS sirva de nada.

P.D Conocen que no realizo recomendaciones de bolsa, pero ante su insistencia les contesto estilo gallego, ¿comprar bolsa?, si esta barato, pero, ¿y si mañana lo esta mas?, como decía el BARÓN ROTHSCHILD "hay que comprar cuando la sangre corra por la calles " todavia no veo la sangre, al margen que yo me muevo por derivados.

OPERACIONES EN MERCADOS ORGANIZADOS

No tengo la mas mínima duda que la palabra mas frecuentemente utilizada en nuestros días en los 5 continentes es "MERCADOS", en nuestros días es una palabra maldita no trae consigo mas que ruina--pesimismo-desesperación-problemas etc., por resumirlo de una forma breve son el "DEMONIO " del siglo xxi.

De forma inmediata los condenados de este infierno son los "especuladores-traders",(la semana pasada tuve la experiencia en una conferencia en un Colegio Mayor sobre los mercados) permítanme indicarles que la palabra especulación es un termino que no tiene nada de despectivo e identifica una actividad legitima, que no es otra que la de comprar un algo con la intención de venderlo mas caro.

Les mentiría si les dijera que la definición de mercados financieros que aprendí en el viejo caserón de San Bernardo, tiene en nuestros días vigencia total, el mundo financiero ha sufrido enormes trasformaciones y sin ningún genero de dudas los mercados han sido los que han sufrido una adaptación mas brusca en
nuestros días.( conviene no olvidar que los mercados los forman personas de muy diferente condición)

Soy consciente que la inmensa mayoría de la población los desprecia( una gran cantidad de personas que escriben o hablan sobre ellos no saben ni lo que dicen) pero los especuladores han existido desde que el mundo es mundo, son tan antiguos como el oficio de las meretrices, estoy convencido que lo que les comento a continuación no les va a gustar "los mercados no cumplirían la función que el mundo financiero les encomienda en nuestros días sin los especuladores", sin mercado no hay mundo financiero , por lo tanto son un eje claro de la función que realizan en el mundo globalizado actual

Me sorprende muchísimo la familiaridad con que las personas tratan este tema ,les puedo asegurar que en un par de minutos detecto el nivel de conocimiento que de los mismos tiene mi interlocutor, les puedo asegurar que utilizan instrumentos financieros tan complejos que practicamente es imposible conocerles en toda su gama y profundidad.

Nada que objetar que la especulación no crea riqueza productiva, pero es un hilo conductor de dicha riqueza productiva, los REGULADORES como forma de proteger la VOLATILIDAD de los mismos, han decidido prorrogar las posiciones CORTAS

No se podrá comprar PUT, vender CALL, y/o vender futuros tanto del sector financiero como de los índices ,salvo la excepción que sea una operación de cobertura en el supuesto de tener acciones en cartera, lo mismo en la compra de ETF¨S inversos, vender CFD´s y en la compra de Warrants PUTS

Después de estas medidas restrictivas ¿han evitado la caída de los mercados?, ¿la caída de los mercados han sido inferiores sin esta protección?, las respuesta serian muy largas , pero de forma resumida les puedo indicar que la respuesta a los dos interrogaciones es NO.

P.D Les garantizo que nunca pude imaginar que el tema de las pensiones iba armar tanto revuelo, hoy en día soy mas consciente de lo que hubiera podido imaginar la "SENSIBILIDAD QUE ESTE TEMA PROVOCA" en nuestros días, teniendo en cuenta que estimo que la mayoría de Vds. no están en el grupo que mas sufriría con mi propuesta.

Donde mi posición es INAMOVIBLE, es que con el actual sistema de REPARTO la edad de jubilación y las bases para establecer la pensión deben ser las indicadas la semana pasada, el P.P a lo largo de la legislatura tendrá que implantar.

ABROCHENSE LOS CINTURONES -AJUSTES

El tema de las pensiones de los jubilados todavía arrastra cola, últimamente recibo correos con informaciones de diferente índole para que las comente en mi columna, en esta ocasión postergo la que tenia escrita porque la información que he recibido esta en relación con los ajustes y me parece muy procedente

Los datos a que me refiero no he tenido tiempo de contrastarlos en su totalidad en lo que suponen de ahorro pero rondan una cantidad DESCOMUNAL, como no he podido fiscalizarlos personalmente prefiero no explicitarlos, pero estamos hablando de una cantidad suficiente para que el ajuste comentado estos días se pueda dulcificar , lo que implicaría por lo menos hacerlo menos doloroso en relación con los PENSIONISTAS-FUNCIONARIOS-INVERSIONES PUBLICAS etc.

El informe justifica la INOPERANCIA del Senado como Cámara Territorial, es totalmente innecesaria y prescindible ,además esta en extinción en muchos países según justifican informes detallados de Juristas de prestigio internacional, mi sentimiento personal es que evidentemente no sirve para nada practico, llevamos mucho tiempo escuchando que lo van a modificar , pero pasan los años y todo sigue igual.

Incluso se me indica un procedimiento para sin necesidad que los políticos tomen medidas especificas , hacerlo desaparecer en las próximas elecciones, pero mi instinto me recomienda no exponerlo por escrito

Tenemos 260 SENADORES, claro que somos un país rico, porque Alemania que es un país pobre solo tiene 100 SENADORES, EE.UU que no ejerce ninguna influencia en este mundo solo tiene un Senador por Estado, nosotros con nuestra riqueza y sin problemas somos los que tenemos mas .

El ahorro de esta cámara podría oscilar alrededor de los 3.500 millones de Euros por año, pero el candidato Rubalcaba prefiere recuperar el impuesto sobre el patrimonio que dicen que proporcionara unos 900-.1000 millones, vayan Vds. a saber porque no se aclaran.

El informe maneja datos que me dejan perplejo nuestro servicio diplomático tiene un presupuesto superior al de Alemania -Inglaterra ,se estima que el ajuste de diplomáticos supone un ahorro de cierta consideración, no esta evaluado, pero el hecho que sea superior a los dos países anteriormente citados, me hace que pensar que el ajuste puede ser importante en términos económicos.

La eliminación de la pensión VITALICIA de SENADORES-DIPUTADOS, acabando de una vez por todas con los privilegios por todos conocidos.

He estado revisando las partidas 4-6-7 de los presupuestos del Estado, de forma resumida recogen los presupuestos de trasferencia a Sindicatos-Partidos políticos-Fundaciones opacas y varios etc., según el informe recibido el ahorro puede ser Muy IMPORTANTE reduciéndolo solo un 30%, sin que esto suponga la perdida de una actividad económica efectiva

Me ratifico que la valoración del ahorro no la he contrastado partida a partida , pero la música me suena bastante bien, como además la persona que me lo ha enviado cuenta con toda mi confianza, creo que de aquí hasta el 20 noviembre tenemos que presionar a los políticos para que se empiecen a definir pero con datos específicos y cifras y no nos traten de confundir con botes de humo.

Por mi parte no voy a perder oportunidad de ser REITERATIVO de exigir un PRESUPUESTO BASE CERO, prometido por todos los politicos pero sin que ninguno lo haya puesto en marcha.

TRES PREGUNTAS A LOS INVERSORES

Me han sorprendido Vds. pero de que manera sobre mi comentario de las pensiones de los JUBILADOS, pues prepárense que con el tiempo les hare llegar nuevos comentarios sobre los ajustes, de forma resumida no quieren ni oír hablar de la congelación de las pensiones a partir del importe fijado en mi columna. Pues lo lamento pero si no se pone en marcha en 2012, pagaremos las consecuencias mas adelante, los Españoles hablamos mucho pero cuando nos tocan el bolsillo MALO-MALO-MALO.

Si no están en los mercados permanezcan fuera porque las bolsas se mueven en función de las declaraciones de las autoridades económicas, si las minus-valías son reducidas aprovechen los REBOTES, si las perdidas son cuantiosas PACIENCIA-PACIENCIA-PACIENCIA

Uno de estos días comentare con mas detalle algunos ACTIVOS FINANCIEROS que quitan el sueño a los inversores

Como decía Keynes cuando piensas que va a pasar lo INEVITABLE sucede lo IMPREVISTO, lo imprevisto tiene una connotación negativa, el momento para comprar es cuando la SANGRE CORRE POR LAS CALLES ,expresión clara del Barón ROTHSCHILD, la VOLATILIDAD por encima de 40 supone MIEDO-PÁNICO, cuando este se consolida se produce el SELL-OFF.

No recuerdo un mercado tan complicado hace mucho tiempo, en segundos las cosas marchan bien pero en MILISEGUNDOS te vacían los bolsillos

Ahora les planteo 3 preguntas para que vean que mundo tan IRRACIONAL:

¿Si EE.UU es tan inseguro porque los inversores corren a comprar bonos del tesoro americano ante la sangría bursátil?, la rentabilidad del bono a 10 años en MÍNIMOS y los bonos a 2 años con una rentabilidad del 0,18%-"INCREÍBLE", pues bien aun así los tenedores de bonos no están preocupados en absoluto.

La segunda es si el GENIO de las finanzas americanas WARREN BUFFET resto importancia a la rebaja de RATING americano, ¿como de arriesgados son los mercados de renta variable cuando la rentabilidad por dividendo es superior al bono a 10 años?.

La tercera no olviden que el TECHO de la deuda es el SUELO de la bolsa ,El BUND alemán y el T-BOND deben corregir porque la BURBUJA esta avisando nuevos disgustos, el inversor debe tener una ausencia total de EMOCIONES durante el periodo de inversión.

Una sugerencia que les comento procuren NO COMPRAR-VENDER el primer viernes de mes cuando se publica el dato de empleo americano, entre las 14.20-14.40 se producen unos movimientos con el salto de STOPS de COMPRA-VENTA en los cuales los LEONES provocan verdaderas carnicerías.

El ultimo comentario a Vds. les sonara a chino, pero en los últimos días se aplica la REGLA 48, que en resumen implica que los CREADORES del mercado no muestran precios en la subasta de apertura para evitar volatilidad

No les conviene olvidar que la apertura de los mercados la hacen los inversores inexpertos, mientras que los cierres quien impone su ley son los profesionales

AJUSTES IMPRESCINDIBLES

Después de un corto periodo de tiempo desde la finalización de las elecciones autonómicas las comunidades en las que gobierna el P.P, están poniendo en marcha los primeros ajustes para tratar de equilibrar sus déficits de caja.

Después de la negativa información de que el déficit de las CC.AA esta en el 1.2% por encima de lo necesario para conseguir el objetivo establecido para todo el 2011, he observado en algunas reuniones que muchas personas consideran que el tema autonómico con lo hecho ya esta en camino de solución.

Grave error en mi opinión lo que se ha hecho hasta ahora es ENCAUZAR los ajustes, pero esto es el principio, la tijera no se va a conformar con ajustes del 10-20%, en los 2 próximos años, el ajuste tendrá que ser del 30-40%, ¿verdad que les parece exagerado?, pues fíjense quizás me quedo corto.

Lo que mas me ha gustado de los ajustes además de los famosos coches-teléfonos-tarjetas-viajes-asesores etc., ha sido el tema de los LIBERADOS (estimaciones hablan de 10.000 ), ejercito de parásitos que cuestan al país un buen puñado de millones en costes salariales, los Sindicatos como la misma C.E.O.E deben buscarse las habichuelas como hacen en la actualidad todos los españoles.

Ni un Euro para estas organizaciones pero ni directas ni vía cursos -subvenciones etc., que se busquen la vida como lo referido en el párrafo anterior

Quien tiene boca se equivoca esto viene a cuento de las declaraciones de G.P del P.P, sobre la promesa de crear 3.5 Millones de puestos de trabajo, así como la creación de 1.000 empresas objetivo en mi opinión INALCANZABLE, luego matizado mas como un deseo que un compromiso.

Este hecho me recuerda un fenómeno similar que me ocurrió cuando defendiendo un presupuesto me exprese mal en ingles al manifestar que mi deseo era conseguir un objetivo determinado , pues bien esta afirmación me costo que el comité de presupuestos se acogiese a mi manifestación y me impuso mi deseo con unas cifras duras de conseguir, su interpretación clara tienes que convertir el deseo en realidad.

La diferencia es que en política una corrección a tiempo es factible, pero en la actividad privada es diferente, les puedo asegura que nunca mas me volvió a ocurrir

Los candidatos hasta ahora hay un tema sobre el cual no quieren tocarlo, pues bien hoy me voy a permitir exponer mi criterio, ¿QUE PASA CON LOS PENSIONISTAS? en 2012, teniendo en cuenta que somos 11 millones, mi idea es que las pensiones mínimas deben ser actualizadas con el indice de precios mas 2-3 puntos .

Las pensiones por encima de 1.100 Euros deben ser congeladas , incluso las pensiones por encima de los 1.600 Euros, en las pagas extraordinarias deberían ser aplicadas una reducción del 30%, esta propuesta es muy generalista , habría que aplicarla índices correctores de acuerdo con muchas circunstancia que este no es lugar de explicitarlas.

Entiendan que la situación exige que incluso los pensionistas arrimemos el hombro, no puede quedar ningún sector sin que sufra el ajuste., ¿QUIEN ES EL POLÍTICO que es capaz de hacer esta propuesta antes de las elecciones.?

Durante la legislatura JUBILACIÓN a los 70 años, el calculo de la base sobre toda la vida laboral, fiscalización de los ERES ................etc., ¿que tratamiento se dará a estos objetivos en la campaña?

P.D. Un amigo Presidente de una importante compañía, me envió un correo muy corto pero muy preciso" Ante la disparidad de criterio de los Economistas lo mejor que podemos hacer es REZAR", la suscribo íntegramente

Conversaciones off the record

La semana pasada compartí mesa y mantel con un Embajador conocedor profundo de la problemática económica mundial, coincidimos en lo básico nuestras discrepancias provenían mas del ámbito político que del económico.

La coincidencia fue total en lo que se refiere a que los Economistas hemos perdido la valoración de la situación económica en nuestros días, la confusión es ROCAMBOLESCA unos afirman una semana que entramos en una fase RECESIVA, mientras que otros afirman que se trata de un fenómeno de ESTANCAMIENTO, ambos reconocemos que lo que ocurre es que estamos perdidos .

No perdimos el tiempo en disquisiciones entre RECESIÓN-ESTANCAMIENTO, principalmente porque el utilizaba razonamientos MACRO para distinguir ambos fenómenos, mientras que para mi la fase recesiva se producirá en la medida que los BONOS-ALEMANES-AMERICANOS , se aproximen a rentabilidades del 1.60%-1.50%

Lo que estuvo muy claro es que sin darnos cuenta sobre los bonos anteriormente mencionados se esta formando una BURBUJA de tamaño EXPONENCIAL, pero como siempre ocurre quien es el "GUAPO".que en los momentos pincha dicha burbuja.

Principio básico es que la solución no es individual, los políticos Europeos no están a la altura de las circunstancias, no hay rigor frente al crecimiento, pasan las fechas y no creamos DEMANDA AGREGADA, pero este hecho lo vemos en países como EE.UU-ALEMANIA lo cual amplia en problema y de que manera

Existe bastante "FARISEÍSMO", toda la culpa de la situación de estos días proviene de GRECIA , esto no es cierto en su totalidad , si el único problema fuera el griego el problema estaría bajo control, la pregunta es obvia ¿la problemática es también asumible para el resto de los países que también tienen problemas?

Ahí es donde la respuesta es clara "NO", al final como siempre terminamos con frases GRANDILOCUENTES-política monetaria expansiva-política fiscal menos restrictiva-reformas estructurales etc., pero caemos en el pecado del resto de los economistas.

Punto crucial la CAPITALIZACIÓN del sistema financiero , no olvidar que los pasivos de los bancos Europeos son 5 veces superior a la banca americana, si bien creo que en este caso nuestros Santander-BBVA no tienen problemas agobiantes con su CORE CAPITAL siguiendo Basilea III, quizás la banca mediana y los nuevos bancos creados que tenían su base en las cajas de ahorro tendrían necesidades de capitalización

Una idea planteada que mejoraría los problemas de la demanda agregada que CHINA revalué el reminbi, deje de exportar y se ponga a consumir como loca , la mayoría de nuestros problemas de demanda se resolverían, entonces el problema lo desplazamos a los Chinos, cosa que no creo que estén por la labor.

CRUDA REALIDAD FINANCIERA

Perdón por extenderme mas de lo habitual pero hoy era inevitable, hoy comento el tema de la problemática de las Instituciones Financieras desde un punto de vista diferente que la semana pasada, mi opinión no ha cambiada en absoluto lo manifestado hace unos días, lo que ocurre que el ámbito de análisis es diferente.

Los Españoles no quieren ni oír hablar de ayudas a Bancos-Cajas de ahorro, los consideramos como los máximos "CULPABLES" de todos nuestros males, no aceptamos compartir responsabilidad con dichas Entidades.

Pero un hecho que no me sorprende es que este sentimiento de culpabilidad este en las proclamas de los INDIGNADOS-SINDICATOS-HIPOTECADOS ETC, hecho muy razonable, pero lo amplio a personas con capacidad económica que en ocasiones le llevan a uno a situaciones INCOMODAS, lo cual me ha llevado a tomar como decisión únicamente tratar estos temas con personas que saben de que hablan y con las que se puede discrepar pero sin perder nunca los modales

El peso de la crisis ha llevado a calar ese sentimiento a una parte importante de la población, voy a intentar explicarme sin explañarme en demasía .

Soy un defensor acérrimo del sistema de economía de mercado representada por el sistema capitalista, reconozco que el sistema tal como esta funcionando crea unas situaciones de falta de EQUIDAD difícilmente aceptable,eso tenemos que ajustarlo a los nuevos tiempos ,pero para ello se necesita mucho tiempo el sistema no se cambia de la noche a la mañana

Pues bien les guste a Vds. o no PIEZA CLAVE del sistema sin el cual el vigente dejaría de funcionar son los "SISTEMAS FINANCIEROS", el sistema no funciona sin el CRÉDITO y sus derivados, las únicas Entidades capaces de hacer funcionar el sistema son las Entidades financieras,

Si alguno de Vds. me niega este hecho no veo como hacer funcionar el sistema por el cual nos regimos, porque por supuesto descarto cualquier otro sistema, aspecto diferente con el que si estoy de acuerdo es que la FISCALIZACIÓN-REGULACIÓN-CONTROL sea exhaustivo.

Principio básico del sistema es el "BENEFICIO" ninguna actividad funciona sino persigue esta variable, incluso no seamos HIPÓCRITAS, ¿alguno de Vds. en sus operaciones económicas en su mas amplia gama de posibilidades?, no persiguen una mejora para su entorno en el mas amplio sentido de la palabra

Imagino que entre la multitud de CRITICAS a mis comentarios, ¿la primera será pero si no están cumpliendo su principal función de dar agilidad al crédito?, porque los considera VITALES para el sistema

La respuesta es muy sencilla tienen que limitar el crédito porque ellos mismos carecen de recursos para prestarlos con agilidad, su DESASTROSA política de riesgos en épocas pasadas, las tiene en enormes dificultades considerando ademas que el mercado INTERBANCARIO esta de nuevo cerrado.

Recuerden que de los 3 BILLONES que tenemos de agujero una parte muy importante son los compromisos que las Entidades tienen que devolver ,porque lo pidieron a los mercados internacionales.

En los balances de los bancos donde se localizan los activos(prestamos hipotecarios-créditos a promotores-activos inmobiliarios directos-suelo incluido), que en estos tiempos tienen una muy difícil salida

Los problemas de solvencia-liquidez ayudan a entender la contracción de la oferta de crédito, MENTALÍCENSE de una forma u otra, sin NORMALIZACIÓN BANCARIA -REESTRUCTURACIÓN-CAPITALIZACIÓN, no habrá recuperación sostenida de la economía.

Otra critica es obvia, ¿porque si la situación es tan mala sus beneficios están por encima de la media de otros sectores?, menos mal que ganan dinero porque de no ser asi seria el CAOS

Han sustituido en parte su negocio tradicional por otros procedimientos mas sofisticados, así como han DIVERSIFICADO sus fuentes de negocios, lo que me parece una magnifica política de empresa.

Afortunadamente las mayoría de Vds. me conocen y saben que no tengo una mentalidad de capitalismo salvaje, los que no me conocen les dejo libertad para opinar de mi lo que consideren oportuno.

TOME NOTA SR TRICHET

En la actualidad hay dos personas que en mi opinión se parecen como dos gotas de agua, son Zapatero y Trichet son como dos ZOMBIS que a los dos les quedan menos de dos telediarios para desaparecer de la escena política-económica , sus caras reflejan un no saber que hacer sobre los que se les viene encima hasta que pasen a su nueva posición.

Pienso que los dos han tenido un periodo al frente de sus responsabilidades francamente NEGATIVO, pero hoy me voy a detener mas en Trichet después de su ERROR MONUMENTAL de libro de la subida de tipos de interés, tendría que mirar con mas atención a su colega americano, reconociendo que las responsabilidades y funciones de ambos son diferentes.

Pero para no entrar en la polémica ORTODOXIA-HETERODOXIA de política monetaria Europea-Americana, hoy me voy a centrar en SUIZA, su moneda estaba sometida a una SOBREVALORACIÓN en los últimos meses que afectaba muy negativamente a su economía.

Pues bien ayer su Banco Central manifestaba que INTERVENDRÍA de forma ILIMITADA para evitar la presión sobre el franco suizo, los mercados no le hicieron mucho caso llegando a tocar la PARIDAD, su actuación fue como debe ser "intervino su moneda y fijo un limite al euro en 1,20", de forma inmediata el suizo se desplomo con subidas del Euro.

Eso es un banco Central independiente ayer me comentaba un TRADER de divisas, que el mercado del EURO/$ mercado mas liquido del mundo dando un salto de 170 PIPOS en segundos como si fuera un CHICHARRO, ni en el casino de las Vegas se puede ganar/perder tanto en segundos, les puedo asegurar nuevos millonarios y otros tendrán que vivir debajo de un puente.

Mientras que el pobre Trichet COMPRA bonos Italianos-Españoles para evitar que las rentabilidades de ambos se disparen para evitar intervenciones , de forma inmediata el Bundesbank se le echa encima y le pone a caer de un burro, cada vez creo que Alemania toma posiciones excesivamente rígidas sobre su papel en Europa aunque reconociendo que es el que mas PAGA y tiene derecho a exigir pero no a IMPONER

Cuidado que el B.C.E tiene ya en su balance mas de 130.000 millones de EUROS en bonos periféricos, vamos que como los valorase a precios de mercado o ampliaba capital o tendría muchos problemas, el balance de un Banco Central es como el de una empresa.

Claro que la Canciller Merkel no gana una elección en su país, el domingo le pegaron duro esta visto que los políticos que están en el gobierno no ganan una elección ni por casualidad

Fiel a mi tradición de no pasarme de un numero de líneas, otro día les hare llegar un MAGNIFICO comentario de un experto sobre la política a seguir en Europa con el que estoy totalmente de acuerdo, pero el pobre Trichet no se atreve a imponerlo,.para evitar este continuo sin vivir un día si y otro también.

FAMILIAS-CUENTA DE LA VIEJA

Hoy no voy a escribir de economía sino de la cuenta de la vieja, seguro que todos nos vamos a entender mejor, según el ultimo informe del B.C.E las deudas de las familias españolas aunque han mejorado con respecto al año 2008 ascienden a la respetada cifra de 882.420 millones de Euros.

Es cierto que el ENDEUDAMIENTO se ha reducido, pero en mi opinión en porcentajes totalmente INSUFICIENTES, veamos nuestro P.I.B es de poco mas de 1 BILLÓN de euros, QUIERE ESTO DECIR QUE PRÁCTICAMENTE DEBEMOS LO QUE PRODUCIMOS EN TODO UN AÑO.

Además el 76% de las deudas de las familias son deudas hipotecarias, no seamos HIPÓCRITAS esta deuda no es culpa del gobierno, sino de que los españoles nos hemos gastado un dinero que no hemos ganado, hemos sido unos GORRONES porque hemos vivido del ahorro externo , nos hemos gastado un dinero que no tenemos , ahora lo que tenemos que hacer es ganarlo para pagar lo que debemos

La economía española tiene una deuda total aquí incluyo todos los conceptos de 3 BILLONES , como producimos 1 BILLÓN por año tenemos que estar 3 años de trabajo sin comer, o por lo menos tenemos que ponernos a trabajar para pagar lo que debemos.

Ahora viene la segunda parte todo el mundo en el país lanza proclamas contra los bancos porque no hay liquidez de crédito para familias-empresas-estado, ¿me quieren Vds. explicar si tenemos dificultades para pagar las deudas actuales,como nos vamos a endeudar mas?, por el cuento de la vieja esto es un verdadero disparate.

Entiendo perfectamente las dificultades de las empresas pero últimamente he tenido que estudiar algunos balances, créanme de verdad ni con la mejor voluntad con los datos chequeados personalmente ,ni con los tipos de interés que Vds. quieran se podía conceder el préstamo..

CUIDADO que no estoy haciendo una defensa de los BANCOS, ellos forman parte y de que manera de este desaguisado con su política crediticia en la época loca de los créditos inmobiliarios, es preciso distinguir entre los accionistas de dichas entidades que son familias que no especulan en los mercados sino que tenían sus AHORRILLOS en unas cuantas acciones, están perdiendo mas del 100% del dinero que pensaban que tenían.

Otro tema diferente son los banqueros con sus EMOLUMENTOS-BONUS-CONTRATOS ETC.,( uno de estos días tratare el tema de los bancos bajo otra perspectiva) por supuesto gestores de Cajas de ahorro que han arruinado a sus Entidades, han cobrado su finiquitos, su gestión tenia que ser juzgada como delito PENAL, mas de uno terminaría en la cárcel.

La conclusión de la cuenta de la vieja es muy SIMPLE, tenemos verdaderos problemas ,cada uno de nosotros tenemos que asumir que hemos cometido ERRORES y que tenemos que pagarlos..

Culpable en primer lugar el gobierno con su NEFASTA visión económica ,¿como es posible que el SR SOLBES no haya reconocido su NEFASTA actuación como V.P?, ha recogido su RECOMPENSA con Consejos de administración y otros puestos a su brillante actuación económica.

Me van a perdonar pero con el ENDEUDAMIENTO ACTUAL ni las familias -empresas -país pueden esperar una facilidad crediticia, el mensaje como me comentaba ayer un competidor deportivo después de nuestro partido ,tus planteamientos son muy negativos, mi respuesta es que desafortunadamente no veo otros, que conste que se me puede tachar de todo menos de CATASTROFISTA

El P.P lo tiene muy complicado únicamente mirando la cuenta de la vieja, porque como verán de economía hoy NADA.

PELIGRO MERCADO DEL BONO -RECESION

Les reconozco que ya tenia escrita la columna del martes que la dejare para otro día porque el dueño y señor del mundo financiero los "mercados", han decidido que basta ya de declaraciones de la SRA. lAGARDE-FMI afirmando que o se toman medidas o vamos a otra recesión, mientras el SR. BARROSO-EE. niega cualquier posibilidad de caer en recesión.

Hace un mes el SR TRICHET subió 25 P.B porque las tensiones inflacionistas eran preocupantes , ahora en su ultima reunión como Presidente del B.C.E tendría que hacer una rebaja o cualquier médida que relaje al mercado ,en verdad no quiero hacer una critica agresiva sobre estos profesionales , teniendo en cuenta que estoy hablando de personalidades con grandes conocimientos financieros, pero en estos momentos como lo he manifestado por activa y pasiva, estamos perdidos en una situación económica que nos supera a todos,

Hasta que el mercado se ha cansado y a dicho "BASTA" se acabo,CÁLLENSE todo esto lo decido yo,
los mercados de renta variable perdiendo SOPORTES importantes, aquí no se salva nadie, no valen ni los PER-BENEFICIOS-BPA-APALANCAMIENTO-ETC., pero ya conocen Vds. mi opinión sobre el CASINO de dichos mercados.

Ahora conocen mi máximo respeto por los mercados de BONOS, ellos si que son un indice que nos pueden indicar o por lo menos adelantar si se producirá o no la recesión, la INVERSIÓN EN LAS CURVAS DE TIPOS hay que seguirlas diariamente, pues bien el lunes los mercados nos han puesto en nuestro sitio

¿porque me pongo hoy tan PESIMISTA cuando tengo fama de ser bastante OPTIMISTA, ? que les parece que el lunes los inversores en lugar de recibir intereses por suscribir bonos suizos, estén dispuestos a pagar a Suiza por emitir deuda, si no se sorprendan los inversores están dispuestos a perder dinero con tal de colocarlo en bonos soberanos suizos, prefieren perder dinero antes que invertirlo en otro activo.

Estarán de acuerdo conmigo que el hecho es grave, ¿saben como se llama? "MIEDO",el BUND alemán llegó a cotizar a 1.915, tiene apoyo por todos los lados, los diferenciales de precios en toda la curva han sido rotos al alza superando los máximos de septiembre, lo que es difícil decir donde tiene limite la subida ya que ha roto todas las direcciones que unen máximos anuales

Desde luego como el BUND toque rentabilidades por debajo del 1.65-1.50, lo mismo que el bono americano a 10 años que el viernes después del nefasto dato americano de empleo, tuvo fuertes ganancias en la parte alta de la curva, CUIDADO que la recesión puede ser de caballo, no quiero asustarles con la palabra DEPRESIÓN , porque si llegara a producirse dejaría pequeña a la del 29

Mientras los bonos italianos-españoles-griegos-portugueses-irlandeses-polacos-húngaros son como MARIONETAS que les pegan bofetadas por todos los lados, cuidado los belgas se están animando

Recuerdan que ayer fui muy claro sobre que en estos momentos no hay que desdeñar ninguna política monetaria, he recibido llamadas alineándose con las tesis clásicas, pues bien me ratifico, espero -confio-deseo que el BOMBERO BERNANKE EL 20-21 DE SEPTIEMBRE saque la manguera pero en esta ocasión opino que se centrara en las COMPRAS en la parte de la curva de 7-10 años , dejando en esta ocasión los 30 años fuera de las compras,

No hay que olvidar que la parte mas alta de la curva es mas susceptible a las expectativas de crecimiento-inflación, si el bombero no lo hiciere a los botes que nos ahogamos, espero no equivocarme , porque entonces los agresivamente NEOLIBERALES nos tendrán que sacar las castañas del fuego, mi duda ¿ es como?

EQUILIBRIO PRESUPUESTARIO

Escribir unas líneas sobre este aspecto económico me produce una profunda satisfacción, pero no sean mal pensados, el motivo de mi satisfacción es que me parece estar escuchando la magistral lección que nos dio el Profesor Fuentes Quintana en su cátedra de Hacienda Publica, sobre los principios básicos de la doctrina de los CLÁSICOS en lo que se refiere a la REGLA DE ORO DE LA HACIENDA CLÁSICA, el equilibrio presupuestario.

Cualquier parecido entre la MAGISTRAL exposición del Profesor y lo que estoy escuchando a los políticos aunque trato de echarle mucha imaginación ,no soy capaz de conseguir una cierta equiparación, ¿pero como es esto posible?,pues muy sencillo, los políticos lo MANIPULAN con argumentos NO relacionados con el pensamiento de los economistas clásicos, sino en función de sus propios intereses.

Por ejemplo al SR Bono no se le ocurre hacer otra manifestación de que diariamente necesitamos pedir a los mercados 600 millones de Euros, con tan profundo PENSAMIENTO de un gran conocedor de la hacienda clásica, entiendo porque le ha crecido el pelo de tanto pensar en la frase para justificar el equilibrio presupuestario

Observen que en todo momento describo la palabra los CLÁSICOS, me niego a utilizar la modernidad de los NEOLIBERALES , si uno quiere hablar con propiedad es preciso especificar muy bien la terminología.

Aunque se sorprendan una vez mas conmigo no soy partidario a ULTRANZA de llevar el equilibrio presupuestario a sus ultimas consecuencias, SACRALIZAR el equilibrio es tan nefasto como el DESPILFARRO de las cuentas publicas que es el fenómeno que tenemos en nuestros días

Creo muy oportuno recordarles la frase de KEYNES " CUANDO CAMBIAN LOS HECHOS CAMBIO DE OPINIÓN", que frase mas ingeniosa como toda su Teoría General aunque no la comparta en muchos aspectos.

Con frecuencia les manifiesto que estamos ante una crisis de tal PROFUNDIDAD que estamos perdidos en un pozo muy profundo, por lo tanto soy absolutamente contrario a manifestarme UNILATERALMENTE de una forma contundente en favor de las tesis de los CLÁSICOS y en contra de las tesis KEYNESIANAS.

El pozo nos obliga a maniobrar con diferentes estrategias para CAMPEAR el temporal de la mejor manera posible, permítanme que para soportar mi opinión acuda a mi etapa de Ejecutivo de Multinacionales , antes situaciones complicadas me vi obligado a maniobrar para salvar mi cuenta de perdidas y ganancias, algunos se manifiestan en contra de esta tesis

La conclusión que obtengo es que las personas que así se manifiestan NUNCA han tenido sobre sus hombros la cuenta de resultados, les puedo garantizar que conozco un buen número de ellos .

El viernes un lector me envio un correo que reconociendo que sus conocimientos económicos no son muy sólidos, me hacia un razonamiento de sentido común que encajaba perfectamente en cualquier teoría económica, la confusión la creamos los que no sabemos explicarnos con brevedad-precisión-claridad , pensando que los lectores no tienen porque tener conocimientos profundos sobre la materia.

MAREANDO LA PERDIZ-EUROBONOS

El tema empieza a cansar a las ovejas me voy a expresar con voz CLARA Y ALTA, para los países INSOLVENTES (posteriormente hare una aclaración de este concepto), única y exclusivamente tienen 4 soluciones:

1º Quiebra-Quita-Exclusión zona Euro etc.

2º Rescate-Con filosofía distinta de la aplicada hasta el momento actual-Quita-Ajuste que permita crecimiento etc.

3ºEurobonos.

4ºZona restringida Europea durante un periodo de tiempo, con posible DEVALUACIÓN del Euro durante un periodo transitorio.

Es una opinión generalizada que yo compartía que Alemania era el país que por motivos obvios ponía mas reparos a la introducción del Eurobono, no hace falta ser Keynes para ser consciente que antes de la introducción de este activo deberían corregirse los DESEQUILIBRIOS que presentan los países periféricos.

Los motivos alemanes tienen su justificación, el primero pondría en problemas a su industria, el segundo afectaría a su solvencia, el tercero por su coste económico( aunque en el fondo aunque no se diga tienen una FINANCIACIÓN segura y muy barata) tendría efectos negativos importantes sobre sus finanzas publicas.

Los exportadores alemanes ya empiezan a no poner reparos al Eurobono, les acompañan los verdes el problema provienen de su socio de gobierno los liberales.

Pues bien mi sorpresa este verano fue con mis colegas Holandeses que son verdadero HALCONES contra el EUROBONO, la presentación me la hicieron por deferencia con mis colegas ingleses porque yo no tenia relación con ellos.

Sus explicaciones fueron muy agresivas, crear una zona mas pequeña y económicamente coherente, compuesta por países centrales y cuasi centrales, que generarían una unión FISCAL mas fuerte, los periféricos nos tomaríamos un año sabático

Pero mi sorpresa fue cuando se centraron en España, sus CRITICAS fueron DURÍSIMAS con datos que yo conocía pero que no esperaba tanta AGRESIVIDAD, en un momento determinado me vi obligado a realizar una cierta defensa de nuestras cuentas publicas mas bien por ORGULLO que por profesionalidad , porque la razón la tenían ellos en demasía.

Aquí viene el tema de países INSOLVENTES, su afirmación fue tu conoces nuestros aeropuertos de Rotterdam-red de ferrocarriles etc., nosotros no podemos permitirnos el LUJO de tener aeropuertos como Ciudad Real-Castellón prácticamente sin UTILIZACIÓN por caprichos de las Autoridades Autonómicas-Ave etc., la mayoría de las infraestructuras han sido financiadas por la Unión Europea.

Durante muchos años habéis vivido por encima de vuestras posibilidades aprovechando los bajos tipos de interés, ahora estáis en verdaderos problemas y requereis mas ayudas, salvar vuestras cuentas y luego hablaremos, me cargaron tanto que aunque tenían razón , defendí nuestro sistema bancario , criticando que ellos han tenido sus problemas con entidades financieras.

Las tensiones desaparecieron en una comida en la que en cierto modo me tomé la venganza hablando del REAL MADRID frente a su AJAX , que abre las puertas a nuevas colaboraciones, se me había olvidado están haciendo grandes negocios con nuestros bonos, alta rentabilidad con riesgo muy medido.

LA HORA DE LA VERDAD P.P

De vuelta de las vacaciones con apenas unos minutos en Madrid y después de disfrutar de unos días de descanso que todos necesitamos para aclarar ideas y permitir relajar nuestra mente, tampoco hay que olvidar que hay muchas personas cuya situación económica no les ha permitido disfrutar de ese periodo necesario , porque lo tienen permanente por su situación laboral.

Les voy a reconocer que los mercados son tan APASIONANTES que es muy difícil desprenderse

totalmente de ellos, si que lo hice durante la segunda quincena del mes, mi primer problema ha sido elegir el tema de la primera columna después de las vacaciones.

Actualidad manda ya estamos todos contentos tenemos elecciones en noviembre, no me gusta empezar el nuevo curso con sentimiento negativo pero los MERCADOS no lo olviden marcan la agenda y hasta el mes de elecciones nos van a pegar muchos disgustos.

Los SPREADS durante los primeros días de agosto superaron los 400 P.B y rentabilidades de mas del 6% que es una carga muy pesada para el tesoro, me comentaban mis colegas de la CITY cuando estuve con ellos en agosto que ILUSOS los inversores que pudieran llegar a pensar que la convocatoria de elecciones supondría un bálsamo para la deuda, ni siquiera la CHAPUZA de la prohibición de CORTOS( mi colega Julio Segura no estuvo fino en esta ocasión y que conste que es un Economista de primera categoría)

Los brokers ingleses fueron muy claros no olviden que sus firmas son de las mas agresivas contra el bono español, el mercado pasa del P.P-P.S.O.E, la situación será muy complicada hasta noviembre, aunque estamos en los primeros compases de la campaña electoral, en POLÍTICA ECONÓMICA nunca hay milagros que nadie espere que pasaremos del infierno al cielo.

De forma resumida puedo indicarles que alrededor del 85% de las personas que envio esta columna son personas que votan DERECHA, pues bien según mi propia encuesta mas del 70% de ese 85% me indican que votaran P.P, pero que Rajoy no les convence ni poco ni mucho ni nada, en mi opinión es un ERROR que el propio P.P no trate de que el LÍDER no goce de mas apoyo real con independencia del mero voto.

Estoy deseoso de conocer el programa del P.P , pero no solo del programa económico, sino incluso la idea de Rajoy de que vamos hacer con el ESTADO-NACIÓN, si se cumplen todos los pronósticos el líder del P.P pasara a tener el mayor poder que ha tenido ningún Presidente en la democracia.

Controlara prácticamente casi todo el poder AUTONÓMICO,( mas de 8000 Ayuntamientos que disparate), SI CONSIGUE MAYORÍA ABSOLUTA el país estará a su disposición para hacer y deshacer la dirección que determine, hecho IMPRESCINDIBLE en el ámbito sanitario será centralizar dicho sistema para evitar un elemento tan importante como los economistas denominamos ECONOMÍAS DE ESCALA, nuestra tasa de natalidad esta en 1.3 muy por debajo de la media 2.1 niños por mujer en edad fértil.

Aunque no lo indique el P.P el COPAGO SANITARIO-JUDICIAL es INELUDIBLE, quizás tengamos que cambiar el termino y darle una aplicación muy flexible, pero necesitamos establecerlo para financiar el coste de funcionamiento

Estoy absolutamente de acuerdo con el FMI de la necesidad de subir los tipos de I.V,A( hasta el gobierno Italiano de Berlusconi nada dudoso tiene que proceder a subir los impuestos), acompañado de una reducción drástica de funcionarios, no me defino todavía sobre el porcentaje de subida impositiva, como asimismo de la reducción de las cuotas de la seguridad social de las empresas., tiempo tendré para ampliarles estos comentarios

Todos sabemos que es INCOMPATIBLE la bajada impositiva con el mantenimiento de políticas sociales, el problema para Rajoy es evidente no quiere asustar a posibles votantes, pero conviene advertir que a los votantes les puede contentar con un caramelo, pero los MERCADOS quieren PROGRAMA, ellos descuentan el triunfo del P.P,

Pero a partir de este momento los mercados siguen mas a RAJOY que al gobierno que esta amortizado, por lo tanto mucho de lo que puede pasar hasta las elecciones depende del P.P pero el ajuste que tendrá que realizar es de una dureza TREMENDA, pocas partidas se salvaran del ajuste.

A medida que conozca el programa económico les hare llegar mis comentarios, me queda únicamente una duda ¿que nos tiene preparada el político mas ASTUTO Y CAMALEÓNICO de los políticos españoles?, que por cierto con sus propuestas de impuestos a los bancos tampoco ayuda a tranquilizar la volatilidad de la deuda.

P.D Últimamente he recibido bastantes correos por parte de Vds. de que habiendo reconocido mi voto para el P.P, soy bastante critico con el partido en ciertos aspectos, permítanme que les manifieste que es superior a mis fuerzas decir a todo SI, uno de mis mayores defectos en toda mi vida profesional ha sido no ser nunca un " YES MEN" , esto me ha creado mas de un problema, no me pidan que a mi edad cambie de criterio

LIBERTAD ECONÓMICA

Hoy me voy olvidar de las famosas reformas ESTRUCTURALES que están en la mente de todos nosotros, las vamos a escuchar en el desayuno-comida-.merienda-cena por parte de nuestros políticos.

El sector comercial no es de los que esta habitualmente en la prensa con frecuencia, sin embargo representa el 15% del P.I.B , el 5% del VAB valor añadido bruto y muy próximo al 10% del empleo total en nuestro país.

Es evidente el conflicto de intereses entre el comercio minorista y las grandes superficies, unos y otros se acercan a los partidos políticos, para modificar la legislación sobre libertad comercial o mantener la actual regulación.

Problema que se complica mucho mas cuando cada una de las Comunidades Autónomas tiene diferentes normativas, esto constituye una de las mayores ABERRACIONES que tenemos que soportar en el mundo de los negocios.

En la lucha encarnizada las grandes superficies abogan por una mayor liberalización, frente al comercio minorista que lucha con uñas y dientes para que la regulación no se modifique.

He leído con detenimiento la DIRECTIVA DE SERVICIOS ,evidentemente nuestro país es el que mas ha ignorado dicha regulación,

Al ser un defensor de la ECONOMÍA de Mercado no comparto ninguna idea que impida el desarrollo de cualquier actividad económica, reconozco que esta idea es muy bonita en los libros y en las conferencias, pero en el momento de implantar una LIBERTAD económica total , se esta atropellando a una serie de pequeños negocios que se quedan faltos de AMPARO para desarrollar su actividad.

Como ocurre en casi todas las actividades de la vida depende mucho en que parte de la mesa esta uno sentado, he hablado con colegas que trabajan en empresas de grandes dimensiones siendo muy críticos con el P.S.O.E , por no proceder a la LIBERALIZACIÓN de los horarios comerciales, pero también he contactado con ( hay que tener amigos en todos los sitios) pequeños comercios, como se podrán imaginar sus ideas son totalmente contrarias.

Si uno analiza informes del FMI-OCDE, afirman que la regulación amplia del sector mayorista puede genera efectos significativos sobre variables como precios-empleo-productividad.

Fíjense en los ejemplos que relaciono a continuación:

1ºNo creo que se venda mas por ampliar el horario de apertura y cierre, perjudicados pequeños comercios.

2ºcuanto mas horas de trabajo este abierto un comercio se necesitan mas empleados y se generan mas puestos de trabajo

La crisis arrasa el comercio minorista que pierde 442.000 empleos, es IMPRESCINDIBLE un plan de rescate por parte del gobierno, la liberalización horaria solo beneficia a las grandes superficies en detrimento del pequeño comercio, pero después de haber escuchado al pequeño comercio considero que mi posición no es totalmente de una total EQUIDAD

Pero aplaudo la decisión del Alcalde de liberalizar los comercios del Centro y Serrano al ser núcleos de mucha afluencia de turistas, estoy seguro que si tuviera un pequeño comercio, mi columna estaría enfocada en sentido contrario.

BUENAS VACACIONES HASTA SEPTIEMBRE

DEFICIT TARIFA ELECTRICA

La reforma energética es de todas las reformas estructurales la que tiene menos prensa, cuando es de vital importancia para nuestra balanza comercial.

En las ultimas informaciones que tenemos sobre el comportamiento de nuestra balanza comercial se observa que las exportaciones crecen como un cohete, tenemos problema de DÉFICIT principalmente por el tema del coste de las importaciones de las fuentes de energía.

La balanza comercial mejoro en el 2º-3º trimestre excepto el déficit energético que aumento un 21.4%, mientras que el déficit no energético disminuyo un 59%, las compras de productos energéticos aumentaron un 30.9%

¿CUANTAS VECES HE ESCUCHADO QUE TENEMOS DE UNA VEZ POR TODAS ESTABLECER UN SISTEMA ENERGÉTICO, INDEPENDIENTE DEL GOBIERNO DE TURNO?

En este país llevamos ya muchos años en los cuales ninguno de los gobiernos que han gobernado han querido ponerse a trabajar en serio sobre un problema que cada día se esta haciendo mas acuciante, la bola de nieve se amplia año tras año pero nadie es capaz de meterle diente al tema de una manera seria.

En este tema como en otros muchos se necesita un amplio acuerdo entre los dos grandes partidos, que en este tema hay que decirlo ALTO Y CLARO, tan culpables son el P.S.O.E como el P.P.

El precio de la luz es como un precio POLÍTICO subvencionado ,pero no de ahora sino de hace muchos años, tenemos déficit tarifario con DESPILFARRO ENERGÉTICO ,la pregunta MALIGNA es si los costes son mas elevados que los precios de venta, ¿ como es posible que las compañías eléctricas presenten en los mercados los resultados de su cuenta de perdidas y ganancias?

La respuesta que encuentro a esta pregunta es obvia los negocios en el exterior son los que permiten mantener el nivel de beneficios

El desarrollo de renovables respaldadas por centrales de carbón y ciclo combinado permitiría una diversificación de las diferentes fuentes de energía,tenemos que tener en cuenta la INELASTICIDAD de las importaciones energéticas

Por si los problemas eran pocos ahora tenemos la problemática de las energía nuclear , en mi opinión IMPRESCINDIBLE para el MIX eléctrico, pero después del incidente en Japón, hasta la CANCILLER MERKEL parece decidida a postergar-cerrar las nucleares lo cual mete presión al P.P en España

Un hecho que no puede demorarse en el tiempo es la INTERCONEXIÓN con Francia, es la gran inversión del sector eléctrico en los próximos 10 años, el nivel de la misma es muy bajo, la verdad sea dicha que el país vecino no esta mucho por el avance en este caso.

¡ATENCIÓN, PRUDENCIA!

Recuerdan Vds.mi ultimo párrafo del viernes " tenia que efectuar ajustes en el stop loss", por la tarde FESTÍN alcista,pero en la jornada del viernes bursátil los mercados analizaron con mas detalle los acuerdos y poco a poco se enfriaron, el lunes en volvieron a la triste realidad

No voy a incidir sobre los acuerdos en términos generales porque ya los conocen Vds., lo que si les indico que revisados en profundidad, son de una COMPLEJIDAD notable, la aplicación de COMPRA-SWAP-ROLL-OVER (hasta 30 años con 10 de carencia) Y TIPOS AL 3.5%, cuando se planteen llevarlos a la realidad presentaran muchas dudas e incertidumbres..

En términos generales fueron positivos por el mensaje lanzado a los mercados que permitieron una jornada de relativa calma, no olviden los mercados son pura PSICOLOGÍA ,los acuerdos son en realidad un DEFAULT, tenemos que tener en cuenta que una primera aproximación determina una perdida en la cartera de deuda de un 20% y canje con bonos a 30 años con cupón al 4% ¿que pasa con la inflación?,todos los indicios determinan presiones inflacionistas en la próxima década con un sobrecalentamiento de las economías superada la crisis.¿ los nuevos bonos serán TIPS?

La participación privada se focaliza en 3 puntos:

1º Canje de bonos de corto por largo

2º Recompra de bonos

3º Grecia recibe dinero para comprar sus bonos

Cada uno de estos puntos me llevaría un comentario muy extenso y procuro mantenerme en lo prometido 25-30 líneas máximo, pero fíjense Vds. al día siguiente del acuerdo el bono Griego a 10 años estaba a 15.60% y el 2 años al 30,23% , creo que sobran comentarios.

Las referidas a EFSF deben ser aprobadas por varios Parlamentos y eso no es rápido, con tres funciones especificas-comprar deuda en el mercado secundario como reseñe en mi comentario del viernes-recapitalizar entidades bancarias-recomprar al B.C.E la deuda en default de los rescatados para que esta pueda ser aceptada como colateral

El FONDO DE RESCATE esta dotado con 400.000 millones pero su capacidad de préstamo efectivo esta limitado a 250.000, aunque esta previsto que aumente, si España-Italia fueran atacadas se necesitarían 4 billones , a su vez ahora tienen AAA ¿ que pasaría si la perdiesen?, sin mas recursos este fondo no puede estabilizar mercados, un solo país puede bloquear el fondo.

Los créditos PREVENTIVOS son en principio una defensa que afecta fundamentalmente a ESPAÑA-ITALIA, pero todavía necesito analizar cuando los conozca en profundidad las dudas que sobre los mismos tengo.

No suelo pecar de PESIMISTA pero la realidad me lleva a ser muy prudente porque el trabajo que queda pendiente por hacer es arduo y complejo. lo que nos llevara a periodos de fuertes convulsiones en los mercados

¿COMO SALIR DE LA CRISIS? -BEST-SELLER-RAJOY

Totalmente de acuerdo con el Profesor Estapé que no olvidamos los Economistas de mi generación tuvo una participación ACTIVA en el plan de ESTABILIZACIÓN económica del año 1.959, que en estos días demasiados autores-economistas están comercializando muchos libros sobre la crisis.

El ultimo que he leído de un prestigioso economista es DECEPCIONANTE, refiriéndose continuamente a las crisis anteriores, su catalogo de recomendaciones es un completo COMPENDIO de vaguedades que en este país lo comentan hasta los niños de pecho, les aseguro que ninguno de los que he leído llegara a ser un BEST SELLER , ni tampoco una Teoría General de Keynes.

Alguno de Vds. me han indicado que últimamente mis comentarios son mas agresivos, lo que es cierto ,que conste que lo avise, aun así a mi también me pegan DURÍSIMO, hecho que agradezco porque las criticas que recibo están muy bien sustentadas y por lo tanto aprendo de ellas, la critica siempre y cuando sea en términos correctos y bien estructurada es una suerte recibirla.

Ayer mismo en una conferencia sobre Mercados financieros, en el coloquio me presionaron lo suyo en un tema que como Vds saben es mi favorito, teniendo en cuenta que los TRADERS no gozamos de mucha simpatía popular a pesar de que tenemos el JUEZ mas duro para examinarnos, cuando perdemos la AGILIDAD-RAPIDEZ-VISIÓN-OLFATO, el mercado nos expulsa si no queremos vernos pidiendo a la puerta del metro.

No hay formas MAGISTRALES para salir de la crisis, los títulos en ese sentido son puro MARKETING,

los autores buscan mas ventas que aportar ideas originales, que no aportan ninguna, no conozco ningún Economista que sepa realmente ¿COMO-CUANDO-DE QUE MANERA ETC.?,

Pero si los máximos lideres económicos del mundo están absolutamente perdidos, lo que ocurre que los que no ocupan puestos de responsabilidad es muy fácil la critica, pero si tuviéran que tomar decisiones estarían igual de perdidos

Los economistas somos unos genios para explicar los fenómenos económicos cuando estos se han producido, pero fallamos mas que una escopeta de perdigones al realizar previsiones futuras, en estas ocasiones estoy de acuerdo con los políticos "HOMBRE", si pongo en marcha lo que me recomendáis el país se me levanta en mi contra

Si Rajoy hace lo que dicen el grupo de 30 economistas no se cuando saldremos de la crisis,pero puedo asegurar que entonces será un GRAN PRESIDENTE, otra cosa es que cuando tenga el poder lo lleve a cabo.

¿CONSECUENCIAS DE ABANDONAR EL EURO?

En estas fechas es muy habitual escuchar que lo mejor que podía hacer Grecia es abandonar la zona Euro, tengo la ligera impresión que la mayoría de las personas que lo dicen no conocen en profundidad las consecuencias de dicho hecho.

Afortunadamente hoy se habla de economía en las cafeterías -peluquerías-mercados de alimentación-tertulias-reuniones sociales etc., es raro que cada grupo que se forma de varias personas el tema estrella no sea la economía.

Como es habitual en los Españoles cuando hacemos la selección de futbol tenemos tantas alineaciones como españoles somos, pues en el terreno económico tenemos tantas políticas económicas como habitantes somos, pero tengo la ligera impresión quizás equivocada de que si profundizamos un poco hay interpretaciones muy ERRÓNEAS.

Por la limitación de la columna tratare de exponer con brevedad solo las principales consecuencias:

1º Como manifestó el Ministro de economía Griego en el supuesto de producirse el abandono de la zona Euro habría que defender la entrada en los bancos con tanques

2ºExportaciones mas competitivas con la moneda local-Importaciones mas caras lo que podría suponer presiones inflacionistas, aunque este fenómeno dependería de la política de tipos de interés.

3ºEn principio el Banco Central se vería obligado a subir tipos de interés para obtener financiación exterior, lo que encarecería los créditos y deudas, hecho que obligaría pagar intereses muy superiores incluso a los que pagan en la actualidad(en los mercados secundarios próximos al 17-20%).

4ºLas empresas cuya actividad económica se limita al interior del país tendrían muchos problemas para obtener beneficios

5º Las familias sufrirían una disminución de sus ingresos a causa de la devaluación, no digamos nada la enorme dificultad para establecer la paridad entre la moneda local y el Euro

6º El déficit publico se dispararía, los periodos RECESIONISTAS serían mayores que estando dentro de la zona Euro

Estar en zona Euro como casi todo en esta vida tiene ventajas e inconvenientes, por ejemplo si Grecia hubiera estado fuera del Euro la apelación del Banco Central a su banca habría aumentado las expectativas de depreciación de su divisa y la fuga de capitales hubiera sido mucho mayor

Si se salen del euro perderían el apoyo del FMI y se verían obligados a cerrar su déficit de ahorro de dos dígitos de manera muy brusca, lo que supondría mayor recesión- paro- pobreza

Cuando leo o escucho algunas manifestaciones de personas diciendo que nosotros hubiéramos estado mejor fuera de la zona Euro, me quedo perplejo, hemos olvidado todas las ventajas que tuvimos en años pasados, un hecho CLARO es que entramos en muy malas condiciones sobre todo en valoraciones de nuestra peseta-euro

Fuera del Euro España hubiese sufrido una crisis cambiaria similar a la del 92 ,DEVALUACIONES y subidas de tipos de interés con consecuencia muy negativas para la economía.

No hay ningún genero de duda métanselo en la cabeza Europa nunca será el problema sino siempre la solución

TEST SISTEMA FINANCIERO

El viernes salimos de dudas por lo menos por mi parte relativas sobre estas pruebas que en mi opinión tienen unos agujeros conceptuales que no dejan satisfechos a unos u otros, es evidente que proceder a una definición de CAPITAL con la cantidad innumerable que existen en la actualidad de activos financieros es una tarea ardua y muy difícil.

La inclusión de unos y exclusión de otros generan muchas criticas ,pero yo le doy una justificación a la EBA por la dificultad como he manifestado anteriormente de proceder a una definición que englobe todos los instrumento financieros es casi imposible.

Siendo honesto los únicos que he estudiado han sido los de los GEMELOS(BBVA-SANTANDER) quizás por mi interés en la toma de posiciones inversoras, siempre he sido como Vds. saben defensor de nuestros bancos, pero créanme que me he quedado sorprendido gratamente de su solidez, por supuesto se me puede indicar que tanto en sus elementos ACTIVOS-PASIVOS, existen ciertas operaciones que con llevan RIESGOS imprevisibles.

Las personas que todavía pueden encontrar HUECOS en estas entidades estoy casi seguro no han dirigido una empresa en toda su vida, a lo largo de mi vida profesional les aseguro que he visto unos cuantos balances en sectores muy diferentes, siempre había partidas que le podían generar a uno consecuencias negativas que aun siendo muy CONSERVADOR como era mi caso , pero eso es EMPRESA, puro riesgo ,no hay balance de ninguna compañía sea capaz de cubrir todas las posibles consecuencias de hechos imposibles de prever,

Pues bien en mis archivos tengo declaraciones de Profesores de Economía con dominio MACRO pero que no han visto una empresa ni en sueños, incluso el día anterior a la publicación afirmaba que nuestro sistema financiero necesitaba miles de millones de euros.

No digamos medios de comunicación de la prensa salmón que tengo curiosidad por saber si admitirán que sus previsiones del agujero de nuestro sistema financiero eran de miles de millones, lo mismo que emisoras de radio-tv, aquí hemos llegado al punto que todo el mundo se considera con derecho para exponer opiniones , sin tener los conocimientos mínimos para emitir tales juicios.

A las personas que emiten juicios a través de medios de difusión les sugiero que antes de hablar o escribir de GENERALIDADES, procedan a ESTUDIAR como debe hacerse, luego que emitan juicios, les indico que a mi edad me cuesta estudiar , luego podre estar equivocado pero por lo menos se de lo que estoy hablando

LENGUAJE TÉCNICO

En principio manifestarles que la columna de hoy aunque procurare ser lo mas claro posible es muy técnica en algunos puntos,es humano que cuando uno abandona la parcela de poder que ha disfrutado durante su mandato necesitará un periodo para adaptarse a su nueva situación , algunos aceptan que su figura pasa a segundo termino , otros por el contrario no asumen que su tiempo paso, y en un ataque de plena SOBERBIA reaccionan con criticas fuera de tono sobre su sucesor.

Me estoy refiriendo a GREENSPAN ¿que pronto se ha olvidado de su confesión ante el Senado americano pidiendo disculpas por su parte de responsabilidad que tuvo en los inicios en EE.UU de la crisis actual?.

Su obsesión por la LIBERTAD absoluta de los mercados llevo a estos a moverse sin ningún control de los REGULADORES, las consecuencias son de sobra conocida por Vds., una cosa es la libertad de mercado y otra cosa muy diferente LIBERTINAJE FINANCIERO que fue lo que permitió el TODO PODEROSO MR.G, presumo que la historia le juzgara duro.

Ha tirado con bala contra su sucesor el bombero BERNANKE afirmando taxativamente que no hay evidencias que la táctica de la FED haya ayudado a la economía americana, prácticamente la totalidad de los Economistas estamos de acuerdo que el QE1 evito la "DEFLACIÓN"de la deuda y descapitalización del sistema financiero ,no tenemos la misma opinión sobre los efectos de la QE2, personalmente me apunto a que también ha cumplido su objetivo .

En el fondo es fácil criticar al segundo plan al estar la economía americana en una fase de estabilización en su crecimiento económico, ¿como se encontraría dicha economía sin la QE2?, no tengo la mas mínima duda que peor.

Reconozco que durante las ultimas semanas hemos visto repuntar los tipos del BUND hasta el 3.03% y el T-BOND en 4.40%, estos datos dan una idea que el proceso de ajuste de los activos es paralelo a la fase de estabilización de la economía.

Lo que no puedo negar es que sus efectos sobre el $ han sido evidentes en la depreciación de la moneda americana, los tipos de interés pueden subir en el Q3 caso de producirse determinara una apreciación del $, ahora bien si se aprobara un QE3 LA MONEDA AMERICANA SE IRÍA ABAJO.

Greenspan no debía olvidar que cuando llego a la Presidencia de la FED la velocidad de circulación del dinero estaba en 1.7, en 2001 dicha circulación llego hasta el 2.1, cuando abandono la FED la circulación estaba en 2 niveles no vistos en un largo periodo de tiempo ,la expansión cuantitativa consiguió poner un suelo de 1.7, si hubiera seguido bajando la DEFLACIÓN se nos habría presentado.

No conviene olvidar que la FED realiza emisiones con tipos de interés NEGATIVOS, lo que viene muy bien al Estado de California que esta en QUIEBRA, las cuentas de este Estado están casi peor que las de Grecia.

VIERNES A LAS 18, LA HORA DE LA VERDAD

No deja de ser curioso que Alemania que es la locomotora de Europa ,sus Entidades financieras manifiesten que seria recomendable POSTERGAR la publicación de los TEST debido a la volatilidad de los mercados, por el contrario España en dificultades como país periférico esta deseosa de dicha publicación ¿porque será?.

Somos el país que mas Entidades financieras somete a dicho control, también conocemos que algunas Entidades suspenderán, pero en el conjunto general la nota será un NOTABLE alto, las Entidades que suspendan tendrán un plazo de 6 meses para RECAPITALIZARSE.

Si les soy sincero lo que todavía no tengo claro cuales han sido los criterios establecidos para dicho examen , lo cual es un hecho IMPORTANTÍSIMO para evaluar los resultados, ahora bien el no considerar las provisiones GENÉRICAS como CAPITAL me parece un verdadero disparate que nos perjudica notablemente.

Todavía tenemos pendiente definir con precisión los criterios conceptuales de BASILEA III ,tiene que definir CORE CAPITAL-TIER 1- TIER2, en estas definiciones es donde nuestras Entidades se pueden encontrar con alguna sorpresa desagradable, porque lo único que ha trascendido es un endurecimiento de dichos criterios.

¿como se computara el deterioro en la cartera de deuda?-¿ haircuts solo en la cartera de trading?, ¿supuestos de caídas de bolsas del 15%? ¿caídas del 4% del P.I.B sobre escenario base?, el fin de semana saldremos de dudas, no me gusta perder el tiempo en divagaciones sin sentido cuando desconozco los hechos.

Se me ocurre pensar aunque mis ocurrencias no tienen ninguna posibilidad de convertirse en realidad, ante la problemática de las empresas de Rating, ¿ porque no utilizar las empresas de auditoria con profesionales muy preparados para mediante un training oportuno en un periodo corto calificarlas para dichas labores?

La primera respuesta es que estamos en las mismas, son americanas, cuidado tenemos Europeas y muy buenas.

EUROPA AGONIZA

Lamentable espectáculo lo que estamos viviendo en Europa, los burócratas de Bruselas personas muy competentes y con una preparación excelente son simplemente eso TECNÓCRATAS, ,el continente necesita POLÍTICOS de la talla de "DE GAULLE-ADENAUER-SRA. THATCHER"

Desafortunadamente carecemos de LIDERES como los citados, ellos si que serian capaces de encontrar soluciones a la situación económica critica por la que atravesamos, pero los actuales no dan la talla para tan magno problema.

Los HEDGES se están haciendo de oro a costa de nuestra pobreza, hace unos momentos he hablado con un amigo que ha sido claro la PRESIÓN seguirá mientras los hedges no vean peligro y FIGURA DE VUELTA, casi me mareo cuando me ha dicho que bonus le espera.

Los activos seguros están disparados al alza mientras no se vea claramente un retorno de cambio de tendencia, es un espejismo monetario cualquier activo que con lleve riesgo.

Hacia muchos meses que no veía en NANOSEGUNDOS comportamiento tan IRRACIONAL, no soy persona que fácilmente se sorprende en los mercados, había momentos en que desaparecían posiciones compradoras-vendedoras, para reaparecer inmediatamente.

Las primas de riesgo se mueven por segundo sin ninguna justificación técnica, la nuestra llegó a tocar 360 y la Italiana 330, nuestro bono toco rentabilidades del 6.20% máximos desde 1993, el tema no fue a peor porque el BUND cuando llego a la altura de los 128.99 provoco recogida de beneficios(que pocas personas siguen este movimiento, ahora cuanto hablan). La mano de dios Europea a media mañana se hinchó a comprar bonos periféricos, este echo salvo de una posible catástrofe de las bolsas.

Los 340 puntos de España no son tanto como parece a simple vista porque Alemania ha mejorado y los tipos de interés han bajado, lo que ha llevado subidas de precios en el BUND, lo cual viene bien para los BONISTAS.

Aunque se que a mis amigos Italianos no les gustara las cifras que refiero a continuación , son una realidad, España tiene que emitir hasta diciembre 40.000 millones de Euros, Italia tendrá que hacerlo en 222.000 millones de Euros, los bancos Italianos tiene en estos días mas presión que la banca española, la posición de Berlusconi esta perjudicando al bono Italiano

Nuestro mayor problema es que nuestros bancos se financian con ahorro extranjero, el montante se mueve alrededor del "billón de euros", tenemos que recortar 10.000 millones pero?quien es el rico que lo hace en periodo PREELECTORAL?

ATENCIÓN al Euro, el martes perdió la MEDIA de 200 tocando en la sesión el 1.3888, si se confirma esa rotura puede irse muy abajo, además la rotura lo hizo con mucho volumen

La ultima pata que nos falta¿que hace el bono americano?, pues fíjense a 3 meses al 0.003%- 6 meses 0.006%-10 años 3.15%- 30 años 4.40%

La solución¿ que nos dirá la R.F a las 20.30?, NO LO SE, pero me temo que tenga que reconocer la RALENTIZACIÓN de la economía

¿CRISIS TOTAL?-REALIDAD BANCARIA

Menos mal que la proximidad de las vacaciones espero que nos permitan a todos RELAJARNOS y recuperar ideas para el nuevo curso en el mes de septiembre.

Tal como esta la situación a día de hoy nos enfrentamos a una crisis política-económica, pero desafortunadamente en mi opinión ahí no terminan nuestros males,la SOCIEDAD esta ENFERMA ha perdido los valores ético-morales y camina como perdida buscando como hacer frente al camino que nos queda por recorrer.

Los medios de comunicación tienen una crisis mas profunda que la política que ya es decir, la mayor parte de ellos con perdidas en sus cuentas resultados, cerrando cadenas de las TDT y periódicos digitales que en la mayor parte lo que hacen es COPIAR-PEGAR ,despidiendo a periodistas y sobreviviendo con BECARIOS, bastante hacen los pobres.

Programas de TV que tienen el mayor SHARE cuanto mas HORTERAS-DEPRIMENTES-BASURA-BAZOFIA -que insultan al ser humano , pero ríanse Vds. son vistos por una sociedad a la que lo único que le gusta es la VULGARIDAD, hablando en plata personas con un determinado nivel cultural son seguidores de estos programas, aunque lo niegan públicamente.

El deterioro periodístico en el que también incluyo a los famosos TERTULIANOS y porque no decir también a PROFESORES que por unos cuantos Euros,repiten hasta la saciedad RETORICAS de sobra conocidas sin aportar ningún elemento CLARIFICADOR .

Recientemente el SR.Alberto Artero que me parece un profesional competente ha manifestado la siguiente frase que para mi crea confusión :

SE REGALA BANCO A ESTRENAR- BANKIA

Yo no puedo presumir de que utilice el análisis fundamental para mis operaciones financieras, pero por favor una entidad financiera con un PER entre 24-26, decir que es un regalo, es un ERROR que de por si descalifica a quien lo sugiere. Corríjanme Vds. ¿ si conocen una entidad financiera Europea con ese PER?, me imagino que el Sr Artero suscribirá un buen numero de acciones.

Vamos hablar claro la única entidad financiera que cotiza por encima del valor en libros es el BBVA, no se por cuanto tiempo porque el lunes a media mañana le estaban pegando un PALO mayúsculo.

El PER del BBVA se estima en 7 en 2011 y 8 en 2012,( observaran que la comparación es odiosa) con una rentabilidad por dividendo de del 5% ,la banca mediana cotiza por termino medio al 68% del valor en libros,luego de que se extraña el periodista de los precios a las que tienen que salir las cajas al mercado, yo lo veo en línea con el precio que hoy manejan los mercados para el sector financiero.

Estoy seguro que notaran Vds una CLARIDAD- AGRESIVIDAD carente en fechas anteriores, un grupo de profesionales -lectores, en una amable charla manifestaron que como no tengo que rendir cuentas a ningún EDITOR, ni que tampoco ningún grupo me castigue al incluirme en listas negras tenia la obligación moral de no dejarme nada en el tintero.

HECHOS ECONOMICOS INTERNACIONALES IMPORTANTES

En el mundo económico-financiero ocurren todos los días tal cantidad de efectos económicos que es prácticamente imposible estar como se dice vulgarmente al loro de todos, quizás el que me ha dejado mas PERPLEJO al no seguir día a día la economía de Brasil por las repercusiones que pueden derivarse de la misma.

Pues bien una de las economías EMERGENTES con mayor ímpetu es la economía brasileña , en este país las CURVAS DE TIPOS DE INTERÉS están INVERTIDAS, lo que puede significar que en un periodo de tiempo imprevisible su economía pudiera entrar en fase recesiva

Recuerden las hipótesis de esta inversión :

1ºMirar con detenimiento el RANGO de dicha inversión, en estos momentos considero que dicho rango no es del todo peligroso

2ºPlazo de tiempo en que dicha inversión de la curva permanece en los mercados, considero que el tiempo de dicha inversión empieza a ser preocupante

3ºNo siempre que se ha producido la inversión de las curvas a continuación se ha producido un fenómeno recesivo, pero siempre que hemos tenido RECESIÓN previamente se había producido una inversión de las curvas.

Lo que si parece un hecho relevante es que la BURBUJA inmobiliaria es un hecho ,ya todos sabemos las consecuencia de este efecto, Brasil es una economía muy importante para que a medio plazo puedan aparecer factores que afecten a su crecimiento.

Tema realmente preocupante es que de nuevo el balance de la FED en el ultimo mes esta en zona de máximos con un volumen de 2854 tr, los bancos centrales también deben tener sus balances saneados, claro que la FED lo tiene fácil lo cuadra con la emisión de $

Pobre B.C.E la semana pasada primero dijo que no aceptaba COLATERALES con un determinado RATING, después del asunto de la rebaja de Portugal dijo lo contrario, acepta COLATERALES aunque sean bonos basura.

Se me ocurre una idea que pudiera ser interesante, ¿porque no relajar por un periodo de tiempo que los inversores institucionales en el amplio sentido de la palabra, no fueran tan rígidos al tener en sus carteras solamente activos financieros con la máxima calidad crediticia ?

Esta podría ser una forma de ganar tiempo hasta encontrar una solución lo cual ni es fácil ni se puede hacer de la noche a la mañana., evitar las CONVULSIONES que tenemos un día si y otro también en los mercados

El viernes pasado las cifras de paro americanas desastrosas con la creación solo de 18.000 nuevos empleos cuando se esperaban 100.000, la tasa de paro en el 9.2%, otro dato que escenifica lo que ya les he comentado con la creación de puestos de trabajo, ¿no tiene EE.UU una legislación laboral flexible ?,cual es el resultado, convénzanse Vds. este problema será una losa que pese sobre nuestras cabezas por mucho tiempo

¿que me cuentan ahora los políticos, no hagan previsiones que no son realidades a los ciudadanos?

Si no tira EE.UU abróchense los cinturones porque vienen curvas muy peligrosas, no se lo que haremos en Europa.

SORAYA-ALFREDO

Ya tenia escrita mi columna del viernes sobre un tema económico árido, cuando recibí correos indicándome CURIOSIDAD sobre la referencia que hice ayer en relación con ambos políticos.

Como tenia intención de hacerlo he dejado para otro día el ROLLO económico reconozco que este tema es mas atractivo y de mas actualidad.

Ambos con perspectivas diferentes han hecho recientemente manifestaciones sobre el tema del desempleo que afecta a nuestro país, entiendo perfectamente que prácticamente estamos en campaña electoral, pero ante esta cuestión hay que ser PRUDENTE y no crear falsas esperanzas, porque hay personas y familias enteras que lo están pasando muy mal.

Soraya en una entrevista en un periódico de forma resumida vino a decir que con las políticas económicas de Rajoy se podrían crear 5 millones de puestos de trabajo, lo cual equivaldría prácticamente al PLENO EMPLEO, nuestro país por su estructura productiva nunca consiguió llegar a esa situación, que por otra parte no deja de ser una UTOPÍA en el mundo actual.

La portavoz Abogada del Estado con un expediente brillante y una actuación que califico de MATRICULA de HONOR, en su función de adversaria política primero con la antigua VP, en la actualidad con Alfredo, debe ser mas prudente en este tipo de manifestaciones, si su cargada agenda se lo permite debería tomar algunas clases de política económica.

Alfredo tiene la formula para crear empleo, ¿COMO?, manifiesta que PRÓXIMAMENTE lo dará a conocer, a él se le puede aplicar cualquier adjetivo calificativo, excepto que no sabe ni donde esta, para mi es hábil-astuto-marrullero-tiene mucha cintura-rápido de ideas etc., de ahí el merito de Soraya porque tiene un toro MONDOÑEDO peligroso por los cuatro costados.

La primera tiene mi voto pero en esta contienda de análisis trato de ser ASÉPTICO, para que la reflexión no este contaminado de simpatías POLÍTICAS.

Sin embargo encuentro un punto común entre ambos, salvo que este en un ERROR de información, ninguno de los dos ha estado al frente de una empresa ,tengo la impresión que carecen de la experiencia durísima que supone defender y obtener una cuenta de explotación positiva acompañado de un balance saneado.

Permítanme que en este campo les saco una gran diferencia y recuerdo a ambos que los empresarios como los mercados tienen MEMORIA, es muy difícil olvidar la dureza de los tiempos pasados, lo que supone que mientras no vean que la parte superior de la cuenta de explotación empieza a recuperarse con fortaleza, y mirando a la parte de abajo se vea que los márgenes de beneficio demuestran consistencia el aumentar plantillas es un ilusión fuera de lugar.

Vayamos a la realidad la economía americana aunque este pasando un periodo de estabilización, ni siquiera cuando crecía con fortaleza reducía su nivel de desempleo, el mundo del trabajo futuro no tendrá nada que ver con los tiempos pasados, de eso no tengan la mínima duda.

En mi opinión a corto plazo no hay política económica capaz de crear trabajo en cantidad suficiente para disminuir las cifras del paro de una manera importante, la estrategia de ellos es trasmitir su mensaje para captar votos, el mío es emitir mi opinión profesional que me gustaría mucho que estuviese equivocada, lamentablemente no creo quesea así.

PROBLEMAS A NIVEL DE CALLE

Les he comentado en alguna ocasión que escribir una columna siguiendo el mundo financiero en el despacho con los ordenadores-mercados-informes-rumores y unas cuantas cosas mas, puede implicar perdida de la realidad de lo que ocurre a diario en las calles de nuestras ciudades o pequeñas poblaciones, un palpar la problemática a pie de campo le hace a uno ver los problemas de las personas que mas lo sufren en sus carnes la situación actual.

La semana pasada invitado por un amigo pasamos un día recorriendo la llanura manchega , jornada en la que disfrutamos de arte visitando la Fundación Antonio Pérez-Museo del Arte Abandonado y conociendo una parte importante de un pueblo manchego como es San Clemente.

Si a esto unimos una comida frugal un sol de pleno verano, unido a una buena partida de MUS que perdí por errores cometidos por mi pareja y por mi mismo ¿que mas se puede pedir?

Pero me sirvió para palpar la realidad latente, he escrito mucho sobre los déficits de las CC.AA pero no dejan de ser cifras frías y a niveles de Comunidades que por estar cerca del poder siempre consiguen algunas ayudas a sus problemas.

San Clemente con una población de 7.000 habitantes tiene un déficit de 12 millones de euros, si hacen Vds. la división los pobres habitantes están endeudados de por vida, otra localidad lugar de nacimiento del Cardenal Estepa Sisante tiene 1900 habitantes con una deuda de 2 millones, hablando largo y tendido con el Alcalde considera que los hijos de los matrimonios que hoy tienen 20 años cuando se casen y tengan descendencia seguirán endeudados.

Este mismo mal lo extendía a los pueblos de la Región, la Sra. Cospedal lo tiene difícil, la medida que Rubalcaba nos ha comunicado de los 3.400 millones a través del I.C.O tenia que haber sido tomada hace 2-3 años.

El convento de Clarisas-Nazarenas con 8 monjas de las cuales 4 tienen mas de 94 años, les ha dejado tiradas la administración socialista con 200-000 euros que poca vergüenza tienen algunos políticos.

Estas realidades palpables me hace volver a una cruda realidad que no puedo resolver pero por lo menos no olvidar, que desde mi despacho puedo escribir y hablar del sexo de los ángeles , olvidándome de esta pobre gente que alejada del poder y en la periferia sufren en sus carnes el rigor de la crisis.

Pobre del ECONOMISTA que no sea consciente que no podemos encerrarnos en nuestros jaulas de oro despreciando la cruda realidad, lo que ocurre que esa realidad no produce DINERO por tanto no interesa.

COMPONENDAS FMI-AGENCIAS DE RATING

Frecuentemente tengo que hacer esfuerzos para no explotar en este mundo financiero de mentiras , lo que ocurre es que todo en esta vida tiene un limite, es necesario DENUNCIAR el comportamiento del equipo de FMI-AGENCIAS DE RATING.

Todos Vds. conocen que antes de agosto es indispensable un acuerdo entre republicanos -demócratas para superar el techo de gasto, de lo contrario la administración americana no tendría recursos para cubrir sus gastos.

Pues bien este EQUIPO A urgen a EE.UU.a subir su techo de deuda ,el tesoro americano vuelve a manifestar que su fecha limite para el endeudamiento es el 2 de agosto, sin embargo mantienen la AAA, el viernes pasado terminó las subastas de los famosos POMO días que han potenciado todo tipo de activos financieros.

El viernes comentando en una larga charla con un Economista próximo y defensor acérrimo de las agencias de rating ,le presionaba con mi indignación por el hecho de que mientras el efecto reseñado no tenia consecuencias para EE-UU , a nosotros en Europa nos están pegando palos todos los días, a nivel de Estados-Bancos-seguros etc.

La incoherencia es de tamaño tan monumental, hasta el punto que el analista de mercados Javier Esteban estima que en 2015 el déficit americano se puede ir a los 20 BILLONES americanos de $, mientras que a los demás se nos exige un nuevo agujero en el cinturón que prácticamente no nos deja respirar.

De acuerdo con la conversación en el punto del alambre por la CONFIDENCIALIDAD con mi colega ,me quedó una pregunta muy confusa sin respuesta, ¿porque las agencias de rating no han dicho ni esta boca es mía sobre el rescate Griego?.

No será que están estudiando con americanos -europeos que tratamiento dar a los acuerdos con Grecia¿ considerarlo un default parcial-reestructuración deuda- deuda griega bono basura-impago selectivo,

tomaran represalias de perdidas de rating a las entidades franco-alemanas, les aseguro que algo están moviendo aunque no se lo que es?.

Les puedo asegurar que hoy en día sin contactos con profesionales en los diferentes campos financieros, lo mas seguro que uno este en el limbo si es que existe, por suerte mi red de contactos me permite obtener información no privilegiada pero si muy profesional.

Lo que si es cierto cuando los mercados dependen de los políticos hay que cambiar el "CHIP", los Economistas extrapolamos la tendencia un enfoque que funciona hasta que deja de hacerlo, teóricamente somos los mas cualificados, la extrapolación la proyectamos hacia el futuro y ahí es donde nos pegamos el tortazo, FALLAMOS MAS QUE UNA ESCOPETA DE PERDIGONES.

¿DE DONDE VIENE LA INFLACIÓN?

La mayor justificación de la Reserva Federal para pones en marcha la QE2 fue que después de la experiencia de la GRAN DEPRESIÓN del 29 bajo ningún concepto podía faltar LIQUIDEZ en los mercados, por eso el bombero Bernanke lo ha hecho de forma magistral.

Aunque todo parece indicar que no habrá QE3, me lo creeré definitivamente después del verano , pero los nubarrones que se avecinan son de tal fortaleza que habrá que ser prudente, recuerden mi comentario de febrero sobre CICLOS ECONÓMICOS, hechos económicos recurrentes en las ultimas décadas económicas.

Sin embargo como les comento habitualmente este mundo financiero esta lleno de sorpresas y algunas de que DIMENSIÓN, durante tiempo nos han tratado de convencer de que la QE2 de 600.000 millones era para inyectar liquidez a los bancos americanos para que favoreciesen la. concesión de créditos.

Incluso los que estamos en contacto con el mundo financiero nos engañan de una manera pasmosa, pues bien analizando el balance de la Reserva Federal que les tengo que indicar que no es tarea nada fácil ,la prueba es que he necesitado mucha ayuda de mis colegas de W.S,

Se obtiene una conclusión SORPRENDENTE , la mayoría d los 600.000 millones ¿a donde han ido a parar?, pues a las filiales de bancos extranjeros en EE.UU, ¿que han hecho estos bancos¿, pues mandar estos fondos a sus bancos en Europa.

La conclusión es obvia EE.UU ha estado financiando a Europa, todo lo que hemos visto-leído sobre este tema era principalmente para financiar operaciones Europeas, el hecho positivo es que se descubre la extraordinaria colaboración entre los bancos centrales lo cual es muy positivo

Todo indica que superada la DEFLACIÓN, el problema ahora lo tenemos en la parte contraria ,la aparición de tensiones inflacionistas, ¿ pero realmente de donde proviene la inflación?, analizando los datos por partidas todo indica que provienen del exterior, me refiero principalmente a los precios de las materias primas mas del 90% provienen de precios externos,

Sin embargo no veo problemática preocupante por ahora en la SUBYACENTE, pero soy conocedor que a los ciudadanos el tema que les afecta es la subida del nivel general de precios

Les recuerdo mi comentario de correlaciones financieras, la debilidad del $ es el principal causante de los movimientos de materias primas, pero ¿cual es la posición de los Bancos Centrales ante estos hechos.

En EE.UU las inflación se mueve en el 3% frente al 2.7 E Europa, pues bien la FED manifiesta que las subidas de precios son temporales y por lo tanto no habla a corto plazo de subidas de tipos, mientras que en Europa el BCE indica que los riesgos son claros y tiene intención de proceder a otra nueva subida en julio,

Como observaran no hay acuerdos entre los Economistas de ambas partes del océano sobre el peligro de las tensiones inflacionistas, es que seguimos dando palos de ciego sobre la tendencia de las variables económicas.

¿QUE HACEMOS CON LOS TIPOS DE INTERES?

Como reseñe la semana pasada la política monetaria tiene una distinta visión a ambas partes del atlántico, me temo que el B.C.E en pleno proceso de transición en la Presidencia de francés a italiano decidirá una subida la próxima semana de 0.25 P.B hasta el 1.50%.

En algunas ocasiones me quedo perplejo con ciertas afirmaciones CATASTROFISTAS sobre los efectos demoledores de este hecho sobre la economía española, por supuesto bien no hace, pero de eso a presentarlo como una hecatombe existe una gran diferencia.

El informe presentado por el BIS recomienda una subida de tipos, dejando la puerta abierta a que cerremos el año 2011 en el entorno del 2%, ¿de cara al 2012-2013 será el momento de pasar a tipos fijos en hipotecas y prestamos?, ¿será el momento de cerrar posiciones en fondos de inversión de renta fija?, en ambas interrogaciones mi respuesta hoy es SI ,¿mañana quien sabe?

Les recuerdo que yo opino nunca realizo RECOMENDACIÓN en ningún sentido.

Cuando escribo esta columna el petróleo BRENT cotiza en un rango 90-100 $, los efectos de esta bajada se tiene que notar en la inflación subyacente ,quizás las autoridades monetarias decidan la subida de la tasa de interés como consecuencia de la subida excesiva de algunos activos financieros que puedan estar un poco inflados, con la conveniencia de pinchar esa pequeña burbuja.

La idea es clara durante casi la ultima década en cada uno de los países se desencadenó su propia BURBUJA ,en nuestro caso fue la INMOBILIARIA, lo que permitió vivir en un mundo de ILUSIÓN MONETARIA, con un crecimiento de ingresos fiscales que no eran reales, en nuestro caso los Ayuntamientos con unas recalificaciones obtenían unos ingresos, que cuando la crisis se presento desaparecieron encontrándose posteriormente QUEBRADOS.

Los hechos impusieron políticas Keynesianas de gasto que nos han llevado a déficits ESTRUCTURALES, que ya es tiempo de decirlo claro y alto no son consecuencia de la crisis, sino a problemas que veníamos arrastrando y que no queríamos ver.

Hacia tiempo que me estaba preguntando no entender el ¿porque la diferencia entre los precios del petróleo BRENT-TEXAS ? esta semana un colega TRADER del petróleo, me dio una lección práctica sobre dicho mercado, la explicación me llevaría muchas líneas, siendo fiel a la extensión les hare un brevísimo comentario sobre la distorsión de precios en ambos mercados.

En fechas recientes esta diferencia ha llegado a estar en máximos históricos, lo normal era un $ entre ambos, la diferencia actual se produjo por una superabundancia del crudo en CUSHING ( OKLAHOMA), que es el punto de suministro vinculado a la bolsa mercantil de Nueva.York NYMEX . Este hecho lastro los futuros americanos , coincidiendo a su vez con los problemas de producción en el Mar del Norte lo que contribuyo a que los precios de ICE se dispararan.

Hasta la fecha no ha sido posible debido a la VOLATILIDAD acercar los precios, los mercados están muy sensibles para corregir a corto las diferencias, la realidad es que a cada commodity que me acercó es otro mundo.

DEFICIT DE AHORRO-BONO ESPAÑOL

Es un mal muy extendido universalmente en el mundo económico que cuando se trata de déficits tanto los que afectan a Instituciones financieras como gubernamentales,la TRASPARENCIA brilla por su ausencia.

En el tema de las Instituciones financieras lo sufrimos a diario con noticias a veces bulos o cualquier otro instrumento que distorsionan en segundos la actividad financiera, si uno lo mira con criterios objetivos y de valoración por ratios financieros, el castigo a nuestros bancos por el tema Griego es EXAGERADO

El viernes pasado cuando apareció la noticia de que la banca española acedia a mantener sus posiciones en deuda griega los próximos 5 años a los dos grandes les metieron unos PALOS de órdago a la grande, cuando la repercusión en sus resultados de estos hechos son prácticamente IRRELEVANTES.

La balanza que refleja el DÉFICIT de ahorro no es una variable que este mucho de boca en boca y su importancia en vital, en la actualidad nuestro déficit lo tenemos casi en el 4.5% del P.I.B, lo que representa casi 50.000 millones de Euros.

Yo casi a este déficit prefiero llamarle de AHORRO de la economía mas que déficit por cuenta corriente dos factores intervienen fundamentalmente en su confección:

1ºInversión excesiva

2ºConsumo excesivo

3ºexceso de las dos variables

Nuestros problemas provienen de el apartado 3º pero la pregunta básica es ¿cual es el máximo endeudamiento de un país 50-60%?, la respuesta no puede ser fija, vendrá determinada por las posibilidades de financiación del país, un crecimiento elevado mayor que el tipo de interés de la deuda es un balón de oxigeno a las posibilidades de seguir endeudándose a través de un mayor deterioro de las cuentas exteriores.

A modo de resumen y con cifras que reconozco no son muy actualizadas, observen las diferencias:

EE.UU déficit 3.3% -ITALIA 4.2%- GRECIA 8.0%.- FRANCIA 0.9%- PORTUGAL 8.3%- JAPÓN superávit 2.3%- CHIMA 4.3%- ALEMANIA 5.5%- HOLANDA 7.3%, como verán Vds. el dato es esclarecedor de las finanzas de los diferentes países.

Los datos que me solicitan respecto al bono español son los referidos a continuación, dejando muy claro que no efectuó ninguna recomendación de compra-venta, el bono a 2 años vencimiento abril 2013 cotizó la semana pasada a 97.9, lo que implica una TIR del 3.57%, las ultimas emisiones el Tesoro no ha tenido problemas de colocación, con ratio BID-TO-COVER muy alto

REALISTA RAJOY

Recientemente me comentaba un competidor deportivo paseando por la piscina después de un durísimo partido que soy excesivamente duro y a veces agresivo con Rajoy , no estoy muy de acuerdo con ese diagnostico pero como persona abierta a la critica la acepto como tal, ¿porque no puede llegar a tener razón?

Pero por otra parte recibo correos indicándome todo lo contrario que mis comentarios son demasiado endebles con la política de oposición de Rajoy, esto es lo mejor de ser independiente y que cada cual exprese su opinión con respeto y buenas formas.

Pero que nadie piense que mi columna de hoy esta afectada por la opinión de mi contrincante deportivo , sino que día a día me limito a exponer una simple opinión, que bajo ningún concepto tiene que coincidir con la de Vds. en ningún sentido,

Esta columna afortunadamente es mayor de edad, se envía directamente a unas 450 personas-empresas-instituciones etc. ,mas otras repercusiones que hacen Vds. directamente,supone que no podemos estar de acuerdo con asiduidad ,seria además muy aburrido

Miren por donde hace unos días en una comida de colegas defendí la posición de Rajoy en lo que se refiere a la autorización que ha dado al futuro Presidente de Extremadura para una subida de impuestos de SUCESIONES adaptándolas al nivel de renta y volver a establecer el impuesto sobre el PATRIMONIO.

La polémica se genero cuando la idea es que Rajoy ha cambiado de MENSAJE habiendo aceptado la imposición de IZQUIERDA UNIDA para conseguir la Presidencia Extremeña, en mi opinión lo mas probable es que sea así, como razone en mi columna de PRESIÓN FISCAL es necesario una subida de impuestos para cerrar la CONSOLIDACIÓN FISCAL.

No se equivoquen porque me sienta como un tiro cuando me toca pagar, pero esa actuación personal no puede llevar a criticar la subida de impuestos como medida fiscal necesaria.

Seamos prácticos ¿que hay de las promesas de la Canciller Merkel y del Primer Ministro Ingles?, las bajadas de impuestos quedan para dentro de 2-3 años, la Nueva Presidenta de Castilla-la-mancha sigue esta misma línea.

Vds. que tanta referencias me hacen a los informes del FMI-OCDE-BANCO MUNDIAL etc. todos hablan de subidas no de bajadas, de igual forma no es lo mismo estar en la oposición que en el gobierno.

Fíjense siendo condescendiente con los que no están de acuerdo con este criterio, una CONGELACIÓN IMPOSITIVA se puede considerar, pero nunca una baja de impuestos, no estoy en absoluto de acuerdo con el famoso POPULISMO, con menos impuestos se recauda mas, este axioma lo he manifestado varias veces, a veces se cumple y otras no.

Donde discrepo totalmente con el líder popular es en haber aceptado la propuesta de Izquierda Unida de negociar el cierre de las dos centrales nucleares de Almaraz, ERROR gravísimo que ya nos señala una idea del programa del P.P en relación a este tema. También acepta la petición de cerrar las dos centrales nucleares en Almaraz i-ir

HISTORÍA ECONÓMICA-BERNANKE

A medida que uno va cumpliendo años es mas consciente de la maravilla de ordenador que es nuestro cerebro, mucho mas potente que el ordenador con mayor capacidad mundial que no es otro que el llamado K que como no podía ser otra manera es japonés.

Pues bien cuando empecé a estudiar el primer curso de económicas en San Bernardo el Decano D.Valentín Andrés Álvarez nos dijo un frase que se me quedo gravada, para que un Economista pueda considerarse preparado y llevar ese nombre debe conocer en profundidad 3 materias:

TEORÍA ECONÓMICA-ESTADÍSTICA-HISTORIA ECONÓMICA.

Estoy en verdaderos problemas porque en Estadística tengo un boquete muy grande, la historia no es que sea mi fuerte pero me defiendo, la Teoría económica todos los economistas que tuvimos el privilegio de tener como profesor a D.Luis Ángel Rojo recientemente fallecido al margen de ser la asignatura mas cercana a la realidad sus clases nos impregnaron de ciencia económica.

Se preguntaran a que viene todo este rollo, pues muy sencillo que razón tenia D.Valentín , estamos todo el día mareando la perdiz con el tema Griego, les reconozco que cada día me dan mas pena los griegos están QUEBRADOS, podemos decir-hacer-improvisar-imaginar-inventar etc., no tienen remedio lo único que tarde o temprano les salvara será una REESTRUCTURACIÓN , en la forma que Vds. lo consideren mejor.

Pero mira por donde aparece la HISTORIA ECONÓMICA, el historiador Albert Ritschl nos recuerda un episodio que personalmente lo tenia olvidado, que en 1.953 Alemania tenía proporcionalmente una deuda superior a la de Grecia en la actualidad.

Al país germano se le aplicó una QUITA del 50% de su enorme deuda para la época en que se hizo, todas las referencias manifiestan que este hecho fue el inicio de famoso MILAGRO ALEMÁN.

La referencia histórica es un elemento que debía ser recordado dentro del ámbito de la Comunidad Europea, porque sin ningún genero de dudas tiene mucha trascendencia, pero desafortunadamente nuestro mundo de hoy es materialismo puro y duro.

Soy consciente que existen diferencias entre ambas situaciones, pero sin ningún genero de dudas también existen similitudes que Europa tenía que tener en cuenta.

Pasando a un tema diferente les reconozco que a partir de la semana pasada siento una mayor simpatía de la que ya tenia sobre el Bombero Bernanke, he leído bastantes de sus publicaciones le considero la persona mas estudiosa sobre las nefastas consecuencias de la GRAN DEPRESIÓN.

El todo poderoso Presidente de la RESERVA FEDERAL afirmó que no sabe porque la economía americana sigue frenándose, permítanme que Vds. conocen que en muchas ocasiones les he referido que no tengo ni la mas remota idea de cuando esta crisis llegue a su fin

Todos los día escuchamos-leemos de grandes portadas de gurús económicos dando sus pronósticos como verdaderos profetas, no digamos nada de los famosos TERTULIANOS, o de las disertaciones en las reuniones sociales que a veces hay personas que se consideran Keynes, pues bien la persona con una información mas completa de la economía de su país, reconoce que esta perdido, esa es su GRANDEZA , de ahí mi admiración por el pueblo americano.

MINISTRO-GOBERNADOR

La semana pasada el Ministro de Trabajo que en mi modesta opinión tiene menos futuro que el Ministro Blanco que ya es decir, bueno siempre tendrá un puesto de trabajo en la U.G.T, se "NECESITAN" asistentes para desarrollar programas de como negociar una reforma de la negociación colectiva, puesto con mucho futuro y bien remunerado.

Perdió la compostura ante las palabras del Presidente del BBVA, por favor Ministro eso nunca debe hacerlo un miembro de cualquier gobierno, ( le recomiendo que vea la película 55 días en Pekin) la afirmación de que los bancos han sido los culpables de la crisis económica que estamos atravesando, son ganas de complicar y hacer DEMAGOGIA barata que es lo que en estos días se vende y a precios muy bajos.

Es evidente que los bancos son un elemento que tuvieron su RESPONSABILIDAD en toda la problemática actual ,la realidad es que en el sistema CAPITALISTA guste o no el SISTEMA FINANCIERO es la columna VERTEBRAL DEL SISTEMA , SIN ÉL NADA FUNCIONA ,ese hecho no esta en discusión, pero por favor los ciudadanos tenemos que aceptar nuestra parte de responsabilidad por no detectar que vivíamos por encima de nuestras posibilidades..

El segundo ERROR que le capacita para su nuevo empleo en la UGT, es la afirmación de que el sistema de relaciones laborales y negociación colectica ,no son las culpables de la crisis actual y del alto nivel de desempleo, aunque no le guste a algunos de mis lectores tampoco todo el nivel de paro es debido a la problemática laboral, pero si una parte determinada que no soy capaz de fijar

Vds. son conocedores de mi PRAGMATISMO y que conozco las relaciones laborales en EE.UU, en el cual el despido es libre pues aun así no hay forma humana de reducir el desempleo, por lo tanto Ministro sea consecuente con su cargo y digamos que un conjunto de muchos factores que necesitamos que pasen muchos años para analizarlos con detalle para poder emitir un juicio sobre las diferentes causas de esta crisis económica, no me haga DEMAGOGIA popular sobre todo cuando cobra de nuestros impuestos

El Gobernador que evidentemente ha cambiado mucho desde su época de la Universidad hacia una SOCIALDEMOCRACIA es el látigo del gobierno lo cual es muy positivo aunque en algunos supuestos tendría que ser un poco mas BELIGERANTE , sobre todo su labor frente a la solución de las CAJAS no tiene otro calificativo que no sea de SUSPENSO

Trato de entender pero debe ser mi falta de preparación su estudio según el cual sin rigidez salarial nuestro país crecería al 2.5%, soy conocedor que los costes salariales se han incrementado en nuestro país incluso durante la crisis por encima de Europa, subieron un 4% cuando debieron bajar un 1.4%, sino se hubieses producido esa desviación en lugar de decrecer un -0.1% en 2010, hubiésemos crecido un 2.6%

No dudo ni mucho menos de la eficacia del servicio de estudios del B.D.E, pero creo que hay valoraciones que hoy en día no tienen un significado claro para soportar esas estimaciones, Gobernador manifestaciones de esta índole sin una explicación detallada para comprensión de todos los ciudadanos crean mucha confusión y ya tenemos mas que suficiente.

Aunque no lo crean Vds. mi columna no goza de mucha simpatía en el P.P debe ser que consideran que a veces soy muy critico con Rajoy, aunque conocen mi tendencia la critica no es del agrado de los políticos pero ese es el precio de ser INDEPENDIENTE, pues a pesar de ello ahí va el segundo consejo al Presidente del P.P limpie la Administración Central y CC.AA, de miles de funcionarios, se lo piden todas las voces autorizadas, futuro Presidente le deseo mucha SUERTE.

¿GRECIA-EE.UU QUIEBRA ?

Creo que hasta los niños de pecho si se les preguntara nos darían la contestación correcta, ¿Grecia esta en quiebra? todos conocemos porque no se materializa el DEFAULT, sin embargo las pobres criaturitas no sabrían que contestar si la pregunta fuera ¿esta la mayor potencia económica-militar -EE.UU en quiebra?

Depende del criterio que tomaremos la respuesta es diferente, según las 3 agencias de RATING (por cierto las 3 americanas), el rating de EE.UU es la triple AAA, que es lo máxima calificación , quiere decir que no hay prácticamente ninguna posibilidad de DEFAULT de la deuda americana.

¿que ocurriría si las empresas de calificación rebajaran la calificación de U.S.A,?, por ejemplo perdieran la AAA, los Chinos sufrirían unas perdidas INCALCULABLES en sus reservas de divisas, imaginativamente si se presentaran ante la FED o vendiendo las cantidades ingentes que tienen de bonos americanos como consecuencia de su perdida de calificación, ¿ que pasaría hipotéticamente?

Por supuesto la respuesta es clara estábamos todos prácticamente en la RUINA, afortunadamente este supuesto es pura IMAGINACIÓN de mi mente, prácticamente imposible de que se produzca.

Los que estamos en el mundo financiero cada día nos despertamos con una nueva noticia,( alguno de Vds. no les ha gustado mucho mi referencia que las personas que no están en el circuito financiero están fuera del mundo real, lo lamento pero es así, no lo digo yo lo dice la realidad económica,).

Las noticias de que en agosto tiene que haber un acuerdo entre demócratas-republicanos, para superar el techo del déficit de 14-3 billones de $, pues bien en un informe que me han enviado mis colegas en EE.UU de PIMCO que como saben Vds. es la mayor gestora de renta fija del mundo, considera que la deuda real de EE.UU asciende a 100 BILLONES de $, ¿ habrá que ir pensando en guardar el dinero en los COLCHONES de la cama.?

La ultima noticia es ALARMANTE aunque el balance de la FED muestra que en su balance tiene 11.000 millones de $ en oro, sin embargo el banco acepta que no posee onzas, tan solo CERTIFICADOS, me comentan los conocedores de esta problemática que no es ni mucho menos lo mismo.

Pero esto no es suficiente hace mas de medio siglo que no se audita el oro que guarda realmente la F.E.D, la sorpresa ha sido determinante esto no pensaba que podía ocurrir en el país con el cual por mis cargos en multinacionales estuve en estrecha relación sufriendo auditorias muy estrictas.

Todos sabemos que hay un numero de Estados americanos que están en quiebra, ¿ porque las agencias están encima del déficit de nuestras CC.AA.?, tienen razones para manifestar que están con déficits INASUMIBLES, se me ha ocurrido que quizás habría que preguntárselo a W.Buffet que como era de esperar es uno de los máximos accionistas de una de las 3 empresas de calificación.

Este año la comida con W.F se ha subastado en 2.6 millones de $, lo siento pero tal como esta el mundo tengo otras preferencias, como por ejemplo una cena con un par de hermanos empresarios italianos muy jóvenes pero con una garra empresarial que trasmiten OPTIMISMO, aunque nuestras diferencias son muy grandes por pertenecer a generaciones diferentes.

EUROPA CADA DÍA PEOR

El calvario Europeo esta siendo un camino de espinas que cada vez son mas sangrientas para los países del Sur ,pero no crean Vds. que tampoco es un camino de rosas para los del Norte, lo que ocurre que en este mundo actual quien no se contenta es porque no quiere.

La verdad es una sola y muy DECEPCIONANTE en el fondo no dejamos de ser una Unión Económica, lo de la Unión Política no deja de ser una UTOPÍA en las presentes circunstancias, la LÍDER en los momentos actuales por la situación económica de sus país es la Canciller Merkel.

Pero no crean Vds. que ella no tiene problemas, los tiene y de categoría, esta perdiendo una elección tras otra cuando los alemanes acuden a votar, se ha visto OBLIGADA a cambiar el plan de Energía nuclear , en mi opinión gravísimo ERROR , pero los VOTOS SON VOTOS

La Canciller manifiesta que la crisis de deuda puede afectar a la recuperación, los políticos europeos están mareando la perdiz, postergar el AJUSTE tendrá antes o después consecuencias MUY NEGATIVAS, es un principio básico en economía que una moneda común exige una gestión económica común.

La solución la sabemos lo que pasa es que los políticos Europeos sobre todo los del Norte no quieren ni oír hablar de ella." EUROBONOS", algún día volveré a tocar este tema.

El panorama es desolador Merkel con problemas con sus electores, Sarkozy se ha salvado de momento después de las aventuras del Ex-director Gerente del F.M.I, que le barría en las elecciones del 2012-

Berlusconi perdiendo recientemente ciudades como Milán-Nápoles, aunque con su habitual ASTUCIA ha colocado a un peón importantísimo al frente del B.C.E, no obstante no olvido que Draghi puso todo tipo de problemas a la toma del BBVA de BNL, todos los profesionales que provienen de Goldman siempre hay que tomarles con prudencia.Por si fuera poco acaba de perder el referéndum sobre nucleares y se ha comprometido a decir adiós a las nucleares

En Portugal la derecha barrio al partido socialista, el futuro Primer Ministro ya lo ha dejado claro, el AJUSTE será mucho mas duro que incluso el preparado por el F-M-I, incluido una profunda reforma laboral, a los Portugueses les esperan como poco un par de años de fuertes sacrificios

Nosotros somos como un enfermo DESAHUCIADO con un gobierno que no se sostiene ni con muletas, que le veo imposibilitado de llevar adelante las REFORMAS inevitables, pero ya saben que los políticos miden sus tiempos a su conveniencia

Los españoles nos tenemos que preparar porque el ajuste que se vera obligado a imponer Rajoy nos va a poner los pelos como erizos, no se me quejen luego cuando tengamos que apretarnos los cinturones, para colmo tengo curiosidad como planteara el P.P el tema nuclear.

Los sindicatos que en mi opinión son bastante NECIOS, tenían que haber aprobado la negociación colectiva con la C.E.O.E. pero por propio interés, porque la que le va a preparar Rajoy será de campeonato, me voy a permitir un primer consejo al líder Popular que no hará ni caso:

ELIMINACIÓN SUBVENCIONES A LOS SINDICATOS Y A LA C.E..O.E, que se busquen la vida como hacemos todos los españolitos de a pie

Con este panorama se aproximan nubarrones con descargas eléctricas, ¿ será Europa capaz de superarlos, dicen que la esperanza es lo ultimo que se pierde, sobre todo para un Europeísta-Atlantista como yo?

MINISTRO-PÉSIMO VENDEDOR

El domingo 5 tuve el placer de gozar del privilegio de la atención de un vuelo a Londres que embarcamos a las 19 horas y después una hora en el interior del avión, fuimos desembarcados saliendo a las cinco y media de la mañana del lunes, ¿se pueden imaginar con las atenciones de IBERIA ...................?

Todo el mundo financiero es conocedor que la capital inglesa es el punto clave de las finanzas en el continente, personalmente lo ratifique en mis entrevistas y explicaciones con diferentes colegas, el mercado financiero ingles es mucho mercado.

En una de ellas un colega ingles conocedor profundo de toda la problemática inmobiliaria de la costa española me comunico con todo tipo de detalle la presentación que nuestro Ministro de Fomento realizo recientemente en Londres sobre nuestra problemática inmobiliaria.

Para evitar malas interpretaciones mi colega vota LABORISMO, pues bien aun así la presentación de nuestro MINISTRO fue muy NEGATIVA, la conclusión que obtuvo con el resto de sus colegas, es que su disertación no logro conseguir aumentar las ventas de inmuebles en la costa española , es mas el resumen fue VENDER costa española en cuanto surja una buena posibilidad.

Los estudios que me mostraron fueron muy completos y detallados, fuera de las vaguedades que normalmente manifestamos todos los que no conocemos en profundidad esta problemática, presentan una situación muy compleja y de no fácil solución

Presentar a la economía española como SOLIDA a estas alturas no deja de ser mas un deseo que una realidad, "THE ADJUSTMENT OF DE SPANISH REAL ESTATE SECTOR", presentando gráficos del P.I.B en comparación con FRANCIA-ALEMANIA-ITALIA, no tuvo sentido

A determinados niveles presumir que la CALIDAD de vida es mejor en nuestro país que en el resto de EUROPA , aunque pueda ser realidad no es la forma mas inteligente de promocionar las ventas en las actuales circunstancias , este hecho no se puede presentar a nivel oficial como un activo de nuestra economía.

Por el contrario no dar respuestas satisfactorias a los asistentes de que soluciones tiene el gobierno para los miles de ciudadanos ingleses que han perdido sus viviendas por muy diferentes circunstancias, pesó como una losa sobre la presentación.

Presumir que en España la propiedad es del 87%, frente al 13 % de alquiler. en un país como INGLATERRA en el cual la situación es todo lo contrario ,tampoco es un argumento muy hábil de venta.

Cuando un profesional tiene que VENDER sus argumentos tienen que ser muy ESTRATÉGICOS y bien estructurados, creo entender que esto no lo hizo el Ministro, el punto de las SOBREVALORACIONES estuvo muy mal planteado, en fin gastamos dinero en un viaje con un resultado NEFASTO, el día que deje de ser Ministro no creo que busque trabajo en el sector inmobiliario.

Afortunadamente los conflictos bélicos nos aseguran un magnifico año turístico, pudiendo evitar una caída brusca de los precios de los inmuebles, ¿ pero después del verano QUE?

¿CONVERTIBLES?

Por suerte para Vds. la semana que viene estoy de viaje por lo tanto volveremos a estar en contacto el 13 de junio, este hecho les va a permitir descansar de mis comentarios durante ese periodo.

Ante las múltiples consultas que he recibido recientemente les vuelvo a comunicar que no me dedico al asesoramiento en la compra-venta de activos financieros, además les soy sincero no tengo invertido un Euro en este tipo de productos con las características de esta naturaleza o similares.

Las entidades financieras sobre todo en las fechas actuales realizan campañas agresivas para tratar de colocar este tipo de productos entre sus clientes deseosos de obtener unas altas rentabilidades, además protegidos por el nombre de las entidades emisoras.

En las ultimas fechas he recibido correos que me piden opinión, les recomiendo que acudan Vds. a profesionales que les asesoren debidamente, de los elementos positivos que los tienen sin duda, pero también RIESGOS y algunos ¿"QUE RIESGOS"?

Ante las consultas lo primero que hice es hacerme con los panfletos de estos productos que estos días están en el mercado, la primera SORPRESA es muy positiva hay que reconocer que cupones trimestrales que llegan al 7% de rentabilidad anual es un RECLAMO que tiene una atracción especial sobre los inversores, ¿ entonces donde esta el riesgo?.

De forma muy resumida les quiero significar que lo que tienen Vds. que plantearse muy claramente es el PRECIO DE CONVERSIÓN, que este elemento les permita razonablemente observar que el valor a que hace referencia el convertible tenga recorrido es un elemento determinante, pero si es todo lo contrario o tienen dudas huyan de el como gato escaldado del agua caliente.

Les recomiendo que Vds. mismos se hagan la siguiente reflexión, ¿ porque la rentabilidad del convertible es mas alta que el DIVIDENDO que da el propio emisor, ?,cuando encuentren su respuesta , esta les dará una idea de que va la guerra.

El riesgo que Vds. tienen que valorar es que la cotización en la fecha de canje puede ser inferior al precio fijado , con lo que tendrán que asumir MINUSVALÍAS, Vds. saben que tengo una admiración sin limite por D.Emilio Botín, pues bien unos amigos suscribieron convertibles del Santander que vencen el año que viene, la ecuación de canje esta fijada en 14.13 Euros.

Cuando escribo esta columna el Santander cotiza a 8.04, ¿ quien compra Santander a 14.13 Euros, pudiéndolas comprar a 8.04, caculeen las pérdidas, CONCLUSIÓN o el valor se recupera de aquí al año que viene o la perdida puede ser de CAMPEONATO, suerte con su decisión.

¿QUIENES SON LOS CULPABLES?

Una realidad que se puede extender a todos los países es que los políticos y porque no decirlo la sociedad nos mostramos reacios a efectuar las famosas REFORMAS ESTRUCTURALES en épocas de fuerte crecimiento económico, aunque parece un sin sentido es universal aplicarlas en épocas de crisis.

En estos días esta a punto de vencer el plazo para la aprobación de la famosa NEGOCIACIÓN COLECTIVA, lo que la mayoría de la sociedad desconoce es que estamos tratando de modificar una NORMA vital para la relaciones laborales entre empresarios y trabajadores.

¿pero saben Vds. que estamos hablando de una norma que tiene su origen hace 30 años?, recuerdan Vds. que en ese periodo hemos tenido en nuestro país , MAYORÍAS ABSOLUTAS tanto del PP-PSOE, ¿porque no se hicieron cuando los partidos tenían esa mayoría parlamentaria?, la respuesta la sabemos todos ,por lo tanto no voy a extenderme en ella.

Soy consciente que la modificación de la norma es un trabajo muy complejo, es un ANACRONISMO que nuestras empresas se muevan con normas de hace 30 años, hasta ahora siempre que hablábamos de reforma laboral nos referíamos a DESPIDOS-CONTRATACIÓN, pues bien la negociación colectiva es concepto mucho mas amplio y necesario para la actividad empresarial.

Tengo la sensación que si no hay acuerdo la norma aprobada por el gobierno se acercara mas a las posiciones de los sindicatos que a la posición patronal, el gobierno esta para LEGISLAR y corresponde al Parlamento la aprobación de la modificación, aunque hubiera sido mejor un acuerdo entre partes.

El segundo tema es todavía mas peliagudo los déficits de algunas de nuestras CC.AA,( Valencia-Cataluña-La Mancha-Baleares) estas cuatro comunidades lideran el ranking de comunidades mas endeudadas y gravísimos problemas de déficit, que hace peligrar el objetivo a nivel nacional de reducción del déficit.El déficit alcanza 5.000 millones lo que supone 0.46% del P.I.B en el primer trimestre, lo que supone el doble que el del Estado que queda en 0.22%

Una de las pocas manifestaciones que conozco de Rajoy es que su primera medida cuando sea Presidente, es poner TECHO de gasto, pues se le va a poner el pelo blanco , porque va a tener que meter en cintura a las comunidades en las que en estos momentos tiene el poder de gobernar.

Ahora la asignatura mas difícil será en meter en vereda a la Catalana, si lo consigue le propondré para Premio Nobel de Economía, la oposición ha votado toda en contra de los presupuestos catalanes.

¿sabían Vds. que en el Ayuntamiento de Madrid tenemos 134 coches oficiales con sus respectivos conductores?, sorprendentemente ha sido el partido UPy D el que esta dispuesto a que sus 5 concejales utilicen el trasporte publico para desplazarse a su trabajo, utilizando el coche solo para actos oficiales y desplazamientos.

La respuesta de PP-P.S.O.E- IU ha sido que hay que estudiar la propuesta del partido citado, aquí como verán no hay derechas-izquierdas(el martes asistí a una conferencia en el Instituto Francés con una anécdota referida a derechas-izquierdas que algún día referiré), sino aferrarse al privilegio que pagamos los ciudadanos.

Lo que me ha sorprendido la sentencia del TRIBUNAL SUPERIOR DE JUSTICIA ANDALUZ, condenando a un alcalde a pagar las deudas de su ayuntamiento con su propio patrimonio,

Yo que pensaba presentarme a las próximas elecciones a la Alcaldía de Madrid, me lo voy a pensar .........................., en esas condiciones sin coche-chofer y respondiendo con mi patrimonio no me interesa.

ECONOMÍA DE MERCADO

Desafortunadamente y van unas cuantas me he vuelto a equivocar, me estoy refiriendo al hecho de la aparición del movimiento de DEMOCRACIA REAL YA, llegue a pensar que era el inicio de que la sociedad civil había tomado conciencia de que tiene que involucrarse mas en el cambio político, el movimiento citado era el punto de salida iniciado por gente joven que se ponía al frente para REVITALIZAR a la sociedad civil.

Mi confianza en la juventud universitaria fue quizás el motivo que me indujo al error, el movimiento es en estos momentos un grupo muy diverso de personas que aparte de que están realizando la OCUPACIÓN de una plaza publica que no les pertenece, que no tienen derecho a permanecer en la misma por ningún sentido, al margen del perjuicio económico que esta afectando a los negocios de la zona.

Un hecho es mostrar el descontento con la situación actual y otra cosa muy diferente el POPULISMO barato de caza de banqueros y empresas, con ese intermedio ya están definidos y encuentran en mi persona una total y absoluta desaprobación.

A veces aunque ya he cumplido unos años sigo siendo un poco ILUSO quizás este hecho es el que me mantiene con mentalidad joven ante movimientos de la juventud, estas personas tienen que aprender quizás seamos nosotros los CULPABLES por no haber sido capaz de explicarlo con la suficiente claridad que la EMPRESA es el elemento ÚNICO-INDISPENSABLE para la creación de RIQUEZA.

El empresario no es el enemigo, precisamente es el único que puede ayudarles a salir de la situación de desesperanza, para generar esa riqueza se necesita la inversión, variable indispensable para que a su vez las unidades empresariales sean capaces de la creación de los puestos de trabajo., la conclusión es definitiva el BENEFICIO empresarial es el elemento determinante del desarrollo de cualquier país, desecho por supuesto que este grupo pretenda ESTATALIZAR LA ECONOMÍA

Que las empresas tengan beneficios es lo mejor que puede ocurrir a cualquier país, quizás donde se presenta el problema es en la DISTRIBUCIÓN de la riqueza, no voy a defender el criterio de que la sociedad actual es un sistema de EQUIDAD distributiva justa, en ese campo reconozco que queda mucho por hacer ,todos tenemos que contribuir en ese aspecto

El movimiento contra la banca es POPULISMO malo y barato, ya me he manifestado por activa y pasiva que sin un sistema financiero solido ningún país puede sobrevivir, como cualquier empresa su negocio es muy simple, captar recursos en el mercado y y prestarlo a los que se lo solicitan.

Puedo entender la FRUSTRACIÓN de las personas corrientes por los comportamientos de las Instituciones bancarias, por eso se esta tratando de que el sistema financiero no tenga como rehén a la economía, no obstante para una persona con mi pensamiento es muy difícil compaginar la LIBERTAD con el ABUSO , ahí esta el punto clave de la cuestión.

Que uno de los factores que han llevado a la crisis actual ha sido el comportamiento de las sociedades bancarias de eso no hay duda, pero que el sistema sea IMPERFECTO como lo es, no LEGITIMA considerarlo inapropiado, necesita adaptarlo a los tiempos que vivimos.

En cualquier caso los slogans contra empresas y bancos , DESLEGITIMAN el movimiento, que tiene que buscar su propia identidad, pero respetando al resto de los ciudadanos permitiéndonos visitar plazas publicas que no estén ocupados por esos movimiento, solicitando autorizaciones pertinentes para manifestares en la forma que les sea autorizado. En caso contrario las autoridades tienen que cumplir con su obligación y proceder en consecunecia de forma inmediata

AHORA SI PP

En varias ocasiones hace mas de un año no fui partidario de un adelanto electoral al no considerarlo oportuno por la reacción de los mercados, nos movíamos con encuestas pero no con realidades como la que tenemos al día de hoy después de las elecciones del domingo 22, algunos de Vds. me indicaron que discrepaban de mi punto de vista.

La situación ha cambiado el triunfo apoteósico del PP,la DERROTA abrumadora del P.S.O.E presenta a este partido como un ZOMBI aguantando hasta el 2012 lo cual es mucho tiempo en las circunstancias actuales.

Tengo la sensación que ahora es el partido POPULAR quien no hace mucho énfasis en el adelanto electoral,trasladando los resultados del domingo a unas generales llevaría el P.P hasta los 164 Diputados, hasta los 176 que es la mayoría absoluta necesitaría 12-13 diputados,¿ estaríamos en las mismas negociación con CIU-PNV?, en mi opinión el P.P necesita 176-180 diputados para hacer su política , de lo contrario tendría muchos problemas para gobernar con su programa y llevar a cabo las reformas necesarias

El tercer problema de este país después del paro y la situación económica son los políticos, es IMPRESCINDIBLE una REGENERACIÓN de la clase política, que CAMPS aparezca en el W.S.J como ejemplo de la CORRUPCIÓN en España es gravísimo, esta regeneración es una cuestión esencial para los inversores que quieran invertir en nuestro país, recuerden la frase de RAJOY ......... con esta tropa.

Un problema que pasa desapercibido a la mayoría de las personas es el inconveniente que supondría para el país que el P.S.O.E no lograra aprobar los presupuestos a fin de año, lo cual implicaría una congelación de la partida de gastos, las consecuencias de este hecho son muy graves, de lo contrario tendrá que echarse en manos del P.N.V.

¿Los famosos déficits ocultos son una realidad o una PARANOIA?, les parece que hablemos de este tema en una par de meses, de ser los segundos algunos economistas y por ejemplo el diario Economista TENDRÍA que asumir sus responsabilidades, si fuera lo primero FELICITACIONES por su pronostico, explicando con detalle sus estudios para hacer tales afirmaciones.

El periódico Financial Times me sorprende una vez mas y van unas cuantas cuando en un editorial abronca a los españoles por no valorar a Zapatero ....................., les dejo las conclusiones a vds.

Llevamos camino de parecernos a Japón , burbuja financiera -inmobiliaria-parálisis crediticia, empresas-bancos crean maraña de intereses que impide efectuar una reforma estructural profunda.

Los bancos no pueden ejecutar los créditos porque el propio banco es máximo accionista de la inmobiliaria, en los consejos figuraban los políticos a cambio de determinados favores, pero con una diferencia esencial los japoneses exportan y son competitivos tecnológicamente, mientras que aquí tenemos mas problemas aunque no podemos quejarnos del sector exterior único motor con el turismo de la economía.

El lunes fue una jornada muy complicada porque la situación de los periféricos estuvo al rojo vivo, hasta Italia que hasta ahora no aparecía en las quinielas, la rebaja del Rating por parte de S&P con prima de riesgo de 190 P.B que les pone a los pies de los caballos, nuestra prima de riesgo supero los 260 P.B, algunos se quedan con este dato, pero la verdad que no están en mercado y no saben ni lo que ocurre y los movimiento de los HEDGES.

Nuestro limite esta en los 300 P.B ,porque de tocarlos las salidas de BANKIA-BANCA CIVICA estarían en verdaderos problemas , nuestros BBVA-SANTANDER perdieron ambos los 8 Euros y telefónica los 16.70 , a los BOTES SALVAVIDAS

La pregunta a las 11.20 de la mañana fue ¿perderá el IBEX el 10.020?, todos estábamos esperando o un rebote o una caída espectacular, perder el 10.000 supondría abrir una brecha muy profunda¿que mundo mas APASIONANTE?, la respuesta la seguirán Vds mismos mañana

REORDENACION DE LAS CAJAS DE AHORRO

Uno de los temas de actualidad en estas fechas es la valoración de las entidades de cajas de ahorro que se van a trasformar en bancos, el proceso es muy complejo TÉCNICAMENTE hablando , al margen de la complejidad que de por si lleva el hecho que estén involucrados los famosos POLÍTICOS, Vds. conocen de sobra mi opinión al respecto.

Al estar lejos en la actualidad de la problemática de las cajas, hace mucho tiempo que no analizo sus balances y provisiones, consideré lo mas oportuno que un colega involucrado hasta la medula me diera su opinión profesional, por supuesto lo que no voy hacer en la columna es comentarles hechos CONFIDENCIALES que quedan entre él y yo.

4 son las entidades que serán las primeras en salir a bolsa:

1ºBANKIA-MARE NOSTRUM-BANCA CIVICA-SUMA DE CAJA ASTURIAS-CANTABRIA-EXTREMADURA.

De forma esquemática les voy a resumir mis conclusiones:

1ºLos bancos españoles en estas fechas de tanta VOLATILIDAD como consecuencia de la problemática de la deuda periférica, están sometidos a mucha presión,en los dos GEMELOS los TRADERS ponemos dinero en cuanto tocan los 8 EUROS, pero en 8.70-8.80 les metemos un papelón de campeonato(quede claro que en ningún momento estoy haciendo una recomendación de compra-venta), que lo haga yo no es seguridad de plus-valías.

La anterior referencia tiene relación con que en la actualidad los bancos que cotizan en el Ibex lo hacen a 0.86 veces valor en libros, a excepción del BBVA que lo hace a 1.06 veces, en mi opinión de forma coyuntural.

2ºLa idea es que en términos generales las Cajas deberían salir entre 0.5 y 0.7 veces valor en libros

3º¿el porque de esta valoración? ,es que necesitan ofrecer un descuento sobre el valor contable, para que los inversores privados estén interesados en suscribir las acciones.

4ºTenemos que tener en cuenta que cuando una entidad cotiza por debajo del valor en libros esta reconociendo implícitamente su elevado APALANCAMIENTO, que puede presuponer una disminución muy considerable en los beneficios futuros

5ºCon una valoración 0.5-0.7 hay posibilidades que los Fondos Soberanos-Hedges entren en el juego, sin ellos será imposible cubrir las emisiones, no podemos intentar pensar que son inversores que colocan su dinero sino ven una tasa amplia de retorno.

6ºPor motivos que no me convencieron mucho, no se esta utilizando parámetros como el Per-Descuento de flujos de caja así como otros métodos valoración, quizás por la dificultad de que estos ratios en la situación actual nos den una idea clara.

7ªPero quizás el mayor problema que esta en la mente de todos los profesionales¿los balances que presentan responden a la realidad o en la mayoría de los casos son pura imaginación,? me temo que haya mas de lo segundo que de lo primero.

8º No entiendo porque las cajas pueden cargar las perdidas contra reservas y no contra resultados,

la respuesta es evidente, de aplicar esta norma como es obligada en los bancos, tendríamos que mas Cajas de las estimadas entrarían en INTERVENCIÓN.

9ºRecientemente coincidía con el Presidente de una Entidad financiera extranjera un día festivo, venia de trabajar en su oficina hecho que no tiene nada de particular, pero su preocupación era clara por la complejidad del año que tiene la banca,

Pues bien mientras tenemos Presidentes-C.E.O.S-Consejos de Administración de cajas de ahorro que han quebrado sus cajas, unos como castigo a su desastrosa gestión les premian con indemnizaciones millonarias, otros se suben sus remuneraciones, o se preparan contratos BLINDADOS.

Otros quieren permanecer en sus puestos, después de que el FROB inyecte dinero publico, pondría la mano en el fuego que antes de un año alguno de estos BRILLANTES ejecutivos, darán conferencias de como administrar una entidad financiera.

¿Han visto Vds. sus C.V, son de verdadera vergüenza?, su nivel financiero es nulo, incluso el resto deja mucho que desear,la reconversión se realizara , pasara el tiempo y la sociedad civil que esta en una nube no habrá hecho nada , ¿ han escuchado alguna referencia a los políticos en esta campaña sobre este tema?

10ºLa reconversión de cajas en bancos contraerá el crédito entre el 3%-5%.

SESGADO DEBATE SOBRE LA RESTRICCIÓN DEL CRÉDITO

A continuación les hago un resumen de la conferencia que presente ayer en un Colegio Mayor con el titulo que encabeza la columna de hoy, les voy a reconocer que en el ambiente Universitario me quito un porrón de años, eran jóvenes algunos no tenían ninguna relación con la ciencia económica, pero algunas de sus preguntas no las hubieran hecho personas adultas, su capacidad de comprensión -critica-asimilación-discusión -ingenio etc que demostraron en el coloquio nos permitió a todos aprender importantes lecciones, por eso en ese ambiente uno se considera todavía joven.

Uno de los temas mas reincidentes en el ámbito económico es el problema del CRÉDITO, lamento que mi punto de vista encontrará una respuesta CRITICA por parte de las Organizaciones empresariales, principalmente la de las Pymes, entiendo perfectamente su problemática aunque de mi comentario se pueda desprender que estoy en una nube, que no entiende nada de la situación de las familias-empresas etc.

A los políticos se les llena la boca de facilitar crédito para que haya inversión, no les quiero decir nada en época de elecciones, pero de una vez por todas hay que decir a la sociedad en voz alta y clara, el APALANCAMIENTO de empresas-familias-bancos-sector publico etc., hace imposible la RECUPERACIÓN, sin DESAPALANCAMIENTO la salida de la crisis es una ILUSIÓN FINANCIERA

Si se revisan los informes del B.D.E el DESAPALANCAMIENTO ha sido prácticamente mínimo en los dos últimos años, el CRÉDITO estaba en el en 2009-2010 en 30 puntos del P.I.B, el dato es que todavía en el 2009 el crédito a las familias como porcentaje del P.I.B no solo se redujo sino incluso se incremento por encima del 80%, peor todavía en las empresas el porcentaje se mantuvo por encima del 90%, ambos porcentajes son INASUMIBLES para la economía ( los últimos datos reflejan cierta disminución en las deudas de las familias pero no son suficientes)

Estas cifras son altísimas en términos absolutos , pero también en comparación con la media de la zona Euro, por lo tanto para volver a la media de crédito, debería reducirse 20 puntos del P.I.B, en fechas recientes el C.E.O del Santander lo ha expresado claramente el CRÉDITO debería reducirse unos 100.000 millones de Euros en cada uno de los años 2011-2012.

La conclusión no es mas crédito ,sino menos, no tenemos mas remedio que lograr que el ENDEUDAMIENTO español vaya convergiendo poco a poco con el Europeo, una crisis provocada por exceso de crédito como la nuestra no se arregla con mas crédito SINO con MENOS

Hacer estas afirmaciones en estos momentos es tirarse a la piscina sin agua, pero es la verdad, todos los profesionales de la economía lo sabemos, lo que pasa que hay que tener valentía para decirlo, solucionar un problema de ENDEUDAMIENTO con mas ENDEUDAMIENTO no tiene sentido, es imprescindible que se ajusten los activos a los precios a un nivel razonable.

La receta es muy dolorosa implica mas cierre de empresas y por lo tanto mas paro, ¿creen Vds. que los economistas de los partidos políticos no son conocedores de lo que he manifestado?, pero la política prefiere enviar mensajes vacios de contenido, MINTIENDO a la opinión publica en lugar de buscar una proposición conjunta que nos permita salir de la crisis..

FED-BANCO DE BANCOS

La palabra Federal Reserve impresiona en el mundo actual tenemos que reconocer que sus reuniones son seguidas con AVIDEZ por los inversores a lo largo y ancho de todo el mundo, el miércoles día 27 después de la reunión BERNANKE no solo se limitara ampliar un comentario sobre el comunicado oficial que lo mas normal este escrito en un lenguaje ININTELIGIBLE para los humanos.

Pero en esta ocasión tenemos un hecho nada normal , posteriormente se someterá a una conferencia de prensa hecho totalmente INHABITUAL, tengo que reconocer que tiene valor, porque las preguntas a las que le van a someter la prensa en este momento crucial para definir que pasara a partir del final de junio serán muy comprometedoras. .

Magnifica noticia de que 4 veces al año posteriormente a la publicación del comunicado se prestara a dar una conferencia de prensa, con lo cual los mercados se lo agradecerán y podremos tomar posiciones en función de sus manifestaciones publicas.( tengo que reconocer que TRICHET lo lleva magníficamente no solo porque sabe economía-mundo financiero en cantidades ingentes, sino porque es un artista del lenguaje).

Bernanke esta acostumbrado a estar sometido a duras preguntas en el Senado americano , pero los periodistas americanos son muy agresivos y en estas circunstancias le van a someter a un interrogatorio durísimo para tratar de averiguar el sesgo de la política monetaria

Como les recordé en fechas recientes estén pendientes de las respuestas que de sobre el QE2-QE3, el mercado americano en máximos al cierre del martes 26 descarta prácticamente una nueva inyección de compra de bonos, en mi opinión el punto clave estará en como cierra el QE2, el tema tiene muchas ARISTAS, depende que se dirija a una u otra, nos podemos ir al CIELO o bajar a los INFIERNOS, los mercados se comportaran de acuerdo con sus respuestas.

Al cierre del martes el SP-500-DY cerraron en máximos, el único que esta un poco atrasado es el NASDAQ 100 no consiguió rebasar el nivel 2.403 al cierre, no olvidar que este indicador es como un indice adelantado

Las preguntas claves serán: 1º Se están preparando para la retirada de estímulos-2º Efectos de las subidas de precios de las materias primas sobre la inflación¿ dirá que son coyunturales?-3ºMantendrá la famosa frase PERIODO PROLONGADO de tiempo en mantener los tipos de interés en los niveles actuales (veo una subida de 25 PB en 3º-4º trimestre por lo menos eso me dicen los mercados de futuros) 4º Que piensa sobre la paridad Euro-$, el Euro toco el miércoles el 1.4684 a media mañana esta fortísimo, se dirige al 1.4770-1.48, si supera este tiene el camino libre hasta el 1.50 el grafico es de libro, el soporte de 1.43 es fortísimo

La FED es como un banco normal con sus activos y sus pasivos, mis colegas me han enviado información detallado de su balance , recientemente ha alcanzado su máximo histórico en niveles de 2.452 TR, frente a los 2.426TR el volumen de TREASURIES en carteras de 1.138 TR desde 1.114 TR de la semana pasada.

La FED es el mayor acreedor de EE.UU con 802.000 millones de Euros, les reconozco que estas cifras son muy difíciles de seguir porque uno se pierde, pues bien aun con estas cifras la FED no esta preocupada por el riesgo de BURBUJAS con la política actual, se muestran seguros de que pueden controlas la inflación en todo momento, permítanme que yo no lo vea tan claro,

Pero ellos seguro que tienen razón porque estoy viendo el grafico del bono americano y los mercados TIPS y no se detectan presiones inflacionistas, ¿ quizás mañana?

En las ultimas acta de la FED teníamos como un empate 50% a favor de aumentar la compra de bonos y otro 50% en contra, verán que el resultado esta muy ajustado, los defensores afirman que la inyección de dinero no provocara presiones inflacionistas, siempre he creído que la inflación es un fenómeno MONETARIO, SE NOTA QUE que necesito un RECICLAJE urgente , ¿me he quedado desfasado?, ¿o serán otros los desfasados?, el tiempo lo dirá.

Mi único desacuerdo con la agenda del miércoles es que la conferencia de BERNANKE coincide con el partido de mi REAL MADRID, aprecio la paciencia que tienen con mi columna y sus comentarios que siempre me enriquecen , les tengo que reconocer que muchas de sus preguntas me ponen en problemas y me obligan a pensar y estudiar para darles una respuesta adecuada,pero en esta ocasión mi MADRID me reclama.

P.D Resúmen del comunicado: Tipos bajos garantizados durante mucho tiempo-Helicoptero como mínimo hasta junio-¿ mas helicopteros a partir de junio? me imagino lo dira en la conferencia-no ve peligro de inflación la subyacente esta controlada-actividad económica a ritmo moderado-mercado laboral mejorando.

GESTION DE LA CRISIS EE.UU

En diferentes ocasiones he manifestado la diferencia entre el tratamiento de la crisis entre Europa-EE.UU, con aplicaciones monetaristas-keynesianas, lo cual implica políticas monetarias y de ajuste fiscal totalmente diferentes.

Tengo la sensación que los mercados empiezan a mirar con bastante ESCEPTICISMO el déficit fiscal americano y empiezan a tornar sus miradas después de exprimir a los periféricos, hacia U.S.A que presentan unas extraordinarias posibilidades para los HEDGES

Un primer aviso lo hemos tenido con la comunicación de S.P de mantener la AAA aunque con PERSPECTIVA negativa, lo de las agencias de RATING es una verdadera VERGÜENZA , EE.UU debió perder la AAA cuando nacionalizó FANNIE MAE -FREDDIE MAC totalmente quebradas ambas instituciones de financiación hipotecaria , problema que todavía esta pendiente de encontrar una solución definitiva, esta operación le supuso aumentar su deuda publica en mas de un 30% del P.IB.

El mensaje es claro los políticos americanos necesitan irremediablemente solucionar los desequilibrios fiscales, además tienen que hacerlo rápido, no olvidar que el 70% de la deuda del país esta controlada por el gobierno federal.

En mi opinión la AAA se mantiene porque el $ es la moneda de comercio internacional , no olvidar que su deuda federal mas la deuda de los Estados y Gobiernos locales supera el 100% de P.I.B , en Europa con ese ratio implica INTERVENCIÓN y lo que es peor mercados cerrados

La pregunta del millón es ¿quien comprara los bonos americanos si no lo hace la FED?, en fechas recientes el mayor fondo de renta fija del mundo PIMCO ha confirmado que reduce su posición de bonos americanos a cero, por si esto fuera poco ha sido muy claro espera una caída del valor de los bonos del tesoro, no olvidar que ellos ven en el bono americano mucho riesgo para la pequeña rentabilidad que ofrecen, la tasa media de tipos de préstamos a 30 años bajó la semana pasada del 4.98% al 4.83%

El planteamiento de PIMCO tiene un razonamiento de libro, si se retiran los estímulos los bonos caerán y subirán los tipos a largo, algunos analistas hablan de caídas de entre 10%-20% de la bolsa americana con sus repercusiones sobre las europeas( mientras a nuestros inversores esto les suena a música celestial), de ocurrir este fenómeno la FED se vería obligada a intervenir de nuevo( estén pendientes en junio con la finalización del QE 2).

Dejar que el $ se devalue mejora la COMPETITIVIDAD a corto, pero CUIDADO caería en RECESIÓN por falta de financiación foránea( los chinos no permanecerán cruzados de brazos)

Personalmente opino que EE,UU o reforma el estado del bienestar o suspenderá pagos en su deuda, pero CUIDADO con TRAMPA, no de forma convencional en la que piensa Vds. ,sino a través:

1º Mayor inflación

2ºdevaluación de su divisa

3º tipos de interés negativos

En conclusión&